纪要涉及的行业和公司 - 行业：网络安全行业 - 公司：启明星辰集团 纪要提到的核心观点和论据 经营情况 - 2025 年上半年，启明星辰实现收入 11.15 - 11.75 亿元，归母净利润 -1.03 - -0.73 亿元，扣非净利润 -1.83 - -1.53 亿元，营业收入同比下降，受外部环境和市场需求调整影响，也因主动减少低毛利率集成类项目，但中移内部自采安全产品和服务收入显著增长[2][3] - 综合毛利率同比增长超 2 个百分点，应收账款账面价值下降，经营性现金流明显增长，二季度单季度经营性净现金流转正，为上市以来首次[2][3][4] - 归母净利润同比增长 43% - 60%，因对参股企业持仓管理锁定收益，增加投资收益和公允价值变动收益，但扣非净利润因收入和毛利下降同比下滑[3][7] 与中国移动协同 - 在新任董事长带领下，与中国移动进行深度资源整合和战略协同，未来将确立重要支撑角色，打造世界一流网络安全公司和国家队，加大研发创新，提升服务质量，支撑中国移动业务[5] - 落地节奏上，在云安全、DICT 等业务提升协同业绩，扩大中移自产项目市场份额，随着业务企稳、协同效应释放和创新业务商业化提速，有望迎来经营效益持续改善新阶段[5] 研发投入 - 2025 年上半年降本增效，压降费用，但在战略创新型研发投入保持高强度，研发投入占收入比重依然很大，通过人工智能技术提升研发效率，优化研发投入结构，AI 编码提升整体研发效率 30%以上[2][6][7][12] 市场机遇与战略布局 - 市场机遇集中在 AI 赋能客户、场景聚焦和协同发展，将聚焦 ToB 客户大场景，兼顾互联网大厂、ToC、ToH 场景，技术战略上对稳定币相关业务有布局但未直接参与[3][15] - AI 研发方面，2024 年起加大投入，2025 年春节前后加快速度，明确从大模型到智能体再到智能体集群的技术路线，适应全球大模型竞赛调整研发节奏[11][12] 下游客户需求与订单 - 网络安全行业下游客户需求承压，未来趋势难测，将客户分为大 B、SMB、ToC/ToH 三类，不同客户市场信号和努力方向不同，大型 ToB 客户预算拐点与 Basic Six 科创方向相关[15][16] - 2025 年上半年整体订单下降，因控制低毛利集成项目，但金融、卫生医疗和特殊行业订单和收入双增长超 20%，水利、交通市场需求强劲，政府及公检法领域受预算影响订单下滑，拖累整体收入，与中国移动关联交易上半年下降，但中移自采部分业务收入上升[16][18][20] 应对措施 - 应对政府及公检法领域预算减少，加强内部销售管理，与中国移动政企部门沟通，加快云安全及 DICT 业务推进，扩大合作覆盖范围，下半年随着国债资金到位，政府行业有望稳定恢复[19] - 重视应收账款管理，逐级分层考核，加强回款和现金流管理，目标是改善经营性净现金流，确保公司健康发展[22] 行业展望 - 网络安全板块存在利润修复向上趋势，各公司降本增效，毛利率未大幅波动，启明星辰毛利率小幅提升，市场需求虽整体恢复需观察，但大模型应用安全、AI 赋能安全和数据要素的数据安全 2.0 和 3.0 带来新需求，启明星辰相关产品获市场认可，对下半年业绩持乐观态度[23][24] 重点产品 - 未来一到两年内，大模型应用安全产品（大模型应用防火墙、大模型访问安全代理）、AI 赋能安全、数据安全（数据安全治理平台、可信数据空间）有较大市场潜力[25][29] - 启明星辰在大模型应用安全的核心产品为大模型应用防火墙、大模型访问安全代理和大模型应用系统安全评估[27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年初披露与中国移动关联交易目标金额 19.5 亿元，上半年完成率低，同比下降，策略是提升质量，提升自有安全产品和服务比重提高毛利率，下半年提升中移内部自产业务比重，拓展与中移政企业务合作[20][21] - 2025 年各细分行业对启明星辰需求变化，政府端需求仍重要，公安行业全年预期平稳，特殊行业预计提升，交通、水利有新需求，金融行业稳定增长，能源行业南网下半年预计有突破，国网有待提升，央企市场需求明确[30]