限售股解禁总体情况 - 9月2日共有6家上市公司限售股解禁 总市值约55.25亿元[1] 各公司解禁详情 - 福田汽车(600166)增发A股原股东配售上市解禁14.29亿股[1] - 厦门国贸(600755)股权激励限售流通解禁39.61万股[1] - 格林美(002340)股权激励限售流通解禁875.45万股[1] - 启明星辰(002439)股权激励限售流通解禁98.87万股[1] - 新巨丰(301296)发行前股份限售流通解禁1713.6万股[1] - 奥浦迈(688293)解禁3613.94万股[1] 解禁类型分布 - 股权激励限售流通涉及3家公司：厦门国贸 格林美 启明星辰[1] - 增发A股原股东配售上市涉及福田汽车[1] - 发行前股份限售流通涉及新巨丰[1] - 奥浦迈未注明具体限售类型[1]

数据安全管理平台定义与功能 - 平台定义为具有数据分类分级、敏感数据发现、数据资产安全管理、数据安全风险评估、数据安全态势感知等功能的平台 不包括数据防泄露等用于数据自身安全防护的工具或平台[4] - 平台实现全量数据资产的识别、集中呈现以及动态监测 对数据安全风险事件进行分析与预警 达成数据安全管理的"可视化""可量化""可感知"和"可追溯" 并提供预警及应急响应等支撑服务[2] - 安全保障应考虑供应链安全 贯穿需求分析、设计与开发、生产与交付、运行维护服务等全生命周期各阶段 并加强指导性文档、配置管理、用户信息保护、测试等环节的管理[6] 行业发展背景 - 政府重视程度持续加深 数据作为新型生产要素 保障数据安全事关国家安全大局 我国相继出台《数据安全法》《个人信息保护法》《关键信息基础设施安全保护条例》等多项政策法规 确立了网络数据安全的基本制度框架和基本法律原则[8] - 数据生产规模不断壮大 2024年全国数据生产总量首次突破40ZB 达到41.06ZB 同比增长25% 增速较2023年提高2.56个百分点 人均数据生产量约为31.31太字节（TB） 同比增长25.17%[10] 市场规模与企业格局 - 2024年中国数据安全管理平台市场规模为8.25亿元 实现14.8%的同比增长[2] - 行业集中度较高 前5家企业占据52.2%的市场份额 安恒信息以13.7%的市场份额位居行业首位 奇安信市场占比13.1% 第三至第五分别为启明星辰、美创科技、安华金和[2] - 主要上市企业包括安恒信息(688023)、奇安信(688561)、启明星辰(002439)、星环科技(688031)、中新赛克(002912)、中国联通(600050)、天融信(002212)[3] 政策支持体系 - 2021年6月《数据安全法》规范数据处理活动 保障数据安全 促进数据开发利用 维护国家主权、安全和发展利益[9] - 2023年1月《关于促进数据安全产业发展的指导意见》提出到2025年数据安全产业基础能力和综合实力明显增强 产业生态和创新体系初步建立[9] - 2024年2月《工业领域数据安全能力提升实施方案(2024-2026年)》提出到2026年底工业领域数据安全保障体系基本建立 重点企业数据安全主体责任落实到位[9]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价21.38元 当前价17.48元[2][9] 核心观点 - 营收短期承压但盈利能力改善 2025H1营收11.33亿元同比下滑28.03% 毛利率59.91%同比提升3.40个百分点[2][9] - 推进"AI+"战略效果显著 大模型应用安全产品实现多个标杆项目落地 二季度签单金额倍增[9] - 深度融入中国移动体系 构建大网信安全产业生态圈[9] 财务表现 - 2025H1归母净利润亏损0.93亿元 较去年同期亏损1.82亿元收窄[2] - 安全产品收入6.42亿元同比下滑41.87% 安全运营与服务收入4.80亿元同比增长4.85%[9] - 预测2025-2027年营收32.37/36.39/40.57亿元 同比增速-2.4%/12.4%/11.5%[5][9] - 预测归母净利润1.35/2.75/4.00亿元 同比扭亏/104.1%/45.2%[5][9] 业务进展 - AI安全领域以中国移动九天大模型和DeepSeek为基础 优化泰合安全大模型并构建安星智能体[9] - AI应用安全防护推出大模型应用安全三件套等系列产品[9] - AI赋能车路云构筑一体化安全解决方案 具备自动化攻击检测能力[9] 估值指标 - 总市值211.75亿元 流通市值126.79亿元 每股净资产9.35元[6] - 预测市盈率157/77/53倍 市净率1.8/1.8/1.7倍[5] - 12个月内最高/最低价19.98/12.41元[6]

新任董事长首次亮相 - 启明星辰新任董事长袁捷首次亮相机构投资者交流活动 [1] 行业趋势与机遇 - 传统网络安全业务增速受限 产品和服务增长承压 [2] - 高质量网络安全能力供给需求愈发旺盛 [2] - 网络安全产业韧性强 潜力大 长期向好的基本面不变 [2] - 新质安全需求中长期潜力巨大 发展势头强劲 [2] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 明确提出提升安全能力水平 [2] - 网络安全产业处于技术代际跃迁关口 赛道持续拓宽 行业天花板不断抬升 [2] 公司战略优势 - 深化启明星辰和中国移动的战略协同 完成身份蜕变 能力升维 赛道拓宽 [3] - 攻坚高质量安全能力 实现存量巩固与增量拓展 [3] - 强化创新效能和精益管理 构建高质量发展新格局 [3] - 作为央企控股的行业龙头企业 坚定发展信心 保持战略定力 [3] - 立足科技创新 抓住产业新旧动能转换机遇 在新质生产力发展中主动布局 [3] 政策影响分析 - 《意见》对经济形势有根本性拉动 明确新生产力方向 提升经济量质构效 [4] - 提出的六个重点领域将延伸出网络安全需求 [4] - 人工智能可能成为新的生产力要素 与数据要素交互作用 拉动经济高质量发展 [4] - 智能终端和智能体覆盖度量化指标对产业是极大利好 [4] - AI安全相关投入预计占政策驱动整体增量投入的5%至15% [4] - 增长动力源于AI赋能安全 AI自身安全 AI应用安全三方面 [4] 技术布局与竞争优势 - 人工智能安全市场将呈现快速迭代 高度协作的发展特征 [5] - 公司自2024年2月以来战略性投入 在模型评估 访问控制等核心领域建立显著先发优势 [5] - 将紧密围绕国家政策要求 持续深化技术研发 [5] - 积极参与并推动合规标准与安全防护体系建设 [5] - 为智能终端普及 全要素智能化升级提供安全保障 [5]

行业趋势与机遇 - 传统网络安全业务增速受限 产品和服务增长承压[2] - 高质量网络安全能力供给需求旺盛 产业发展动能充足 韧性强 潜力大 长期向好基本面不变[2] - 新质安全需求中长期潜力巨大 发展势头强劲 国务院《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》提出提升安全能力水平战略要求[2] - 网络安全产业处于技术代际跃迁关口 赛道持续拓宽 行业天花板不断抬升[2] 公司战略定位 - 深化与中国移动战略协同 完成身份蜕变 能力升维 赛道拓宽[3] - 攻坚高质量安全能力 实现存量巩固与增量拓展[3] - 强化创新效能和精益管理 构建高质量发展新格局[3] - 作为央企控股行业龙头企业 坚定发展信心 保持战略定力 立足科技创新[3] 政策影响分析 - 国务院《意见》对经济形势有根本性拉动 明确新生产力方向 提升经济量质构效[4] - 六个重点领域延伸网络安全需求 对经济多个方向起指引作用[4] - 人工智能成为新生产力要素 与数据要素交互作用 拉动经济高质量发展[4] - 智能终端和智能体覆盖度量化指标对产业是极大利好[4] AI安全市场机遇 - AI安全相关投入预计占政策驱动整体增量投入5%至15%[4] - 增长动力源于三方面：AI赋能安全重构现有产品能力 AI自身安全保障大模型安全可靠 AI应用保护智能体及集群安全[4] - 市场呈现快速迭代 高度协作发展特征[5] - 公司自2024年2月战略性投入 在模型评估 访问控制等核心领域建立显著先发优势[5] 公司战略行动 - 紧密围绕国家政策要求 持续深化技术研发[5] - 积极参与推动合规标准与安全防护体系建设[5] - 为智能终端普及 全要素智能化升级提供坚实可靠安全保障[5] - 把握历史性机遇 服务国家数字经济高质量发展战略[5]

行业趋势与现状 - 传统网络安全业务增速受限 产品和服务增长承压 [2] - 高质量网络安全能力供给需求旺盛 产业韧性强、潜力大、长期向好 [2] - 网络安全产业处于技术代际跃迁关口 赛道持续拓宽 行业天花板抬升 [2] - 新质安全需求中长期潜力巨大 发展势头强劲 [2] 政策影响与机遇 - 国务院《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》提出提升安全能力水平战略要求 [2] - 政策明确六个重点领域延伸网络安全需求 对经济多方向起指引作用 [4] - 人工智能或成为新生产力要素 与数据要素交互拉动经济高质量发展 [4] - 智能终端和智能体覆盖度量化指标对产业形成极大利好 [4] - AI安全相关投入预计占政策驱动整体增量投入5%至15% [4] 公司战略与优势 - 深化与中国移动战略协同 实现身份蜕变、能力升维和赛道拓宽 [3] - 攻坚高质量安全能力 实现存量巩固与增量拓展 [3] - 强化创新效能和精益管理 构建高质量发展新格局 [3] - 作为央企控股行业龙头企业 立足科技创新抓住新旧动能转换机遇 [3] 技术布局与竞争优势 - AI安全增长动力源于三方面：AI赋能安全、AI自身安全和AI应用安全 [4] - 自2024年2月战略性投入 在模型评估、访问控制等核心领域建立先发优势 [5] - 持续深化技术研发 参与推动合规标准与安全防护体系建设 [5] - 为智能终端普及和全要素智能化升级提供安全保障 [5]

行业趋势与机遇 - 传统网络安全业务增速受限且产品服务增长承压 但高质量网络安全能力供给需求旺盛 产业韧性强潜力大且长期向好基本面不变[2] - 新质安全需求尚未形成显著规模但中长期潜力巨大 国务院人工智能+意见提出提升安全能力水平战略要求 行业处于技术代际跃迁关口且赛道持续拓宽[2] - 网络安全产业呈现赛道拓宽和天花板抬升趋势 展现充足长期增长动能 公司看到创新驱动增长新动能和市场留给技术变革的时间窗口[2] 公司战略与优势 - 核心优势与战略措施概括为三位一体：深化与中国移动战略协同实现身份蜕变能力升维和赛道拓宽 攻坚高质量安全能力实现存量巩固与增量拓展 强化创新效能和精益管理构建高质量发展新格局[3] - 作为央企控股行业龙头企业坚定发展信心保持战略定力 立足科技创新抓住产业新旧动能转换机遇 在新质生产力发展中主动布局满足全行业高质量需求[3] - 紧密围绕国家政策要求深化技术研发 推动合规标准与安全防护体系建设 为智能终端普及和全要素智能化升级提供安全保障服务国家数字经济战略[5] 政策影响与AI安全机遇 - 国务院人工智能+意见对经济形势有根本性拉动 明确新生产力方向并提升经济量质构效 六个重点领域延伸网络安全需求并对多方向起指引作用[4] - 人工智能可能成为新生产力要素与数据要素交互作用 拉动经济高质量发展 智能终端和智能体覆盖度量化指标对产业是极大利好[4] - AI安全相关投入预计占政策驱动整体增量投入5%至15% 增长动力源于AI赋能安全 AI自身安全和AI应用安全三方面[4] - 人工智能安全市场呈现快速迭代和高度协作特征 公司自2024年2月战略性投入已在模型评估和访问控制等核心领域建立显著先发优势[5]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入11.33亿元 归母净利润-9335万元 扣非净利润-1.64亿元 面对市场压力通过提升经营质量、深化中移协同、坚持科技创新等措施应对 行业传统业务增速受限但新质安全需求潜力大 公司具备三位一体战略优势 积极布局AI安全领域 [1][2][3] 经营业绩表现 - 营业收入11.33亿元 归母净利润-9335万元 扣非净利润-1.64亿元 [2] - 综合毛利率较上年同期增长3.4个百分点 经营性现金流净额同比增长68.8% 第二季度回款同比增长38.9% 单季经营性净现金流回正 [2] - 三费同比下降13.5% 应收账款账面价值较期初下降3.93% [2] - 研发投入占营收比重提升至37.7% 较上年同期增加3.64个百分点 [2] 战略措施实施 - 严格把控项目订单质量 强化回款管理 [2] - 深化中移协同 减少低毛利集成类项目规模 中移自采业务收入和订单规模同比快速上升 [2] - 下半年着力在政企市场与中移各省公司深化协作 提升云安全、DICT协同收入质量与规模 [2] - 通用安全研究院完成重组 聚焦AI安全、数据安全等前沿领域技术突破 推进ToC/ToH业务 [2] 行业发展趋势 - 传统网络安全业务增速受限 但高质量网络安全能力供给需求旺盛 产业长期向好趋势不变 [3] - 行业呈现传统业务承压、新质安全需求潜力大、网络安全与信息化深度融合等特点 [3] - 国务院《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》带来结构性增长机遇 拓展安全监管维度 [3] 公司竞争优势 - 深化与中国移动战略协同 从网络安全龙头企业向安全基础设施提供者跃升 [3] - 实现能力升维 开创一体两翼协同发展新阶段 拓宽政企、个人和家庭以及商客市场 [3] - 打造运营商级原生网信安全能力 产品与服务在30多个细分领域占据市场领先地位 [3] - 注重数智化治理能力 推进精益管理 改善毛利率水平 降本增效 拥有充足现金储备 无有息负债 [3] 业务展望 - 全年毛利率预计维持现有水平 下半年关联交易额有望提升 [4] - AI安全业务三、四季度环比增长态势积极 AI应用安全产品已实现商业化落地 [3][4] - 未来将围绕政策要求深化技术研发 参与相关建设 [3]

公司业务构成 - 2025年1至6月份信息网络安全业务收入占比99.05% [1] - 其他业务收入占比0.95% [1] 投资者关系活动 - 2025年8月27日接受中泰证券股份有限公司等投资者调研 [1] - 公司袁捷、王佳、王志勇、张媛、潘柱廷参与回答投资者问题 [1] 市值信息 - 当前市值达212亿元 [1]

核心财务表现 - 营业总收入11.33亿元，同比下降28.03% [1] - 归母净利润-9335万元，同比亏损收窄48.78% [1] - 第二季度单季度营收4.92亿元，同比下降24.47%，净利润-9494.72万元，同比下降37.44% [1] - 毛利率提升至59.91%，同比增长6.01个百分点 [1] - 净利率为-8.52%，同比改善28.04个百分点 [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润-1.64亿元，同比恶化63.41% [1] - 每股收益-0.08元，同比提升48.87% [1] - 三费占营收比达45.17%，同比增长19.05% [1] - 近10年ROIC中位数13.84%，2024年ROIC为-2.44% [3] 资产负债结构 - 货币资金9.63亿元，同比减少72.05% [1] - 应收账款45.46亿元，同比下降3.44% [1] - 有息负债1194.86万元，同比下降85.05% [1] - 每股净资产9.35元，同比微降0.94% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.13元，同比改善68.59% [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-30.2% [3] - 近3年经营活动现金流净额均值持续为负 [3] 机构持仓与预期 - 前海联合价值优选混合A持有63万股未变动，基金规模0.82亿元 [4] - 英大稳固增强核心一年持有混合A新进持股2.64万股 [4] - 分析师普遍预期2025年业绩1.14亿元，每股收益0.1元 [2] 战略发展动态 - 中国移动实控后定位为网络安全专业子公司，目标打造世界一流网络安全公司 [4] - 新任董事长强调加大研发创新力度，全方位对接中国移动体系 [4] - 网络安全业务纳入中国移动BASIC6战略重要板块，强化业务协同 [4]