行业投资评级 - 行业评级：增持 [8] 报告核心观点 - 数据中心和新能源建设是驱动变压器和开关需求的核心动力 [2][3] - 变压器产能扩张周期长，导致供需缺口短期内难以缓解，价格显著上涨 [4][18] - 中国变压器出口占全球贸易额的四分之一，在欧美市场依赖进口的背景下，中国企业有望充分受益于全球缺货局面 [5][22] 数据中心建设拉动需求 - 全球数据中心市场规模将从2024年的2427.2亿美元增长至2032年的5848.6亿美元，年均复合增长率达11.62% [3][9] - 全球AIDC市场规模将从2024年的693.5亿美元增长至2032年的1788.7亿美元，年复合增长率达12.57% [9] - 到2035年，可再生能源发电量将增长超过450太瓦时以满足数据中心需求 [11] - 约20%的全球数据中心项目可能因电网限制而面临延误风险 [12] 变压器市场分析 - 全球数据中心变压器市场规模将从2023年的92亿美元增长至2032年的168亿美元，2024-2032年年复合增长率为7% [15] - 2025年美国电力变压器需求预计将超出供应30%，配电变压器缺口达10% [4][17] - 变压器订单积压量在2024年增长超过30%，交货周期相比过去2-3年几乎翻倍 [18] - 自2020年以来，全球电力变压器价格指数已上涨1.5倍，部分复杂型号价格达到疫情前水平的2.6倍 [18] - 2018年至2023年间，全球电力变压器贸易额增长80%，中国贡献了全球贸易额的四分之一 [5][21] 开关市场分析 - 2024年全球开关设备市场规模估计为1563亿美元，预计将从2025年的1688亿美元增长至2034年的3175亿美元，年复合增长率达7.3% [23] - 市场规模增长由数据中心扩张、可再生能源占比提升以及电网智能化升级驱动 [24] - 欧洲可再生能源目标及老化电网更新、美国数据中心及新能源建设共同推动对高中压开关设备的需求 [26][27] 出海相关标的 - 报告提及的出海相关标的包括：思源电气、三星医疗、华明装备、特变电工、金盘科技等 [6][28]

股东户数与筹码集中度 - 截至11月20日公司股东户数为32594户 较11月10日减少5860户 环比降幅为15.24% [2] - 本期筹码集中以来融资余额减少2979.10万元 降幅为14.18% [2] 股价与市场表现 - 截至发稿收盘价为24.49元 当日上涨1.16% 但本期筹码集中以来股价累计下跌10.62% [2] - 筹码集中期间具体交易表现为3次上涨和7次下跌 [2] - 该股最新两融余额为1.83亿元 其中融资余额为1.80亿元 [2] 公司财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入18.15亿元 同比增长6.87% [2] - 前三季度实现净利润5.81亿元 同比增长17.66% [2] - 基本每股收益为0.6422元 加权平均净资产收益率为17.90% [2] 机构评级与目标价 - 近一个月该股获得4家机构买入评级 [2] - 国泰海通于10月27日发布的研报给予公司目标价28.42元 [2]

投资评级与目标 - 报告对华明装备的投资评级为“增持” [3] - 目标价格为人民币33元每股，基于约28倍的目标市盈率 [3][8] - 当前股价为人民币25.20元 [3] 核心观点 - 华明装备是中国最大的变压器分接开关制造商，国内市场份额超过60%，并正逐步提升其全球市场份额 [7] - 公司凭借成本优势和持续的品牌认可度，将持续受益于全球变压器需求的长期增长 [7] - 分接开关制造市场具有高进入壁垒，毛利率超过50% [7] - 短期内，由于年初至今股价已显著上涨，预计未来3个月股价将呈区间震荡，缺乏立即的催化剂 [2] 海外市场拓展 - 公司可能通过与一家德国电力设备公司合作，参与沙特阿拉伯一个合同金额超过100亿人民币的变压器供应项目，这将是其在中东市场的重大份额突破 [2][4] - 为满足沙特当局要求超过50%的变压器组件本地化制造的规定，公司计划在当地建立组装厂以实现价值链本土化 [4] - 公司在美国市场的销售有所增长，韩国、巴西等国的变压器制造商增加了对华明分接开关的使用 [2][4] - 海外市场增长的关键驱动因素是更短的交付周期，华明装备能在3个月内交付分接开关，而其同行需要3-6个月甚至更长时间 [2][4] - 公司超过80%的分接开关组件为本地采购，使其能够根据客户规格高效交付产品 [5] - 海外员工数量仅为主要竞争对手的十分之一，未来扩张的重点是改善销售/营销力度和售后服务 [5] 国内市场表现 - 国内增长保持温和，管理层对非电网客户需求疲软持谨慎态度 [2][5] - 公司在国内市场的份额（不包括特高压）在销量上已超过80% [5] - 在高压产品（>500kv）领域存在市场份额提升的机会 [5] - 公司今年早些时候为一条已投运的特高压线路提供了分接开关，但国家电网需要至少一年时间观察新分接开关的性能后才会进行大规模采购 [5] 生产能力与扩张计划 - 公司国内工厂年产能约为2万台分接开关 [5] - 管理层目前没有近期的进一步扩张计划，未来若在海外市场建厂，将主要建立组装厂，大部分制造过程仍在本地完成，以实现效率和规模经济 [5]

AI应用与产品发布 - 蚂蚁集团全模态通用AI助手“灵光”App上线4天下载量突破100万，首批推出三大核心功能并登陆主流应用商店 [2] - Meta推出端到端系统WorldGen，可根据单条文本提示词自动生成可交互、可导航的沉浸式3D世界 [3] 行业领袖观点与战略 - AMD首席执行官苏姿丰认为AI市场是巨大机会，不担心AI泡沫，强调算力需求永无止境，提供最佳AI基础设施的公司将蓬勃发展 [2] 产业链投资与布局 - 鸿海与英伟达合作建设投资额达140亿美元的超级计算中心，计划于2026年上半年完工 [4] - 该27兆瓦数据中心将由英伟达Blackwell GB300芯片提供动力，将成为亚洲首个GB300 AI数据中心 [5] 资本市场关注热点 - 近一个月机器人概念股获机构密集调研，九号公司、蓝思科技等17家公司机构来访接待量超200家 [3] - 其中九号公司、蓝思科技、中控技术接待量居前，分别达到365家、348家和342家 [3]

公司分红方案 - 莱绅通灵实施2025年前三季度权益分派，每股派发现金红利0.10元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [1] - 卫信康实施2025年前三季度权益分派，A股每股现金红利0.147元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [1] - 宏辉果蔬实施2025年半年度权益分派，每股现金红利0.005元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [1] - 杭叉集团实施2025年前三季度权益分派，每股现金红利0.2元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [2] - 新坐标实施2025年三季度权益分派，每股现金红利0.25元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [2] - 厦门象屿实施2025年中期权益分派，每股现金红利0.1元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [2] - 鼎泰高科实施2025年前三季度权益分派，每10股派发现金红利4.0元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [3] - 宝莱特实施2025年前三季度权益分派，每10股现金红利0.494386元（含税），股权登记日为2025-11-25，除息除权日为2025-11-26 [3] - 华明装备实施2025年前三季度权益分派，每股现金红利0.1999450元（含税），股权登记日为2025-11-24，除息除权日为2025-11-25 [3] - 金岭矿业实施2025年前三季度分红派息，每10股派发现金股利0.50元（含税），股权登记日为2025-11-26，除息除权日为2025-11-27 [4] 公司所属行业 - 莱绅通灵属于申万一级行业纺织服饰 [1] - 卫信康属于申万一级行业医药生物 [1] - 宏辉果蔬属于申万一级行业农林牧渔 [1] - 杭叉集团属于申万一级行业机械设备 [2] - 新坐标属于申万一级行业汽车 [2] - 厦门象屿属于申万一级行业交通运输 [2] - 鼎泰高科属于申万一级行业机械设备 [3] - 宝莱特属于申万一级行业医药生物 [3] - 华明装备属于申万一级行业电力设备 [3] - 金岭矿业属于申万一级行业钢铁 [4] 指数成分股状态 - 莱绅通灵非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [1] - 卫信康非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [1] - 宏辉果蔬非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [1] - 杭叉集团非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [2] - 新坐标非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [2] - 厦门象屿非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [2] - 鼎泰高科非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [3] - 宝莱特非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [3] - 华明装备非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [3] - 金岭矿业非红利低波（H30269.CSI）成分股，非红利质量（931468.CSI）成分股 [4]

公司分红方案 - 2025年前三季度权益分派方案为向全体股东每10股派发现金红利2元人民币（含税）[1] - 股权登记日确定为2025年11月24日[1] - 除权除息日安排在2025年11月25日[1]

公司行动 - 华明装备发布公告调整2025年前三季度权益分派实施后的回购股份价格上限 [1] - 回购股份价格上限由24.18元/股调整为23.98元/股 [1] - 回购股份价格上限调整生效日期为2025年11月25日 [1]

权益分派方案 - 公司2025年前三季度权益分派以现有总股本8.96亿股剔除已回购股份24.62万股后的8.96亿股为基数[1] - 向全体股东每股派发现金0.2元人民币（含税）[1] - 特定投资者（如通过深股通持有的香港市场投资者、QFII、RQFII及持有首发前限售股的个人和证券投资基金）扣税后每股派0.18元[1] 分派实施日程 - 本次分红派息股权登记日定为2025年11月24日[1] - 除息日定为2025年11月25日[1]

股份回购 - 2025年2月28日拟回购，资金1.5 - 2亿元，回购价不超24.6元/股[4] - 2025年7月3日调回购价上限至24.38元/股[5] - 2025年7月4日调回购资金上限至2.5亿元[6] - 2025年9月4日调回购价上限至24.18元/股[7] - 权益分派后回购价上限调至23.98元/股[10] - 按下限和上限测算，预计回购6,255,213股和10,425,354股，占比0.70%和1.16%[11] 现金红利 - 2025年前三季度每10股派2元，共派1.79亿元[8] - 每股现金红利为0.1999450元[9]

分红相关 - 总股本896,225,431股，实际参与分配股本895,979,222股[2] - 每10股派现2元（含税），现金分红总金额179,195,844.40元[2] - 实施后每股现金红利0.1999450元/股[3] 时间安排 - 2025年前三季度权益分派方案11月14日获股东会通过[3] - 股权登记日11月24日，除权除息日11月25日[7] - 代派A股股东现金红利11月25日划入账户[9] 其他 - 股东上海华明电力现金红利公司自行派发[10] - 权益分派后员工持股计划股票受让价格需调整[13]