财务数据和关键指标变化 - 二季度收入54亿美元，同比增长13%，受有机增长、市场对平均AUM的影响、GIP交易中合并的基本费用以及技术服务和订阅收入增加（包括Prequip的加入）驱动 [10] - 运营收入21亿美元，同比增长12%；每股收益12.5美元，同比增长16%，还反映了本季度较高的非运营收入、税率和股份数量 [10] - 二季度非运营结果包括4.33亿美元的净投资收益，受少数股权投资（包括Circle）和共同投资组合的按市值计价非现金收益驱动，公司持有约230万股Circle普通股 [10] - 二季度调整后税率约为25%，公司预计2025年剩余时间合理的预计税率运行率为25%，实际有效税率可能因非经常性或离散项目或潜在的税收立法变化而有所不同 [11] - 二季度基本费用和证券借贷收入45亿美元，同比增长15%，受市场贝塔对平均AUM的积极影响、有机基本费用增长以及GIP约2400万美元的基本费用驱动 [11] - 按等效日计数计算，年化有效费率较一季度下降0.4个基点，部分原因是与私募市场募资相关的追赶型基本费用较一季度减少3600万美元，4月显著的月内股市下跌也是一个因素 [11] - 由于市场和外汇变动，进入三季度时估计基本费用运行率比二季度总基本费用高约5%（不包括HPS的影响） [12] - 7月1日完成HPS收购，增加1650亿美元客户AUM和1180亿美元收费AUM，预计2025年三季度HPS将增加约4.5亿美元收入，包括2.25亿美元管理费，预计将使公司整体有效费率提高约0个基点 [12] - 业绩费用9400万美元，较去年下降，反映了私募市场、流动性替代品和仅做多产品的业绩收入降低 [13] - 季度技术服务和订阅收入同比增长26%，反映了对Aladdin技术产品的持续需求以及Prequen交易的影响，Prequen为二季度收入增加约6000万美元 [13] - 年度合同价值（ACV）同比增长32%（包括Prequen收购），有机增长16%（包括货币兑换顺风的影响） [14] - 总费用同比增长14%，反映了更高的薪酬、销售资产和账户费用以及一般和行政费用（G&A） [14] - 员工薪酬和福利费用增长12%，反映了与GIP和员工入职相关的更高员工数量以及与更高运营收入相关的更高激励薪酬 [14] - G&A费用增长16%，主要由GIP和Prequen收购以及更高的技术支出驱动 [14] - 销售资产和账户费用同比增长14%，主要由更高的直接基金费用和分销成本驱动，直接基金费用同比增长23%，主要由于更高的平均ETF AUM和净流入 [14] - 二季度调整后运营利润率为43.3%，较去年下降80个基点，部分原因是业绩费用降低的影响 [15] - 二季度回购了价值3.75亿美元的普通股，目前预计在今年剩余时间内每季度至少回购3.75亿美元的股票，与1月的指引一致 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 ETF业务 - 二季度ETF净流入85亿美元，渠道多元化，超过三分之一由欧洲客户使用本地系列产品驱动 [19] - 固定收益ETF净流入44亿美元，领先流入；主动ETF和数字资产ETP分别增加11亿美元和14亿美元 [19] - iShares ETF上半年流入创纪录，本季度ETF有机基本费用增长12% [38] 零售业务 - 零售净流入2亿美元，反映了Imperial和系统性流动性替代品基金的持续强劲 [19] 机构业务 - 机构主动净流入7亿美元，由保险客户固定收益授权以及基础设施、私募信贷和流动性替代品的优势驱动 [19] - 机构指数净流出48亿美元，受单一客户赎回52亿美元（主要来自固定收益）的影响，机构渠道本季度实现3%的长期有机基本费用增长，受益于客户对主动和替代品的需求 [19] 现金管理业务 - 现金AUM较去年增长25%，二季度产生22亿美元的净流入 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司管理着4.5万亿美元的非美国客户AUM，国际货币的收益使本季度AUM增加超过170亿美元 [29] - iShares在欧洲约为1万亿美元，市场份额为40%，欧洲市场在ETF接入方面比美国落后五到六年，随着市场的发展和监管的变化，预计将出现类似美国过去五年的增长 [112] [113] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是到2030年使私募市场和技术的收入贡献达到30%，通过执行有机业务建设和重大收购，建立了跨越公共和私募市场的投资和技术平台 [7] [9] - 公司将继续执行财务框架，使有机增长与可控费用保持一致，在市场良好时实现盈利增长和运营杠杆，在市场收缩时增加运营利润率的弹性 [15] - 资本管理战略是首先投资于业务以扩大战略增长计划或提高运营效率，然后通过股息和股票回购将多余现金返还给股东，必要时进行无机投资以加速增长和支持战略计划 [16] - 公司致力于将公共和私募市场在资产管理和技术方面结合起来，为客户提供综合的投资解决方案，打造“一个贝莱德”的文化，确保客户在各个地区都能全面、一致地获得公司的服务 [24] [27] - 在退休领域，公司希望将公共和私募市场投资机会扩展到个人长期税收优惠账户，认为需要看到美国的诉讼改革或建议改革，才能使私募市场投资在确定缴费计划中更具可行性，预计2026年推出自有带私募配置的目标日期基金 [66] [68] - 公司计划通过系统的方法扩大私募市场募资，目标是到2030年实现4万亿美元的总私募市场募资，由基础设施和私募融资解决方案平台引领 [84] [86] - 公司主要专注于整合现有收购并实现协同效应，对无机机会保持谨慎、选择性和战术性，会关注与私募市场和技术能力互补的机会，同时也看到随着全球资本市场的扩张带来的有机增长机会 [91] [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管面临一些挑战，如低费率机构指数赎回，但整体业务表现强劲，有机基本费用增长持续超过5%，新收购的HPS团队将有助于公司进一步发展，未来前景光明 [8] [21] - 私募市场对投资者有吸引力，特别是对退休账户，公司在私募市场有很多机会，如GIP五号基金成功募资超过目标，AIP基金也有积极进展，与保险客户和财富管理客户的合作机会强劲 [33] [49] - 公司对将私募市场投资引入确定缴费计划持乐观态度，近期与政策制定者的对话和行业协会的活动带来了积极的动力，但仍需做大量工作 [66] - 随着欧洲市场的发展和监管的变化，ETF在欧洲的使用将增加，公司iShares业务在欧洲有很大的增长潜力，类似于美国过去五年的增长情况 [112] [113] - 稳定币和金融资产代币化是未来的趋势，公司认为自己在这方面处于有利地位，将在稳定币发展中发挥重要作用 [117] [118] 其他重要信息 - 公司在5月对Generation Life进行少数股权投资并建立战略联盟，目标是为澳大利亚退休人员开发投资解决方案 [18] - 公司上周宣布收购房地产投资公司Elmtree Funds，该公司管理着73亿美元的客户AUM，其中31亿美元为收费资产，交易预计在2025年三季度完成，需获得监管批准和满足惯例成交条件 [18] - 公司与GreatGray合作，为其公共 - 私募目标日期解决方案构建和提供下滑路径，提供底层指数股权、固定收益敞口以及通过BlackRock Private Investment Fund BPF提供的私募股权敞口 [67] 问答环节所有的提问和回答 问题1：公司在整合HPS和GIP方面的进展如何，与保险客户的对话进展如何，在财富和退休渠道中私募市场和多流动性策略的吸引力如何，未来12个月有哪些计划？ - 客户反馈非常积极，与保险、财富管理等客户在各地区的合作机会比预期更强，GIP五号基金成功募资超过目标，AIP基金未来季度会有积极公告，有信心筹集全部30亿美元股权并为相关项目筹集100亿美元债务 [49] [50] - 私募信贷和HPS业务才刚刚开始，在宣布和完成收购期间资金流入未减少，公司在保险业务上管理着700亿美元AUM且持续增长，在财富和退休领域有巨大机会，收购Frequent和eFront将带来更多基于分析和数据的机会 [52] [54] [56] 问题2：公司推出自有带私募配置目标日期基金的策略、时间表如何，在推出前等待美国劳工部、证券交易委员会或国会的哪些消息？ - 公司管理的资产中超过一半与退休相关，公司是领先的确定缴费投资公司和前五的私募市场管理人，认为具备将私募市场投资引入个人长期税收优惠账户的条件 [64] [65] [66] - 为使私募市场投资在大型计划中更可行，可能需要美国的诉讼改革或建议改革，近期与政策制定者的对话和行业协会的活动带来了积极动力，公司对GreatGrey的公告感到自豪，预计2026年推出自有带私募配置的目标日期基金 [66] [67] [68] 问题3：考虑到近期的收购，公司下半年调整后运营利润率的情况如何，业务的节奏和规模如何发展？ - 二季度运营利润率为43.3%，同比下降约80个基点，部分原因是业绩费用降低，公司认为在周期内有明确的路径实现45%或更高的利润率目标 [74] - HPS收购完成后，预计2025年核心G&A费用将有低两位数的增长，主要由三次收购的入职驱动，收购本质上是自我融资的，GIP、HPS和Prequin都是两位数的FRE和ACV增长者 [75] [77] - 公司将继续使可控费用与有机基本费用增长保持一致，进入三季度的基本费用运行率比二季度高5%（不包括HPS），加上HPS则更高，尽管整合收购会带来一些费用，但长期来看对公司的增长和收入有积极影响 [76] [78] [79] 问题4：HPS近期的资金流动趋势如何，下半年该业务的产品情况和有机增长或募资情况如何？ - 公司通过系统的方法扩大私募市场募资，目前市场上有多个策略正在募资，包括基础设施股权、债务，直接贷款、私募股权二级、房地产债务和股权等 [84] [85] - GIP五号基金成功募资超过250亿美元，二级和流动性策略SLS二号基金募资超过25亿美元，公司目标是到2030年实现4万亿美元的总私募市场募资，预计未来几年募资水平将逐步提高 [85] [86] [87] 问题5：公司如何看待无机机会，收购Elmtree是计划内的吗，是否预示着未来的并购方向，还是对现有资产感到满意？ - 公司主要专注于整合现有收购并实现协同效应，认为不需要并购来实现或超越有机增长目标，目前的收购提升了公司的能力 [91] [92] - 公司对并购会保持谨慎、选择性和战术性，进行了一些小型战术收购以加强业务领域，如Elmtree、Krios、Spider Rock等，未来会关注与私募市场和技术能力互补的机会 [93] [94] - 公司也看到随着全球资本市场的扩张带来的有机增长机会，如在印度、中东等地的业务拓展，认为这是未来五年公司成功的主要驱动力 [95] [96] [98] 问题6：在整合近期交易并更加谨慎的情况下，公司如何考虑资本回报，股息和回购的相互作用以及总派息率如何？ - 公司的资本管理战略是首先投资于业务，然后通过股息和股票回购将现金返还给股东 [102] - 二季度回购了价值3.75亿美元的普通股，预计2025年全年至少回购15亿美元股票，股票回购是资本管理战略的结果而非输入 [103] - 公司继续将股息派息率目标设定在40% - 50%，过去五年平均支付了50%的GAAP净收入作为股息，股息每股复合年增长率超过15%，预计2030年战略将使股息以高个位数到低两位数的速度增长，为避免收购相关无形资产非现金摊销对派息率的影响，会在调整股息时考虑这一因素 [103] [104] [105] 问题7：iShares固定收益业务如何保持强劲有机增长，在固定收益证券替代为iShares ETP的长期发展中公司的地位如何，在欧洲市场下半年的增长潜力如何，是在股权、替代iShares还是固定收益iShares方面？ - iShares ETF在全球表现领先，是行业领导者且产品多元化，有机收入接近下一个最大发行人的三倍，本季度有38只iShares产品净流入超过10亿美元，固定收益、主动、数字资产和欧洲上市ETF表现突出 [108] [109] - 欧洲市场在ETF接入方面比美国落后五到六年，随着市场的发展和监管的变化，预计金融咨询和数字组织将更多采用ETF策略，iShares在欧洲约为1万亿美元，市场份额为40%，预计将出现类似美国过去五年的增长 [112] [113] 问题8：在Circle首次公开募股后，资产管理公司管理稳定币储备看似是一个重要的新兴机会，公司如何看待这一机会，是否有其他潜在的类似Circle的授权管道，为什么这些平台不直接投资国债而是使用货币基金？ - 稳定币的竞争将加剧，可能在货币数字化过程中发挥分散美元的作用，公司认为自己在稳定币和金融资产代币化方面处于有利地位，将在稳定币发展中发挥重要作用 [117] [118] - 稳定币应投资于支持其的短期政府债券，以确保其合法性、安全性和作为现金替代品的地位，公司正在与中央银行和监管机构就稳定币进行积极对话，认为这是一个快速发展的领域，符合各国货币政策和资本市场政策的需求 [118] [119] [120]