纪要涉及的行业和公司 - 行业：内窥镜行业 - 公司：澳华内镜、奥林巴斯 纪要提到的核心观点和论据 澳华内镜业绩承压原因 - 医院端反腐行动从 2023 年 7 月开始，干扰医院采购节奏，2024 年上半年采购需求阶段性减少[4] - 医疗设备以旧换新政策 2024 年 3 月立项，进展低于预期，24 年 Q3 招标金额和数量低，11、12 月订单未体现在当年业绩报表[4] - 2024 年下半年公司及行业整体去库存，扰动短期业绩增速[4] 澳华内镜新品研发进展 - 研发投入高，自上市以来研发费用超一亿，占比超 20%，在医疗器械行业中较高[5] - 产品迭代加快，下半年有望推出新一代 AQ400 超高清内镜系统，搭载高光谱技术平台，波段数据拓展到 26 个[5] - 重点开发超声内镜和 ERCP 手术机器人，超声内镜完成专利初审进入公开阶段，ERCP 手术机器人完成型式检验并启动临床，有望 2027 年获证上市[5][6] 澳华内镜海外业务发展情况 - 海外业务发展迅速，25 财年海外收入占比达 88.9%，未来提升空间大[2][7] - 推动高竞争力产品在海外市场拿证，扩展营销网络，有慕尼黑团队负责欧洲市场，深圳团队负责其他地区[7] 澳华内镜未来经营预期 - 2026 年将迎来突破性经营变化，高管回购股份彰显信心，截至 25 年 5 月 31 日，已回购 250 万股，总额 9999 万元[8] - 新品推出及海外市场拓展将带来持续增长动力[8] 2025 年员工持股计划内容 - 向不超过 22 名核心管理人员发放股份募集资金，参与认购股份不超 150 万股，总金额不超 6000 万元[9] - 股票购买价格 40.02 元，与回购均价一致，展示高管信心[9][10] 2026 年是公司经营重大拐点的原因 - AQ - 400 新品上市，作为胃肠镜旗舰机型，预计显著提升业绩，参考以往机型上市情况，2026 年将带来显著增长[11] - 国内软件行业大年，奥林巴斯 X1 推进有望带动内镜行业，2026 年底或 2027 年初 XRAY 系统产品将带动国内医院软件采购需求释放[11] - 海外销售高增长，在 24 年基础上持续推进产品认证和营销网络建设，2026 年将保持高增长[11] - 长期空间广阔，内镜设备行业强垄断，但国产企业在高端消化道内镜市场有突破，全球消化疾病高发等因素推动行业未来增速[11] 内窥镜行业未来发展模式 - 向设备、耗材和维保三位一体格局发展，目前主要收入来自设备销售，未来将增加耗材和维保服务收入[3][11] - 以奥林巴斯为例，2084 年收入中 ESD 业务占 55%，硬件设备加镜体收入占 10%，维保服务占 35%[12] 内窥镜行业拓展方向 - 消化内镜耗材，如活检钳等，随软镜开展率增加而快速发展[13] - 软硬件并举发展，如奥林巴斯与德国硬件厂商合作进入硬件赛道，微创外科手术有增长空间[13] - 一次性内镜应用，在感染风险要求高且成本敏感度低的赛道前景广阔，与重复性内镜长期共存[13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司目前处于清库存阶段，25 年下半年推出新品，预计 26 年迎来突破性拐点，是较好投资节点[13][14]