纪要涉及的行业或者公司 - 行业：黄酒行业 - 公司：快乐山、青岛啤酒、几目老酒 纪要提到的核心观点和论据 行业认知存在预期差 - 核心观点：投资者对黄酒行业及产业逻辑认知不足，存在较大预期差 - 论据：参与投资的很多客户做产业链调研和市场跟踪较少；在讨论黄酒消费税征收时，大家分歧大、了解少；对黄酒竞争水平和毛利率情况认知不清 [2][3][5] 黄酒是一门好生意 - 核心观点：黄酒成本低、售价虽不高但盈利状况好，是一门好生意 - 论据：黄酒消费税低，只有同量税（一吨240块钱），无同价税；以快乐山第一季度数据看，毛利率能做到70%，高于啤酒；2015 - 21年消费征税未提价，但向上空间大；青岛啤酒旗下几目老酒1.6亿收入能做到3000多万净利润，净利率达18% [3][4][5][6] 黄酒存在补涨空间 - 核心观点：黄酒相对于其他品类存在上涨空间和可能性 - 论据：2015 - 21年消费者升级，黄酒落下，是滞涨品类；产品价格低导致难以进入商务宴请等场景，类似供给创造需求；提价后消费者未排斥，无太强上涨阻力；上涨空间取决于消费力和企业供应链运作 [7][8][9] 领袖企业引领行业成长 - 核心观点：领袖企业的引领作用使黄酒行业有机会跟上消费升级节奏 - 论据：2020年快翼山公司股东调整，新管理层增长诉求高，2023 - 24年改革效果明显，第一季度毛利率提升7个点；龙头企业带头示范，可打开价格、品类、消费群体和场景等空间，促进行业成长 [10][11] 关注企业改革与中长期成长 - 核心观点：应关注企业改革，重视黄酒行业中长期成长空间和机会 - 论据：改革企业前期估值可能贵，但要关注企业行动及业绩消化和预期兑现；行业竞争力有提升空间，若规模扩大、价格提高，利润可能更高；企业做消费者培育若破圈，将带来行业扩容；改革企业利润释放节奏难把控，会有波折，应忽略短期数据波动，分歧时是买入契机 [13][14][15][16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 目前黄酒行业规模在80亿 - 90亿 [15] - 快乐山目前估值已达40倍，市值80亿左右，预计今年利润在2.3亿 - 2.5亿之间 [13] - 航运行业处在格局生变阶段，龙头企业是会计商，前期鬼龙山、金凤几月等公司会享受龙头企业带来的航运红利 [18]