纪要涉及的行业和公司 - 行业：钴行业、镍行业 - 公司：华友钴业、洛阳钼业、腾远、韩瑞 纪要提到的核心观点和论据 钴行业市场状况与价格走势 - 核心观点：2025 年钴市场供需紧张，钴价有望上涨至 30 万元以上，甚至冲击 40 万元[1][2] - 论据：今年钴价波动不大，无锡电子盘微跌，现货价格有涨有跌；刚果金禁令延长至 9 月底，减少大量供应，预计 7 - 8 月库存耗尽，下半年供给压力减轻[2] 钴行业供需情况 - 核心观点：今年下半年钴市场大概率出现供应短缺[3] - 论据：2024 年全球钴产量约 29 万吨，消费量约 20 万吨；2025 年印尼增量最多 1 万吨，其余地区无增量甚至减量，供应总量预计约 30 万吨，需求在 20 - 21 万吨之间；刚果金禁令延长减少半年多供应量[3] 刚果金政策对钴行业的影响 - 核心观点：刚果金政策对市场产生重大影响，可能导致下半年市场缺口较大[1][4] - 论据：刚果金延长禁令至 9 月底，可能实施出口配额政策；去年产量 20 万吨，今年禁令至少减少 11 万吨供应；政府希望通过控制配额提升价格增加收益[4] 具有投资价值的公司 - 核心观点：华友钴业值得关注，具备良好增长潜力[1][5] - 论据：公司不受印尼镍矿影响，股价处于相对低位，有较大弹性空间；在供需紧张、价格上行背景下，增长潜力大[5] 钴价历史中枢及未来走势 - 核心观点：钴价将回升至 30 万元左右，并可能进一步上涨[1][6] - 论据：钴价历史中枢在 20 万 - 40 万元之间，目前接近下限；刚果金政府挺价诉求强烈，未来有出口配额限制[6] 钴市场历史周期和未来预期 - 核心观点：对未来钴价持乐观态度[9] - 论据：钴市场经历多个周期，2015 - 2018 年受电动车需求拉动上涨，2019 - 2025 年经历调整和下跌；目前供需紧张[9] 部分公司业绩预期 - 核心观点：洛阳钼业业绩弹性较低，腾远和韩瑞全年业绩驱动力较弱，华友钴业盈利预期较好[10] - 论据：洛阳钼业面临产量问题及配额不确定性；腾远和韩瑞依赖刚果金原料供应，受禁运影响；华友镍湿法项目超产，刚果金铜业务稳定[10] 华友钴业盈利预期 - 核心观点：华友公司 2025 年整体盈利预期为 44 - 45 亿元左右[11] - 论据：镍业务贡献约 35 亿归母净利润，铜业务保底利润 9 亿元，三元和正极材料业务预计小几亿利润[11] 印尼镍项目对华友钴业的影响 - 核心观点：印尼镍项目是华友重要盈利来源，对整体盈利贡献显著[12] - 论据：2025 年预计生产 22 万吨左右，总体归母净利润约 35 亿元，副产品钴可增加 16 亿左右利润[12] 刚果金铜业务对华友钴业的影响 - 核心观点：刚果金铜业务是公司稳定重要收入来源之一[13] - 论据：铜业务未受禁运影响，自有矿部分可贡献 4 亿多元，外购原料冶炼保底利润 9 亿元[13] 华友钴业冶炼产能和利润弹性 - 核心观点：华友钴业在原料和库存端节省成本，利润弹性大[15] - 论据：拥有 5 万吨冶炼产能，原料折扣系数上升；每吨价格上涨 1 万元，利润增加 2 万多元[15] 镍市场状况对华友钴业的影响 - 核心观点：镍市场处于底部，华友钴业安全边际较高，业绩弹性不小[16] - 论据：镍价跌破 15,000 美元，接近火法生产成本，多数生产商亏损；存在成本支撑，印尼政府可能稳定镍价；公司估值在 11 - 12 倍之间[16] 华友钴业股价走势预测 - 核心观点：短期内股价可能回调，8 - 9 月可能加速上涨，需关注补货需求和配额政策变化[17] - 论据：库存仍存在，8 - 9 月电子产品需求旺季临近，潜在补货需求增加；配额供应量影响股价走势[17] 对华友钴业未来表现的看法 - 核心观点：对华友未来表现持乐观态度，目前是配置股票的良好时机[19] - 论据：公司具备较高安全边际和显著业绩弹性[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 钴行业定价模式是按照计价系数定价，冶炼厂通过采购成本和加工成本计算利润[14] - 华友钴业在原料端节省成本，通过库存端也能获得一定收益[15]