纪要涉及的公司 锦江航运 纪要提到的核心观点和论据 1. 市场拓展 - 观点：锦江航运作为东北亚区域航线龙头，近年积极开拓东南亚市场，打造第二增长极 [3] - 论据：截至2024年底经营32条航线，在上海 - 日本线和上海 - 两岸航线上领先，成功复制精品航线至东南亚，开设四条快速航线，在多地建立销售和多式联运服务网点 [3] 2. 航线价格走势 - 观点：2025年上半年欧美航线价格先降后升，东南亚航线价格坚挺，中日和海峡两岸航线价格稳定 [2][7] - 论据：上海 - 欧洲及上海 - 美西路线受需求和关税影响先下滑，5月12日起美西路线价格上涨80%；东南亚航线自2023年以来波动上行，目前高位稳定；中日关东地区SCFI指数维持在310美元/TEU左右，波动不超10%；海峡两岸TWFI指数从1135点涨至1333点，同比增长8.41% [2][7][8] 3. 经济发展对业务影响 - 观点：中国大陆、台湾地区和东盟国家经济发展为锦江航运提供支撑和增长空间 [2][9][10] - 论据：2010 - 2024年大陆GDP年均增长9.52%，台湾地区GDP年均增长2.9%；日本对大陆出口额从1211亿美元增至1520亿美元，台湾地区对大陆出口额从297亿美元增至753亿美元，同比增长6.87%；2010 - 2024年东盟国家GDP从1.89万亿美元增至2.6万亿美元，同比增长2.3%，中国大陆对东盟出口额从1382.95亿美元增至5875.16亿美元，同比增长10.88% [2][9][10] 4. 小型船舶市场情况 - 观点：区域内小型船舶供给刚性，市场规模或见顶 [4][12][14] - 论据：小型船舶能在合理成本下提供更多班次，有助于提升运营效率；3000箱以下小型集装箱船在手订单占比仅3.97%，远低于20年以上老旧船占比25%，新增运力可能不及出清运力 [4][12][14] 5. 业绩表现 - 观点：锦江航运近年来业绩良好，展现能涨抗跌特征 [4][16] - 论据：2023 - 2024年运力规模从4.5万TEU增长到5.3万TEU，同比增长17.52%；运输量从213.45万TU增长到239.34万TU，同比增长12.13%；2022年全行业运输量同比下跌3.67%，锦江航运逆势上涨5.53%；2024年营收59.7亿元，同比增长13.36%，今年一季度营收16.66亿元，同比增幅33.25% [4][16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 锦江航运与上海港及其他港口深度联动，开发精品航线，在上海 - 日本线提供HDS快航服务，实现小时级精准运输，适用于高周转率制造业和零售业活动，带来溢价权，且HDS快航服务已全面覆盖日本各基本港 [2][5] 2. 2001 - 2024年亚洲内部货物运输量总增幅达300% - 388%，CAGR为6.85%，远超东西向或南北向干线货物运输量CAGR，表明区域内货物运输有更大业务增长空间 [10] 3. 21世纪以来集装箱船队总体向大型化发展，3000箱以下小型船CAGR仅为3%，平均船龄达14.95年，25%以上船龄超20年，未来老龄船舶营运经济性将下降 [13] 4. 锦江航运营业成本因油价下降逐渐下行，今年布伦特原油价格跌穿70美元/桶，若持续下滑将进一步降低成本；公司毛利率稳定，今年一季度毛利率26.98%，同比上涨16.31个百分点，归母净利润率21.43%，同比上涨11.51个百分点，股息支付率一般维持在50%左右，2024年股息率为4% [17][18] 5. 2008年海峡两岸海运协议限制外部进入海峡两岸直航市场，为锦江航运提供长期保障，两岸直线收入稳定，东南亚线因需求波动上升带来增长空间 [19] 6. 区域内3000以下小货轮供需关系将持续向好，为锦江航运带来优秀基本面景气度 [20]