2025年财务业绩概览 - 预计营业收入为23亿至24.2亿元人民币 [2] - 预计归母净利润亏损6.1亿至5.4亿元人民币 [2] - 预计扣非净利润亏损5.58亿至4.88亿元人民币 [2] - 经营性现金流显著改善，约为2.9亿元人民币，较上年同期增长约190% [2] - 期末资金储备约为46亿元人民币 [2] 业绩变动原因分析 - 收入端受宏观经济、需求复苏不足、行业竞争加剧影响，传统业务增速放缓 [2] - 毛利额下滑受收入规模下降、科研项目前期投入、价格战及硬件成本上涨影响 [2] - 利润受资产及信用减值损失、参股非上市公司公允价值变动损失约1.5亿元影响 [2] - 通过管理参股上市公司持仓实现投资收益约1亿元，部分对冲损失 [2] 行业需求与市场趋势 - 2024-2025年市场需求总量下降但趋缓，进入筑底企稳阶段，尚未快速反弹 [4] - 市场需求结构演变，数据安全需求占比预计提升 [5] - 客户需求从“合规驱动”迈向“价值驱动”，更关注“安全体验”与“安全效能” [6] - 数智化转型较快的行业（如运营商、金融）有望率先复苏 [7] - 海外市场具备增长潜力，但复苏最终取决于行业预算回暖 [7] 竞争格局与公司战略 - 传统网络安全市场竞争格局稳定，同质化竞争持续，未显著恶化 [8] - 行业战略投入共识聚焦“AI赋能安全”与“数据安全”两大方向 [8] - 在新兴商客、ToC/ToH市场，主要竞争对手变为运营商、数通及互联网企业 [8] - 公司明确“一二三四”战略框架，构建三条增长曲线 [13][15] 与中国移动的业务协同 - 2025年协同注重项目质量和回款效率，关联交易总额同比下降但自采自用项目收入增长 [2] - 2026年协同以“质量优先”为原则，深化产品、客群、市场三方面协同 [9] - 产品协同覆盖三条增长曲线，包括云安全、AI+安全、数据安全及个人与家庭数字安全新产品 [9] - 市场协同包括联合拓展外部市场及依托中国移动布局逐步展开海外业务合作 [10][11] AI战略与布局 - AI是公司第一大战略，核心呼应中国移动“AI+”战略 [11] - 2025年AI Coding人员覆盖率超过80%，新产品研发效率提升70% [11] - 2026年目标将AI Coding比例提高至95%，新产品AI代码生成占比超50% [11] - 对传统产品进行全面AI化改造，形成“安星智能体矩阵” [11] - 推出面向“AI监管者、提供者、使用者”的“AI应用安全新三件套”创新产品 [11] 运营管理与费用控制 - 2025年三项费用总体保持稳定，维持同比下降趋势，得益于人员结构优化及AI提效 [11][12] - 研发投入规模收缩幅度低于营业收入降幅，且超过当期经营活动现金流净增加额 [12] - 2026年将延续“有保、有控、有压”的费用管控思路，实施精准投入 [12] 订单与行业表现 - 2025年订单金额同比有所下降，但降幅小于收入降幅 [17] - 特殊行业、金融及交通行业订单实现较好增长 [17] - 政府与公安行业订单阶段性承压，但核心基本盘正逐步趋稳 [17][18] - 2026年公安行业景气度预计回升，能源与央企市场有望企稳向好 [18] 未来展望与战略重点 - 2026年目标实现经营企稳，毛利率预计与2025年基本持平并争取稳中向好 [13][16] - 经营策略聚焦高附加值业务，战略性放弃低毛利项目 [16] - 三条增长曲线包括：传统业务恢复性增长、AI+与数据安全等创新性增长、ToC/ToH及海外市场突破性增长 [15]

核心观点 - 公司预计2025年度净利润为负值，主要受行业需求复苏缓慢、客户支出收紧及战略性投入影响，但第四季度收入降幅已环比收窄，且经营性现金流大幅改善，资金储备充裕，公司对长期前景保持信心并积极布局新兴增长曲线 [1][2][3][11] 业绩预告概况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，预计净利润为负值 [1] - 相关财务数据未经注册会计师审计，但公司已与年报审计会计师事务所预沟通，双方不存在分歧 [1] 行业与市场环境 - 网络安全市场需求仍待复苏，部分下游行业客户网络安全支出收紧，给公司业务带来阶段性压力 [2] - 长期来看，随着数智化业务蓬勃发展，新质安全需求不断涌现，公司对行业未来前景保持坚定信心 [3] 收入变动分析 - 公司收入规模出现阶段性调整，但第四季度收入降幅已呈现环比收窄的积极信号，展现出企稳向好的韧性 [3] - 与中国移动的关联交易总额同比有所下降，但更具质量的中移自采业务收入实现了同比增长，业务协同正从规模扩张向质效升级转变 [4] - 2025年下半年，双方进一步强化政企市场拓展，聚焦云安全等战略型业务 [4] 利润变动分析 - 利润空间收窄主要源于毛利额的显著下滑，收入下滑是主要原因之一 [5] - 为把握重点行业安全能力建设机遇，公司前瞻性承担了科研类重大项目，此类项目前期资源投入较高，导致当期成本承压，对整体毛利水平产生阶段性影响 [5] - 公司持续推进降本增效，通过精细化管理与费用管控，报告期内三费实现同比缩减 [6][7] - 收入规模和毛利的明显下滑，以及本期确认的资产及信用减值损失，对公司当期业绩产生一定影响 [7] - 非经常性损益为负值，主要原因是参股的非上市公司因市场估值下调，确认公允价值变动损失约1.5亿元，尽管通过对参股上市公司持仓的主动管理锁定收益及市场波动确认收益约1亿元 [8] 现金流与资金状况 - 预计2025年经营性净现金流约2.9亿元，较上年同期增长约190% [8] - 经营性现金流净额已连续三个季度保持净流入态势 [2] - 公司持续加强应收账款管理，期末应收账款余额较期初下降，销售回款效率（销售回款/营业收入）显著提升 [8] - 公司资金储备进一步充实，达46亿元左右，为业务拓展与技术创新提供了扎实的资金保障 [8] 研发与新兴业务布局 - 公司保持高位的研发投入强度，围绕国家战略新兴产业发展高质量安全能力 [9] - 在“AI+安全”方向，基于“安星人工智能安全运营系统”打造多智能体协同防御体系 [9] - 在工业互联网安全方向，打造“京津冀产业协同与工业互联网网络安全平台”，构建“六位一体”工业安全防护体系 [9] - 在个人隐私保护方向，推出即插即用的手机隐私防护设备“隐私盾” [9] - 公司规划打造三条增长曲线：第一曲线深化基础网信安全、信创、云安全及服务化转型；第二曲线聚焦“AI+安全”、数据安全、战新安全等新兴领域；第三曲线前瞻布局个人与家庭数字安全市场 [11] 公司战略与展望 - 作为中国移动专责网信安全专业子公司，公司将持续强化与中国移动的协同深度，以高水平安全能力开拓新发展空间 [11] - 公司管理层对长期发展充满信心，将积极把握数字化转型与网络安全升级机遇 [11]

本报讯 （记者李乔宇）1月29日晚间，启明星辰信息技术集团股份有限公司（以下简称"启明星辰"）发 布了2025年度业绩预告，启明星辰预计实现营业收入23亿元至24.2亿元。2025年公司处于亏损状态，但 第四季度业绩已展现出企稳向好的韧性。2025年，启明星辰预计经营性净现金流约2.9亿元，较上年同 期增长约190%，且已连续三个季度保持净流入态势。 2025年，网络安全市场需求仍待复苏，部分下游行业客户网络安全支出收紧，对启明星辰整体业务与经 营业绩带来阶段性压力。面对外部挑战，启明星辰积极优化业务布局，聚焦科技创新，着力培育新兴增 长点，稳步推动业务结构调整。启明星辰持续推进降本增效与精细化资金管理，显著增强了业务的造血 能力，充足的资金储备也为企业长期健康发展奠定了坚实基础。 经营性现金流持续保持同比增长 公告显示，启明星辰利润空间收窄主要源于毛利额的显著下滑。除了收入下滑的主要影响，为把握重点 行业的安全能力建设机遇，启明星辰前瞻性地承担了科研类重大项目。此类项目通常伴随较高的前期资 源投入，导致当期成本承压，进而对整体毛利水平产生阶段性影响。尽管短期内盈利水平受到挑战，但 这些战略性投入有助于启明星 ...

格隆汇1月29日丨启明星辰(002439.SZ)发布2025年度业绩预告，报告期内，实现营业收入23亿元—24.2 亿元；归属于上市公司股东的净利润为亏损5.4亿元—6.1亿元，上年同期亏损2.26亿元；扣除非经常性 损益后的净利润为亏损4.48亿元—5.58亿元。 ...

公司业绩预告 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损6.1亿元至5.4亿元 [1] 行业与市场环境 - 网络安全市场需求仍待复苏 [1] - 部分下游行业客户网络安全支出收紧 [1] 公司经营状况与应对措施 - 外部环境对公司整体业务与经营业绩带来阶段性压力 [1] - 公司积极优化业务布局并聚焦科技创新 [1] - 公司着力培育新兴增长点并稳步推动业务结构调整 [1] - 公司持续推进降本增效与精细化资金管理 [1] - 相关措施显著增强了业务的造血能力 [1]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 预计2025年营业收入在230,000万元至242,000万元之间，较上年同期的331,516.73万元下降约27%至31%[4] - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润在-61,000万元至-54,000万元之间，较上年同期的-22,629.89万元亏损扩大约139%至169%[4] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润在-55,800万元至-48,800万元之间，较上年同期的-13,180.13万元亏损扩大约270%至370%[4] - 预计2025年基本每股收益在-0.50元/股至-0.45元/股之间，上年同期为-0.19元/股[4] 财务数据关键指标变化：现金流与回款 - 预计2025年经营性净现金流约2.9亿元，较上年同期大幅增长约190%[10] - 公司期末应收账款余额较期初下降，销售回款效率显著提升[10] 成本和费用 - 报告期内公司三费实现同比缩减[9] 业务线表现 - 与中国移动的关联交易总额同比下降，但更具质量的中移自采业务收入实现同比增长[8] 其他重要内容：非经常性损益 - 参股的非上市公司因市场估值下调，导致公允价值变动损失约1.5亿元，是本期非经常性损益为负的主要原因[9] 其他重要内容：资金状况 - 截至报告期末公司资金储备约46亿元，为业务拓展提供保障[10]

证券日报网讯1月27日，启明星辰（002439）在互动平台回答投资者提问时表示，公司于2024年半年度 报告"第三节管理层讨论与分析"的"二、核心竞争力分析"中介绍了相关技术内容。关于AI应用，公司战 略布局"AI+安全"方向，一方面保护AI的应用安全，公司快速推出大模型安全产品矩阵，针对大模型应 用安全风险形成系统性解决方案；另一方面通过AI赋能安全能力，训练优化安全大模型、构建安全智 能体。安星智能体，应用于安全运营、威胁检测、数据安全等产品或服务中，显著提升了产品的能力和 服务的效率。 ...

公司业务与经营情况 - 公司主营业务为网络安全产品、安全运营服务及解决方案 [1] - 公司业务聚焦于AI+安全、数据安全、云安全、基础网信安全等领域 [1] - 公司经营情况已在定期报告中完整披露，不存在应披露未披露的重大事项 [1]

文章核心观点 - 中国防火墙行业是网络安全体系的核心基石，产业链条完整，上游涵盖芯片、硬件、光模块及加密计算，中游为防火墙产品提供商 [1] - 行业上市公司业绩表现分化，但整体盈利能力可观，代表性公司相关业务毛利率普遍在60%以上 [9][11] - 各公司业务布局呈现区域聚焦与全国辐射相结合、技术创新与场景深耕并行的特征，并制定了差异化的未来业务规划以应对技术迭代和市场拓展 [13][15][17] 防火墙行业上市公司汇总与产业链分布 - 防火墙行业上市公司主要分布在产业链上游和中游 [1] - 产业链上游公司包括：芯片领域的龙芯中科、硬件（机箱/主板）领域的中科曙光、联想、浪潮信息、光模块领域的中际旭创、新易盛、光迅科技，以及加密计算领域的电科网安、格尔软件、飞天诚信 [2] - 产业链中游防火墙产品上市企业包括：深信服、天融信、山石网科、迪普科技、锐捷网络、启明星辰、奇安信、绿盟科技 [1] - 上市公司地域分布广泛，主要集中在北京、广东、四川等省份 [5] 防火墙行业上市公司业绩与业务对比 - 从整体营业收入看，2024年联想和浪潮信息在行业上市公司中最高，均为1147.67亿元 [4] - 从防火墙相关业务营收看，2024年深信服网络安全（含防火墙）营业收入为36.29亿元，奇安信安全产品业务（含防火墙）营业收入为26.53亿元 [9] - 从盈利能力看，2024年中国防火墙行业代表性上市公司毛利率均在60%，其中深信服网络安全（含防火墙）毛利率最高，达79.31%，山石网科网络安全（含防火墙）毛利率为71.97% [11] - 从公司基本信息看，绿盟科技注册资本最多，天融信成立时间最早，锐捷网络招投标信息最多，达7141条 [8] - 深信服下一代防火墙自2016-2024年连续9年在统一威胁管理类别的国内市场占有率排名第二 [9] 防火墙行业上市公司业务布局 - 深信服：以广东等华南区域为核心，业务覆盖海外30多个国家和地区，采用“云地协同”模式，产品适配跨国企业、政府部委、金融机构及中小企业 [15] - 奇安信：以北京为核心辐射北方区域，并布局亚太海外市场，重点服务政府、央企、军工等关键领域，在威胁检测与响应细分市场市占率达22.5% [15] - 天融信：聚焦广东等华南区域及全国工业、政务等行业市场，核心产品为工业防火墙系统TopIFW，主打工业互联网生产内网边界防护 [15] - 启明星辰：以北京为核心，覆盖全国政府、金融、能源等关键行业市场，推出MAF大模型应用防火墙等“新三件套”，以大模型技术对抗大模型威胁 [15] - 绿盟科技：扎根北京，重点覆盖运营商、政府、能源等行业，业务遍及全国，以Web应用防火墙（WAF）为核心，曾中标中国联通相关集采项目并拿下70%份额 [15] - 迪普科技：聚焦浙江及华东区域，辐射全国政企、工业等市场，主打DPtechFW系列下一代防火墙，聚焦OT/IT网络隔离场景 [15] - 山石网科：立足广东等华南区域，拓展全国中小企业及行业客户市场，专注下一代防火墙研发，适配企业级网络边界防护 [15] 防火墙行业上市公司业务规划 - 深信服：坚持“网络安全+云计算”双引擎战略，推进向订阅制（SaaS）转型，计划2026年前实现防火墙与SASE架构完全融合 [17] - 奇安信：将25%的研发预算投入量子防火墙预研，依托QAX安全大模型赋能防火墙产品，强化与天眼XDR平台联动，并深化防火墙技术与数据安全治理的结合 [17] - 天融信：推进“安全+智算”双轮驱动转型，持续迭代防火墙相关的AI XDR系统与全栈信创产品，重点打磨工业防火墙系统 [17] - 启明星辰：聚焦大模型相关防火墙技术研发，推广MAF大模型应用防火墙，同时深化工控防火墙的协议解析技术，拓展电力、石油等行业应用 [17] - 绿盟科技：陆续推出XC系列新型号防火墙完善产品组合，以安全大模型赋能防火墙，升级Web应用防火墙功能，并推进全球化交流以拓展海外市场 [17] - 迪普科技：践行“逆势有序扩张”战略，深耕运营商市场并稳固份额，同时扩大防火墙在金融、电力能源领域的覆盖 [17] - 山石网科：计划2025年完成全防火墙产品线向ASIC芯片切换，聚焦金融、运营商等重点行业，并推进“出海战略” [17]

公司业务与行业定位 - 公司深耕网络安全领域近三十载，属于软件和信息技术服务业 [1] AI大模型领域的战略布局 - 公司战略布局“AI+安全”方向，一方面通过AI赋能安全能力，训练优化公司的安全大模型、构建安全智能体并应用于安全运营、威胁检测、数据安全等产品或服务中，显著提升了产品的能力和服务的效率 [1] - 另一方面保护AI的应用安全，公司快速推出大模型安全产品矩阵，针对大模型应用安全风险形成系统性解决方案 [1]