纪要涉及的公司和行业 - 公司：龙旗科技 - 行业：智能手机、穿戴设备、平板电脑及 PC、汽车电子 纪要提到的核心观点和论据 智能手机行业 - 现状及趋势：已进入存量市场，但 ODM 渗透率仅 44%左右有提升空间，主流品牌代工设计比例高，高通联发科推出 AI 处理器推动中高端机型出货量增长，Counterpoint Research 预测 2025 年 AI 手机出货量达 33%，2028 年预计达 7 亿部，生成式 AI 功能将在终端机型中逐渐普及 [10] - 龙旗科技表现：客户优质，2024 年智能手机 ODM 市场市占率达 33%排名第一，依靠高市占率出货 [11] 穿戴设备行业 - 发展趋势：手表出货量预计从 2024 年的 1.7 亿部增长到 2029 年的 6 亿部，健康监测功能完善推动出货量增加，ODM 渗透率超 70%仍有提升空间；2024 年 TWS 耳机全球出货量预计达 3.5 亿部，以苹果、三星和华为为主导；眼镜市场规模小但增长潜力大，2024 年全球 VR 和 AI 眼镜销量分别为 800 万部和 150 万部，预计 2027 年出货量大幅增加 [12] - 龙旗科技布局：2018 年成立手表事业部，2023 年手表出货量突破千万台，客户优质，份额有望随生产能力和 ODM 渗透率增加而增长；2015 年涉足 VR 产品，与大厂合作开发，已交付首款 VR 产品并合作研发 VR 硬件，AI 眼镜项目开发顺利，总体出货量超 200 万台 [13] 平板电脑及 PC 行业 - 发展情况：ODM 渗透率较高，平板电脑超 80%，龙旗科技在平板电脑 ODM 市场份额领先但需突破新客户；PC 行业 2024 年 AI PC 渗透率约 17%，预计 2025 年达 35%，市场以中国台湾企业为主导，龙旗逐步提升份额替代部分台湾厂商，APC 项目已实现高通平台量产，计划 25 年底开始英特尔平台生产 [14] 汽车电子行业 - 发展趋势：电动化与智能化趋势明显，L2 级智能化快速渗透 [15] - 龙旗科技布局：产品包括座舱域控制器、中控屏等，部分产品已量产，获小米、江淮汽车等优质客户订单，预估 2025 - 2027 年营收约 470 亿元至 667 亿元，对应归母净利润约 6.5 亿元至 13 亿元 [5][15] 龙旗科技整体情况 - 公司背景及历程：2012 年成立，从功能机 IDH 业务转向智能机 ODM 业务，拓展多品类，2024 年上市，涉及 IDH、ODM 和 EMS，供应链长，上游为原材料，中游为 ODM 厂商，下游为品牌厂商 [6] - 战略布局及股权结构：采用“1 + 2 + x”战略，核心业务为智能手机，拓展 PC 业务和汽车电子及其他品类；全球布局产能，在中国、越南、印度设制造中心；股权结构稳定，董事长杜军红控制约 31%股权，总经理葛总控制约 8%股权，实施股权激励计划，设定 25 - 27 年考核要求，每年收入增速约 9%，利润增速约 18% [7] - 业绩表现及预期：2023 年前收入和利润稳步增长，2024 年收入快速提升但利润下滑，因行业竞争加剧和原材料价格上涨；收入构成中手机占比约 80%，AIoT 业务占比从 2022 年的 6%提升至 2024 年的 12%；原材料成本占比超 85%，屏幕占比超 25%；24 年毛利率下滑，持续投入研发 [8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 龙旗科技供应链较长，上游包括芯片、存储、屏幕、摄像头等原材料，中游为中国的 ODM 厂商如龙旗科技，下游为品牌厂商如联想、华硕、戴尔等 [6] - 龙旗科技在端侧 AI 浪潮下，AI 手机、AI PC、AI 眼镜和 AI 耳机等产品需求显著增加，推动换机潮和出货量增长，且 AI 赋能端侧产品提升了平均销售价格，如 AI 手机 ASP 高于普通智能手机 [2][4]