纪要涉及的行业或公司 涉及全球多个国家和地区的金融、科技、通信、工业、消费等行业，以及众多上市公司，如美国软件、主要银行，韩国大盘股，中国非金融国企高息股和恒生科技指数成分股，欧洲银行、工业企业等；还涉及债券市场，包括新兴市场本币债、英国国债、美国国库抗通胀债券等；外汇市场涉及美元、欧元、日圆、英镑等主要货币；商品市场涉及黄金、原油等 [14][19][24]。 纪要提到的核心观点和论据 市场展望 - 全球市场：2025 年下半年展望正面但波动，全球各地放宽政策、美国经济很大机会软着陆及美元走弱有利于风险资产，但需关注贸易关税、地缘政治和美国经济数据下滑等风险 [13][15]。 - 美元走势：预计美元未来 6 - 12 个月走弱，对欧元、日圆和英镑有利，美元疲软有助于支持股票和非美国股票表现领先 [15][18]。 - 论据：美元估值仍然高企、利差可能收窄及美国贸易政策欠明朗等周期性因素，以及不断变化的地缘政治格局、越趋严峻的财政挑战和贸易的逐步区域化等结构性因素 [18][55]。 资产配置 - 股票 - 全球股票：超配全球股票，看好多元化配置，将亚洲（除日本）股票上调至超配 [15][19]。 - 论据：全球各地放宽政策、美国经济软着陆及美元走弱有利于风险资产，新兴市场股票在美元疲软时往往表现良好 [15][19]。 - 亚洲（除日本）股票：韩国上调至超配，继续看好中国股票，看好印度大盘股 [19]。 - 论据：北亚股票的周期性和更加吸引的估值，韩国新政府的财政扩张和市场改革，中国的财政及货币刺激，印度强大的结构性动力和地缘政治定位 [19]。 - 美国股票：下调至核心持仓 [114]。 - 论据：“去美元化”论调可能导致资金流出，美国股票估值昂贵 [114]。 - 欧洲（除英国）股票：核心持仓 [115]。 - 论据：财政支出计划增加和经济复苏提振信心，但贸易关税和地缘政治紧张局势是不利因素 [115]。 - 债券 - 新兴市场本币债：上调至超配 [24][87]。 - 论据：国内通胀温和及财政状况相对强劲，推升实际收益率，美元走弱利好，与发达市场相关性较低 [87]。 - 发达市场投资级公司债：下调至低配 [87]。 - 论据：估值高企，美国经济增长不确定性导致收益率溢价扩大的风险 [87]。 - 其他：看好英国国债（未对冲外汇风险）和美国国库抗通胀债券 [87]。 - 黄金：视为核心配置 [25]。 - 论据：央行需求将支持价格上涨，是重要的投资组合多元化工具，与美元等美国资产相关性低 [25][138]。 - 外汇 - 欧元兑美元：看涨，预计未来 3 个月处于 1.16，未来 12 个月处于 1.17 [123]。 - 论据：欧元区财政展望改善，欧洲央行货币政策宽松周期接近尾声 [123][129]。 - 美元兑日圆：看跌，预计 3 个月内升至 144，12 个月内降至 140 [123]。 - 论据：日本财政前景推动，日圆的避险需求和日本的财政稳健 [123][128]。 风险因素 - 贸易关税：特朗普为期 90 天的关税“暂停期”将于 7 月初结束，预计暂停期会延长，但期间必有言辞上的交锋，贸易关税持续上升是主要风险之一 [13]。 - 地缘政治：中东和俄乌冲突持续升温，中东冲突可能导致能源价格上涨，地缘政治事件导致油价飙升是主要风险之一 [13]。 - 美国经济：美国经济硬数据突然下滑至衰退水平是主要风险之一，尽管“硬数据”相对坚挺，但仍需关注就业市场和经济增长情况 [13]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 基础资产配置模型：包括基础和基础 + 模型，基础模型聚焦传统资产类别，基础 + 模型包括私人资产配置 [33]。 - 多资产收益策略：在 2025 年第二季保持韧性，过去 3 个月录得 2.1%的回报，预计美联储将重启减息周期，投资者应锁定更高收益，略微看好股市多于固定收益 [41][47]。 - 量化观点：股债模型转为中性，技术框架未来三个月看涨大多数股市，新兴市场本币债面临短期逆转风险 [148][149]。 - 重要预测和关键事件：包括美元、欧元、英镑等货币汇率预测，石油、黄金价格预测，以及美联储、欧洲央行等政策利率预测，还列出了未来各月的重要经济数据和政策会议 [161]。