纪要涉及的行业和公司 - 行业：天然铀行业、核电行业 - 公司：中广核矿业 纪要提到的核心观点和论据 天然铀行业供需情况 - 需求端：全球核电进入增长通道，受清洁能源需求、能源安全考量、AI 算力需求及 SMR 技术进步驱动，预计到 2050 年全球核能装机容量达目前三倍，复合增速 4.2%；2025 - 2030 年新增装机容量对应天然铀需求约 3.12 万吨[2][3][4] - 供给端：全球天然铀资源储量丰富但分布不均，低成本资源集中于少数国家；2022 年产量 4.94 万吨，哈萨克斯坦占比 43%；2025 - 2030 年产量增量约 1.53 万吨远低于新增需求，长期供需缺口将放大；金融机构增持实物铀形成二次需求，商业库存下降、政府库存转化减少加剧供应紧张[2][5] 中广核矿业公司情况 - 基本面：拥有四座哈萨克斯坦铀矿参股权及包销权，受益于天然铀价格中枢上移和新销售框架协议，盈利能力有望提升；业绩估值有望同步提升，为投资者带来丰厚回报[2][8][9] - 业务模式和财务状况：是中广核集团海外铀资源开发平台，参股三座公司，有四座哈萨克斯坦铀矿参股权及包销权，开展国际贸易业务；盈利来源为参股矿山资产贸易和投资收益；2024 年因帕拉丁能源换股收购一次性亏损 1.7 亿港元，剔除后实际净利润 6.4 亿港元，同比增长约 29%[11] - 生产能力和未来发展预期：参股矿山总权益资源量 2.4 万吨铀，权益储量 1.9 万吨铀，权益产能 1,899 吨铀；预计 2025 年两座矿山总体平稳增长；控股股东纳米比亚湖山铀矿有潜在注入可能；资产负债率 50%左右，降低融资成本；期间费用管控优异，分红比例近两年维持 20%以上[12][13] - 业绩影响因素：销售定价机制改善及投资收益提升将在 2026 年大幅增厚业绩；预计 2026 年在 80 美元假设下利润约 10 亿港元；考虑核电长期发展及公司稀缺性，估值有望同步提升[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国禁止使用俄罗斯低浓缩铀，导致西方本土离心机产能趋紧，天然铀二次供给变二次需求，长期促使西方重建本土浓缩铀产能，加速铀燃料循环体系重构，短期二次供给萎缩[10] - 乏燃料循环产量低，受技术和成本限制，短期只能作供给补充，难大规模放量[10] - 2025 年哈萨克斯坦资源税从 6%上调至 9%，2026 年采用基础税率加附加税率形式，公司四座矿山基础税率较 2025 年有降低，成本增幅有限，资源税上调有望支撑油价[14] - 公司与控股股东新销售框架协议定价机制变化，基准价格上调，现货价占比提升，扭转资产贸易亏损状态，西澳公司包销量提升[15] - 中广核集团 2025 - 2030 年在运装机容量每年新增约 1.69GW，新增天然铀需求约 676 吨，公司天然铀销售有望同步放量[16] - 公司国际贸易业务采销两端锁定赚取稳定价差，保留部分敞口获利；新签订未交付销售合同售价提升，未来盈利能力有望改善[17]