纪要涉及的公司 恒鑫生活，一家致力于可生物降解制品研发、生产和销售的国家级小巨人企业，2025 年 3 月成功登陆深交所创业板 [3] 纪要提到的核心观点和论据 1. 业绩表现：2025 年一季度营收 4.19 亿元，同比增长 24.18%，归母净利润 8186 万元，同比增长 79.79%，净利润率较 2024 年提升 6 个百分点；2024 年营收 15.94 亿元，归母净利润 2.2 亿元 [2][3] 2. 泰国工厂情况 - 产能与产值：设计产能是目前美国订单在国内产能的一倍，预计 8 - 9 月达到满负荷生产，年底前落实自动化设备提升产能和效率，对未来发展持乐观态度 [7][8] - 人员配置：关键技术岗位主要由国内员工担任，负责培训当地员工，若当地员工胜任，国内员工将返回 [9] - 产品布局：以生产可降解塑料为主，也生产部分传统塑料产品，贷款申请以可降解塑料为主 [10] - 原材料采购：纸张主要从中国采购，也与柬埔寨合作；PLA 粒子从中国和美国采购，美国 Laytex 沃克斯公司在泰国有工厂，采购更灵活 [11] 3. 市场与客户合作 - 国内外市场占比：内贸占比略高于外贸，内贸超 50%，外贸约 40%，美国订单占国际订单的 11% - 12% [18] - 与茶饮大客户合作：与国内茶饮头部品牌在可降解领域深度合作，大部分可降解产品由公司提供，合作范围有望扩大 [2][13] - 美国市场合作：美国最大纸杯厂苏乐纸杯厂希望合作贴牌生产，美国一次性用品货源紧张，订单需求大 [23] - 亚马逊订单：订单一直正常发货，关税主要由客户承担，部分客户可能希望公司分担成本，需协商解决 [25] 4. 可降解塑料领域竞争力 - 产品占比：超过 50%的产品为可降解材料，2024 年可生物降解产品收入占比达 54.71% [2][3][15] - 产品线：产品线长，除膜袋外，生产所有种类的可降解产品 [15] - 改性能力：具备强大的改性能力和设备改造能力，可根据 PLA 原材料特性改造设备提高产品质量 [15] - 发展战略：在纸质和塑料制品、内贸和外贸、可降解与非可降解产品之间均衡发展，各领域占比约 50% [15] 5. 应对风险措施 - 关税应对：2023 年开始在泰国建工厂，2025 年 4 月完成首批产品出货，将部分美国订单转移至泰国工厂，中美贸易摩擦影响可控 [2][6] - 原材料价格波动：与客户采用年度订单和年度框架合作，设有定价调整机制，会根据原材料市场变化与客户协商调整价格 [22] 6. 未来成长驱动因素 - 政策推动：禁限塑政策以及全球碳达峰、碳中和政策推进，生物可降解产品使用将更广泛 [27] - 新产品拓展：积极拓展 PHA 产品，具有家庭堆肥和海洋降解能力，满足多种降解需求，国际品牌餐饮企业将采用公司 PHA 吸管 [27][28] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 环保领域地位：连续四年可生物降解产品收入超 50%，是多项国家标准制定的重要参与方，连续六年入选中国降解塑料十强企业 [3][5] 2. 产品利润率差异：可降解产品毛利率普遍高于不可降解产品，不同客户和产品间毛利率略有差异但整体差别不大 [21] 3. 餐饮具可降解原因：餐饮具使用后受污染不适合回收，可降解制品成为重要选择，不同可降解产品适用于不同堆肥类型，在不同国家受欢迎程度不同 [19][20] 4. 高关税影响：应对高关税未采取让利方式，第一次加征 25%关税时分摊部分成本，此次无法承担全部成本，高峰 145%关税时亚马逊订单未停滞，高关税对产品销售影响有限 [26]