纪要涉及的行业或者公司 涉及美国宏观经济、贸易政策、金融市场等多个领域，未明确提及特定公司 纪要提到的核心观点和论据 - 通胀方面 - 核心观点：尽管近期通胀数据低于预期，但关税带来的成本压力最终会传导至物价，预计关税对通胀的推动作用将在初秋（9 - 10月）达到峰值 [1][4][6] - 论据：5月核心CPI环比仅上涨0.13%（同比2.8%），远低于预期；核心PCE价格预计5月环比上涨0.15%（同比2.6%），连续三个月表现温和；纽约联储调查显示企业打算将约50%的关税成本转嫁给最终商品价格，彼得森研究所估计吸收关税成本会使主要零售商的利润率从6.1%降至3.6% [2][3][6] - 贸易政策方面 - 核心观点：美国贸易政策仍不确定，美中贸易谈判进展有限，90天关税暂停期即将结束，总统威胁恢复特定国家关税并提高汽车行业关税 [4][11][12] - 论据：美中在伦敦的贸易讨论未取得重大进展，回到日内瓦谈判达成的休战状态，该休战协议将于8月10日到期；90天的互惠关税暂停期将于7月9日结束，总统威胁在7 - 8月实施特定国家关税和提高汽车行业关税 [4][11][12] - 劳动力市场方面 - 核心观点：劳动力市场状况略有恶化 [13] - 论据：申领失业救济金的初请数据显示劳动力市场状况有轻微恶化，未经调整的初请失业金人数增加46k，连续申领失业救济金人数也有所上升，且高于疫情前基准 [13] - 经济增长方面 - 核心观点：预计2025年美国GDP增长放缓，通胀上升，呈现滞胀特征 [4][18] - 论据：更新的SEP预计2025年核心PCE价格通胀率为3.1%，比之前快0.3pp；实际GDP增长下调0.4pp至1.3%（Q4/Q4）；失业率提高0.1pp至4.5% [18] - 美联储政策方面 - 核心观点：预计美联储下周维持联邦基金利率目标区间在4.25 - 4.50%不变，点阵图可能显示加息延迟，2025年加息一次，2026年加息三次 [4][17][18] - 论据：FOMC预计下周维持利率不变，市场关注更新的SEP；4月关税意外事件后，预计FOMC参与者的预测将更具滞胀特征，点阵图显示加息延迟 [4][17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 数据跟踪：美国Q2 GDP跟踪估计为1.2% q/q saar，批发库存、CPI、PPI等数据对GDP跟踪模型有不同影响 [25] - 数据预览：预计零售销售数据将显示疲软，工业生产在5月将出现适度下降；住房开工预计在5月下降0.4% m/m至1355k单位saar [28][30] - 风险提示：美国对某些中国公司实施制裁，可能限制美国个人购买这些公司发行的证券；投资价值和收益可能因经济市场变化而波动，过去表现不代表未来结果 [50]