纪要涉及的行业或者公司 - 行业：光储行业、储能系统集成行业 - 公司：阳光电源、宁德时代、比亚迪、海辰科技、阿特斯、南瑞集团、华为、SMA 纪要提到的核心观点和论据 - 阳光电源投资价值高：阳光电源在光储板块表现突出，是行业周期中最坚挺的公司，投资逻辑改善，资金面和基本面向上，2025 年半年度及全年业绩预期良好，预计 2025 - 2027 年分别盈利 144 亿、172 亿和 207 亿元，同比增速 30%、20%和 20%，当前对应 2025 年市盈率约 19 倍，维持重点推荐评级[2][3][18][19] - 估值处于历史低位原因：今年以来阳光电源估值约 10 倍 PE 处于历史低位，并非业绩不佳，而是市场对美国储能政策、关税及全球储能系统集成格局存在担忧，2024 年中东开标宁德时代、比亚迪等低价报价引发对海外盈利怀疑[2][4] - 美国关税政策影响可控：2025 年 4 - 5 月美国关税增加致市场真空期公司暂停发货，后关税降至 40%左右，新增成本 30%，与客户重新谈判后大部分新增成本由客户承担，公司对美 8GWh 出货目标基本完成，美国市场风险可忽略[5][6] - 美国大而美法案影响缓和：大而美法案最终版本补贴逐步退坡，23 - 33 年保持 30%补贴，34 年开始退坡，中国企业产品被禁外国实体名单要求根据成本占比逐年提高，中国企业仍有机会向美国销售产品[7] - 国内政策利好：国内 136 号文提升储能质量要求，反内卷政策有望改善国内竞争格局，使国内储能从政策推动转向市场推动，企业利润回归正常水平，阳光电源前景看好[2][8][17] - 储能系统集成行业现状：储能系统集成非简单组装业务，系统集成环节故障占比超 60%，集成商需具备系统设计、交流侧集成和现场交付调试等软实力[10] - 国内企业海外市场表现：国内多数储能公司海外签直流柜或电芯订单，具备交流侧交付能力的企业稀缺，除阳光电源外仅华为有较强竞争力，源于过去重电芯轻 PCS 技术[11] - 构网型储能重要性凸显：构网型储能依赖 PCS 技术，阳光电源等具备 PCS 优势的企业引领技术和规范制定，新能源渗透率提升使构网型储能重要性增加，对交流侧交付能力公司需求将上升[13] - 企业盈利差异原因：企业盈利差异源于交流侧交付能力，具备交流侧交付能力的企业可通过溢价获更高利润，阳光电源盈利远好于其他国内公司，还布局上游生态体系增强竞争力[14] - 电芯兼容性优势影响：阳光电源电芯兼容性出色，确保行业定价权和交付效率，降低未来成本[15] - 二季度业绩预期：一季度储能业务发货量 12 吉瓦时，收入约 100 亿元，预计二季度业绩同比大幅增长、环比小幅增长[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 开工项目定义宽松，阳光电源等企业可接收更多未来并网新订单，2025 年底前开工可锁定 ITC 补贴，不受外国实体政策影响，实际政策更利于企业[9]