财务数据和关键指标变化 - 全球营收和净利润下降，主要受宏观经济需求疲软和线下客流量减少影响，尽管直接面向消费者的在线业务持续增长，但线下运营的固定成本结构较高，导致运营杠杆为负，对利润的负面影响大于营收表现 [10] - 库存管理是本财年的重点，通过线上和线下渠道的协同资产，实现了预期效果。财年末，库存同比下降4.5%，较2024年8月下降1.9%；库存周转天数为134.9天，同比下降1.2天，较中期下降30.4天 [11] - 尽管税前利润同比下降43.5%，但净运营现金流同比增长20%至37.6亿元，自由现金流是同期净利润的2.6倍，高于过去五年的平均水平 [13] - 董事会建议每股派发0.02元的末期股息和0.12元的特别股息，与中期股息相比，全年总股息为每股0.28元，派息率为135%，维持了行业领先地位，超过了上一财年的派息率 [13] - 全年营收下降6.6%至270.1亿元，下半年同比下降5.4%，较上半年的7.9%有所收窄，这一改善在零售业务表现中尤为明显 [14] - 毛利率同比下降3.4个百分点至38.4%，较上半年的3.6个百分点有所收窄，主要原因包括折扣率加深、库存拨备调整和销售渠道比例变化 [16] - 全年总费用下降5.6%，费用率与33.1%相比略有上升0.3个百分点，公司通过全渠道布局缓解了线下运营费用压力，并继续优化成本效率管理 [20] - 所得税同比下降50%，略高于税前利润的变化，对净利润的贡献率为0.9个百分点，主要得益于在中国某些地区获得的优惠税率政策 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务上半年下降8.9%，下半年下降4.8%，这一改善主要得益于下半年加强了线上销售举措，对营收和库存表现产生了积极影响 [15] - 主要品牌的销售收入同比下降6.1%至233.1亿元，其他品牌的收入下降9.9%至35亿元，专业运动品牌的表现优于综合运动和休闲运动类别 [15] - 直接面向消费者的在线业务实现了两位数增长，占整体直接销售的30% - 40% [57] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售行业整体表现较弱，消费品零售总额增长3.5%，低于同期经济增长水平，线下客流量持续承压，行业库存周转面临压力 [41] - 消费者需求谨慎，消费行为趋于理性，需求呈现两极分化，大众市场对价格敏感，自我放纵体验成为主流，对多样化体验和专业运动生活方式的需求不断扩大 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为中国多元化体育领域更多合作伙伴的一站式全渠道运营伙伴，通过深化零售升级能力、拓展场景覆盖范围、实现多元化整合和扩大用户基础来实现这一目标 [70] - 继续推进全渠道零售网络平台的迭代，朝着更全面、务实和灵活的方向发展，加强线上和线下渠道的融合，提升消费者体验 [44] - 突破传统思维，积极探索新的商业模式和合作机会，与更多品牌建立独家合作关系，深化业务多元化 [46] - 利用技术创新，以数字化智能为关键驱动力，支持业务拓展和效率提升，通过产品管理、用户研究和数字智能平台三个关键支撑，实现全渠道的全面、系统和稳健运营 [46] - 在零售市场竞争中，公司通过优化门店结构、提升运营效率、加强品牌合作和拓展线上渠道等方式，提升自身竞争力，应对市场变化 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境和国际形势为消费行业带来了更多机会，公司将继续扩大产品组合，满足不同消费者的需求 [69] - 对市场发展保持谨慎乐观的态度，积极适应市场变化和挑战，寻求变革和突破，加强业务基础，探索新的价值 [8] - 尽管面临诸多挑战，但公司保持健康的现金流，为可持续发展提供支持，对长期发展充满信心 [5] - 2025年，在国家扩大内需和促进消费的战略推动下，消费市场有望迎来多项政策，但消费的碎片化和短期产品周期对零售公司提出了挑战 [73] - 未来，公司将继续专注于提升效率和盈利能力，采取成本控制措施，改善现金流，目标是实现净利润的平稳增长和净利润率的提升 [100] 其他重要信息 - 公司与超过5000家供应商门店、2300多家小程序商店和500个抖音及微店小程序建立了深厚联系，与8亿体育粉丝建立了良好关系，并不断扩大客户群体 [6] - 自2019年上市以来，公司累计向股东派发股息约129.6亿元，总股息占总净利润的1.04倍 [40] - 公司在可持续发展方面取得了显著成就，MSCI ESG评级跃升两级至AA，领先于中国消费品行业，在隐私、数据安全、商业安全和公司治理等关键领域取得了重大进展 [76] 问答环节所有提问和回答 问题1: 品牌的中长期战略及多元化品牌矩阵对财务的影响 - 公司会积极引入更多品牌以满足中国市场不断变化的消费需求，从消费者角度出发，建立与消费者的深度联系。品牌矩阵的多元化将使公司在价值链上承担更多责任，对运营利润率和业务模式产生深远影响 [85] 问题2: 两个关键品牌对中国市场的看法及对零售商的支持措施 - 两个关键品牌仍致力于在中国市场进行进一步投资，品牌对分销商的支持措施保持稳定 [88] 问题3: 能否以135%的股息支付率为基础预测未来的股息支付率 - 公司的股息支付旨在支持业务的持续增长，本财年公司的现金表现强劲，自由现金流与净利润的比率达到2.6倍。公司重视股东回报，过去五年的平均股息支付率为105%，高于行业平均水平，但不建议以当前财年的股息支付率作为未来的基准 [89] 问题4: 2026年的指导方针，如电子商务增长或利润率 - 新财年公司将谨慎乐观，注重效率和利润，采取多项成本控制措施以改善现金流，目标是实现净利润的平稳增长和净利润率的提升 [100] 问题5: 电子商务的运营利润、毛利率和盈利能力与线下业务的差异 - 2025财年，在线业务的运营利润表现优于线下业务，线上毛利率与线下存在差异，线上费用尤其是固定成本较低。不建议以2025年的情况作为未来的基准 [96] 问题6: 2025年有效税率较低是否为一次性事件 - 公司在中国某些地区获得了税收优惠政策，部分政策在近期将持续，但从长远来看，优惠税收政策会发生变化。未来两到三年，有效税率预计在20%左右 [98] 问题7: 库存和折扣趋势以及零售行业的表现 - 市场整体表现良好，新产品供应同比和环比下降，但新产品销售表现出色，公司整体库存可控，转化率良好，折扣率仍面临压力 [104] 问题8: 品牌合作伙伴在新财年是否提供额外支持及具体措施 - 耐克一直提供稳定的支持，目前未看到明显变化 [106] 问题9: 新品牌的收入和利润贡献以及如何为新品牌做好运营和渠道准备 - 新品牌处于发展初期，目前对收入和利润的贡献有限。公司将采用“一品牌一策略”的方式，长期培育新品牌，帮助其拓展市场。对于不同品牌，将根据其特点选择合适的渠道策略，如单店线上线下结合或线上旗舰店与线下门店结合 [107] 问题10: 库存和折扣正常化后，毛利率和净利润率能否恢复到2023 - 2024年的水平 - 市场环境、消费者行为和库存情况都在不断变化，公司会根据实际情况调整策略，以保持健康的运营和良好的现金流。由于线上业务的增长，毛利率可能无法恢复到2023 - 2024年的水平，但随着库存清理阶段的结束，净利润率有望改善 [116] 问题11: 户外体育是否是一个可持续的领域，以及判断标准 - 随着消费者对小众市场和专业运动的偏好增加，户外体育等垂直品类品牌有望实现良好增长。虽然市场可能存在波动，但户外体育的需求增长趋势不会改变 [119] 问题12: 运营现金流达到净利润2.6倍的原因 - 运营现金流增长20%，达到37.6亿元，主要得益于运营现金的改善和营运资金的变化 [113] 问题13: 在抖音平台运营的优势和盈利能力 - 公司在抖音平台通过总部直播账户和特色账户进行运营，同时在实体店设置直播室，增强了消费者信心，促进了实体店的销售 [124] 问题14: 耐克提价是否会对公司运营产生影响 - 公司的业务主要在中国，与耐克中国进行交易和运营，产品主要在中国或东南亚国家生产，不受关税纠纷的影响，目前未看到耐克产品提价的情况 [127] 问题15: 净利润率提高的驱动因素 - 毛利率方面，行业仍处于深度促销阶段，公司谨慎下单，品牌合作伙伴控制新产品发货，库存结构稳定但仍有改善空间。线上业务增长良好，毛利率的关键因素仍在于折扣。公司严格控制费用，优化渠道结构，线上费用率低于线下，固定成本也较低，这些将是提高净利润率的关键驱动因素 [129]