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华明装备(002270) - 002270华明装备投资者关系管理信息20250606
华明装备华明装备(SZ:002270)2025-06-06 16:40

公司基本情况 - 公司成立于20世纪90年代初,深耕变压器用分接开关领域超30年,2015年借壳上市,2018年收购国内最大竞争对手巩固领先地位 [3] - 2000年后建成上海奉贤全产业链生产基地,零部件自给率超80%,每两至三年有新产品推出 [3] 业务市场情况 国内市场 - 电网长期稳定增长,2021 - 2023年网外业务因新能源和电动车高速增长,目前高峰期已过,网外与网内收入占比接近,去年底网外仍高于网内 [3][4] - 数据中心建设在中国市场对整体需求驱动不明显,未来影响待观察,美国市场影响可能更大 [15] - 国内订单交付周期约2 - 3周,非电网领域公司凭借定制化等优势有更多抢占市场机会,去年间接出口翻倍增长 [24] - 分接开关国内销售量市占率较高,销售额因高端市场占比低低于销售量水平 [28] 海外市场 - 1994年开始出口产品,海外最大市场是欧洲,其次是东南亚,非洲、南美、北美差别不大 [5][6] - 今年海外需求增长主要在欧洲和东南亚,中东及美国市场有机会但需做很多工作 [7][8] - 公司在土耳其、印尼有装配及试验工厂,在新加坡、美国等地有销售及服务团队 [10] - 美国市场潜力大但无明确时间表,目前业务正常推进无里程碑进展 [11][12] - 中东地区因经济转型对电能和电网投资需求迫切,若当地变压器产能及配套供应链改变,公司会考虑布局 [13][14] 产品相关情况 - 分接开关产品设计寿命跟随变压器,需定期保养检修,占变压器成本5% - 15%,常由终端客户指定 [20][21] - 真空开关安全性高、运维检修成本低,海外市场占比提升是长期趋势 [33] - 公司产品因定制化特性和零部件需求差异难完全自动化,正进行自动化改造 [26][27] 产能与布局情况 - 国内上海奉贤和贵州遵义有全产业链生产基地,海外在土耳其及印尼有装配及试验工厂 [34] - 上海基地侧重高附加值新产品等,遵义基地侧重通用型产品 [35] - 目前组装产线饱和,零部件配套有余量,产能利用率有望提升,布局可应对未来市场需求 [37][38] - 零部件自给率超80%,因外采成本高、交付和质量难保证等问题 [39] 业务板块情况 检修业务 - 2021年起检修业务创收,受季节和人员匹配问题限制,订单完成率不高,长期是重点发力方向 [40] 电力工程业务 - 去年主要是存量项目收尾,项目周期长、付款随进度,影响公司综合利润率 [41][42] 数控设备业务 - 去年底调整股权及团队,目标扭亏为盈,与电力设备业务独立 [43][44] 财务与经营情况 - 应收账款个别季度末增加与分接开关业务收款特点有关,全年现金流健康 [46] - 今年资本开支稳定,主要用于提升生产效率,无其他大额开支 [50] - 原材料单项成本占比低,价格非长期上涨对成本无重大影响,业务和产品结构优化可对冲 [51] - 长期目标改善费用率,但潜在激励成本可能影响费用率变化 [52] - 出口业务主要用欧元或美元结算,未来规模提升会开展外汇套期保值业务 [53] - 海外毛利率高于国内,分接开关未来毛利率稳定取决于收入增长和成本控制,综合毛利率受电力工程和数控设备业务影响 [54][55][56] - 2023 - 2025年承诺每年现金分红不低于可分配利润60%,去年累计分红近80%,今年回购及分红资金不低于之前水平 [57] 收并购情况 - 每年关注收并购项目,关注核心是利润、现金流和抗周期能力,合适标的难遇 [48] - 倾向在电力设备相关制造业找并购标的,关注与自身业务一致或提升工艺和供应链效率的公司 [49]