行业投资评级 - 行业评级为“超配”，且评级维持不变 [5] 报告核心观点 - 看好餐饮需求复苏与通胀传导，临近旺季加大推荐啤酒板块 [2] - 白酒首推贵州茅台，大众品推荐餐饮链和通胀传导能力强的板块 [10] 啤酒消费税新规分析 - 国家税务总局发布新规，明确啤酒消费税计征标准应以生产企业出厂价与关联销售单位对外销售价孰高为依据 [1] - 报告判断新规对上市公司实际影响不大，因主要上市公司此前缴税规范，基本按实际销售价格缴税 [1] - 2025年华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒吨价分别为3308、4161、4774、3889元/吨，燕京啤酒2024年吨价为3304元/吨，绝大部分产品已按甲类啤酒标准缴税 [1] - 新规影响主要集中在产品结构较低端的厂商，有利于头部格局集中 [2] 重点公司业绩与动态 - **贵州茅台**：自2026年3月31日起，上调飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶至1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶 [3] - **东鹏饮料**：2025年总营收209亿元，同比增长32%，归母净利润44亿元，同比增长33%；2025年第四季度总营收同比增长23%，归母净利润同比增长6% [3] - **安井食品**：2025年营业收入161.9亿元，同比增长7.1%，归母净利润13.6亿元，同比下降8.5%；2025年第四季度营业收入48.2亿元，同比增长19.1%，归母净利润4.1亿元，同比下降6.3% [3] - **燕京啤酒**：2025年营业收入153.3亿元，同比增长4.5%，归母净利润16.8亿元，同比增长59.1%；全年啤酒销量405.3万千升，同比增长1.2%，其中燕京U8销量90.0万千升，同比增长29.3%；预计2026年第一季度归母净利润为2.56-2.73亿元，同比增长55%-65% [9] - **会稽山**：2025年营业收入18.2亿元，同比增长11.7%，归母净利润2.5亿元，同比增长24.7%，拟派发现金红利1.4亿元，分红比例57.7% [9] 投资建议 - **白酒**：首推贵州茅台，认为其提价强化了定价权，渠道变革更贴近消费者；同时推荐山西汾酒、金徽酒 [10] - **大众品**：全年看好餐饮复苏，推荐餐饮及餐饮供应链，认为其是通胀背景下价格传导相对容易的板块 [10] - **餐饮板块**：重点推荐百胜中国，关注海底捞 [10] - **餐饮供应链**：继续推荐颐海国际、海天味业、华润啤酒，关注天味食品、重庆啤酒 [10] - **新消费**：推荐茶饮龙头蜜雪冰城、古茗，推荐卫龙美味 [10]

投资评级 - 报告给予会稽山“买入”评级，并予以维持 [8] 核心观点 - 2025年公司产品结构优化，利润表现亮眼，收入实现双位数增长，利润增速表现更为突出 [1][2] - 公司处于推动品牌“高端化、年轻化”的突破期，销售费用投入增加 [12] - 展望后续，中长期角度，考虑到会稽山高端化、年轻化新品有望持续放量，同时随着品类影响力及公司品牌力的提升，省外市场亦有望贡献增长 [12] 财务表现总结 - **2025全年业绩**：营业总收入18.22亿元，同比增长11.68%；归母净利润2.45亿元，同比增长24.7%；扣非净利润2.35亿元，同比增长32.06% [2][6] - **2025年第四季度业绩**：营业总收入6.1亿元，同比增长7.14%；归母净利润1.28亿元，同比增长53.64%；扣非净利润1.27亿元，同比增长62.53% [2][6] - **考虑合同负债后收入**：2025年营业总收入+△合同负债为18.14亿元，同比增长13.41%，表现相对更优 [12] - **盈利能力指标**：2025年归母净利率同比提升1.4个百分点至13.43%；毛利率同比提升4.58个百分点至56.65% [12] - **费用率变化**：2025年期间费用率同比提升1.52个百分点至33.74%，其中销售费用率同比提升5.64个百分点，管理费用率同比下降2.77个百分点，研发费用率同比下降1.88个百分点，财务费用率同比提升0.53个百分点 [12] 业务与产品分析 - **分产品收入**：2025年中高档酒收入11.42亿元，同比增长7.3%；普通黄酒及其他酒收入6.27亿元，同比增长21.01% [12] - **分产品毛利率**：2025年中高档酒毛利率同比提升5.76个百分点；普通黄酒及其他酒毛利率同比提升7.63个百分点，产品结构实现同比优化 [12] 未来展望与盈利预测 - **盈利预测**：预计公司2026年/2027年每股收益（EPS）分别为0.64元/0.74元 [12] - **估值水平**：基于2026年4月1日18.40元的收盘价，对应2026年/2027年预测市盈率（PE）分别为29倍/25倍 [12]

知名投资人葛卫东2025年末持仓图谱 - 截至2026年4月6日，知名投资人葛卫东及其关联方现身多家A股上市公司股东名单，其直接重仓持有4只个股，且2025年末持股数量与2025年第三季度末相比保持不变 [3] - 根据已披露2025年年报信息，葛卫东共现身4家A股公司十大股东或十大流通股东名单，包括兆易创新、沐曦股份、会稽山、微电生理 [5] - 2025年2月，葛卫东曾豪掷10亿元认购江淮汽车的定增股份 [5] 对两大科技股持仓稳定 - 在明星科技股兆易创新和沐曦股份上，葛卫东2025年末持股数量与2025年第三季度末相比保持“按兵不动” [6] - 截至2025年末，葛卫东持有兆易创新1702.67万股，参考市值约36.48亿元；持有沐曦股份1433.82万股，参考市值约83.18亿元 [6] - 兆易创新为存储芯片明星个股，沐曦股份为GPU芯片龙头企业 [6] 其他重点持股情况 - 葛卫东于2025年第二季度新进知名黄酒企业会稽山497.15万股，截至2025年末持股数量保持不变 [7] - 葛卫东于2025年第三季度新进微电生理354.78万股，截至2025年末持股数量保持不变 [7] - 2025年下半年以来，其持仓还涉及拉芳家化、移远通信、臻雷科技、中晟高科等公司 [7] 关联人及关联机构持仓 - 2025年第四季度，葛卫东关联人葛贵莲持有万辰集团、江淮汽车、会稽山、麦格米特4只个股，相关持股数量与2025年第三季度末均保持不变 [9] - 截至2025年末，葛卫东控制的上海混沌投资（集团）有限公司继续持有沐曦股份1259.97万股，保持不变 [10] - 葛贵莲近日成为知名商业航天企业银河航天（北京）科技集团股份有限公司的股东，持股比例为2.3086% [10] 投资风格与布局分析 - 葛卫东及其关联方在2025年第四季度的原有核心持仓几乎没有变动，表明其对长期持仓核心标的信心稳定 [10] - 整体持仓仍然集中在半导体、消费、医药等方向 [10] - 投资风格符合其长期布局硬科技成长赛道、兼顾传统产业的思路 [10]

投资评级与核心观点 - 报告对会稽山给予“增持”评级，并予以维持 [2][5] - 报告核心观点认为，公司利润大幅提升，高端化、全国化、年轻化的改革路径清晰，成效持续得到验证 [1][4] - 报告更新了盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长，分别达到3.0亿元、3.6亿元和4.2亿元 [5][6] 财务业绩与增长动力 - **2025年业绩表现强劲**：公司2025年实现营业收入18.2亿元，同比增长11.7%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长24.7% [4] - **第四季度利润增长尤为显著**：2025年第四季度实现营收6.1亿元，同比增长7.1%；实现归母净利润1.3亿元，同比大幅增长53.6% [4] - **战略产品驱动高增长**：2025年，“1743”单品增长超过90%，“兰亭”系列维持高增长，气泡黄酒年度销量突破1亿 [4] - **产品结构优化提升毛利**：2025年整体毛利率为56.7%，同比提升4.6个百分点；其中第四季度毛利率达60.5%，同比提升4.8个百分点 [4] - **全国化拓展成效显著**：2025年，非江浙沪（其他地区）营收同比增长62.7%，线上销售平台营收同比增长75.3% [4] - **经销商网络快速扩张**：截至2025年末，公司在浙江、江苏、上海及其他区域经销商分别净增76家、20家、16家和104家 [4] 未来展望与盈利预测 - **收入持续增长**：预测公司2026-2028年营业收入分别为20.64亿元、23.51亿元和26.71亿元，增长率分别为13.28%、13.91%和13.62% [5][6] - **盈利能力持续改善**：预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.03亿元、3.61亿元和4.24亿元，增长率分别为24.04%、19.02%和17.39% [5][6] - **利润率有望提升**：预计在战略产品驱动高端化及税率优惠等因素下，公司利润率将持续提升 [4] - **估值水平**：以2026年4月1日收盘价计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为29.07倍、24.43倍和20.81倍 [5][6] 关键财务比率预测 - **毛利率稳步上行**：预测2026-2028年毛利率分别为57.69%、58.88%和59.98% [11][12] - **净利率持续提升**：预测2026-2028年净利率分别为14.76%、15.42%和15.93% [11][12] - **股东回报率改善**：预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为7.76%、8.84%和9.90% [11][12] - **财务结构稳健**：预测2026-2028年资产负债率分别为18.97%、19.69%和20.36%，流动比率均高于3 [11][12]

重磅研报：固定收益 - 三月长债震荡调整，期限利差拉大，信用利差收窄，长债偏弱态势源于对通胀压力上升的担忧，而短端因资金持续宽松表现平稳[4] - 二季度债市或持续震荡修复，期限利差有望逐步压降，信用利差或低位震荡，随着资金季节性宽松和银行配置力量恢复，预计债市将继续修复[4] - 建议投资策略为加杠杆、选骑乘、适当拉长久期，预计10年国债利率有望在年中左右降至1.6%-1.7%附近[4] 研究视点：家用电器 - **极米科技**：2025年实现收入34.7亿元，同比+1.85%，归母净利润1.4亿元，同比+19.4%[5]，投影业务毛利率同比+4.21pct至30.8%[6]，海外收入同比+2.53%至11.13亿元[7]，预计2026-2028年归母净利润为2.44/2.84/3.27亿元[8] - **海信视像**：2025年实现收入576.8亿元，归母净利润24.5亿元，同比+9.2%[15]，海外收入同比+4.57%[15]，Mini LED产品收入占比达23%，同比+3pct[16]，预计2026-2028年归母净利润为27.6/30.69/33.41亿元[17] - **绿联科技**：2025年实现收入94.9亿元，同比+53.8%，归母净利润7亿元，同比+52.4%[33]，智能存储类业务2025年同比增速达213.2%[34]，境外收入同比增长64.27%[35]，预计2026-2028年归母净利润为10.52/15.18/20.86亿元[36] 研究视点：食品饮料 - **第一太平**：2025年实现营业收入102.325亿美元，同比+1.7%，母公司拥有人应占溢利6.61亿美元，同比+10.1%[9]，预计2026-2028年归母净利润为7.12/7.60/8.25亿美元[9] - **会稽山**：2025年实现营业收入18.22亿元，同比+11.68%，归母净利润2.45亿元，同比+24.70%[13]，公司坚持高端化、年轻化战略[14]，预计2026-2028年归母净利润同比+13.6%/+13.9%/+12.3%至2.78/3.17/3.56亿元[14] 研究视点：汽车 - **三花智控**：2025年实现收入310亿元，同比+11%，归母净利润40.6亿元，同比+31%[10]，汽车业务收入124亿元，同比+9%[10]，归母净利率同比+2.0pct至13.1%[11]，战略布局人形机器人，拟投资不低于38亿元建设研发及生产基地[11]，预计2026-2028年归母净利润分别为48/56/65亿元[12] - **伯特利**：2025年实现收入120亿元，同比+21%，归母净利润13.1亿元，同比+8%[30]，智能电控产品销量703万套，同比增长35%[30]，2025年新增定点项目预计年化收入95亿元，同比增长45%[31]，积极布局机器人关节模组等关键零部件[32]，预计2026-2028年归母净利润分别为16/20/24亿元[32] 研究视点：交通运输 - **极兔速递**：2025年收入121.58亿美元，同比+18.5%，经调整净利润4.25亿美元，同比+112.3%[19]，预计2026-2028年经调整净利润分别为7.08/9.28/11.98亿美元[20] - **顺丰同城**：作为第三方即时配送龙头，对外开拓客户提升市占率，对内依托顺丰集团协同效应[23]，预计2026-2028年经调整净利润为5.3/7.5/9.7亿元[23] - **顺丰控股**：2025Q4归母净利28.1亿元，同比+10.0%，超出市场预期[25]，经营拐点已现，预计2026-2028年归母净利润分别123.29/137.71/154.08亿元[26] 研究视点：社会服务与传媒 - **古茗**：2025年实现收入129.1亿元，同比增长46.9%，经调整净利润25.7亿元，同比增长66.9%[28]，预计2026-2028年收入为164.4/200.1/232.5亿元，经调整净利润为32.8/39.3/45.4亿元[28] - **吉比特**：四季度业绩符合预期，老产品生命力强，叠加新品大年，利润如期释放，后续关注成熟产品的跨区域复制[29] 研究视点：纺织服饰 - **赢家时尚**：2025年公司收入62.9亿元，归母净利润4.0亿元[24]，作为国内中高端女装市场领军企业，预计2026~2028年归母净利润分别为5.0/5.4/5.8亿元[25] 行业表现数据 - 近1年行业表现前五名：通信（+105.7%）、医药生物（+9.1%）、公用事业（+12.7%）、银行（+1.9%）、食品饮料（-10.5%）[2] - 近1月行业表现后五名：有色金属（-17.9%）、国防军工（-17.4%）、钢铁（-14.5%）、综合（-11.4%）、建筑材料（-10.6%）[2]

投资评级与核心观点 - 报告对会稽山维持“买入”评级 [4][7] - 核心观点：公司坚持“高端化、年轻化”战略，构建“会稽山+兰亭”双品牌驱动格局，精耕区域渠道，预计未来三年归母净利润将保持双位数增长 [4] 2025年财务业绩摘要 - 2025年公司实现营业收入18.22亿元，同比增长11.68% [1] - 2025年实现归母净利润2.45亿元，同比增长24.70% [1] - 2025年实现扣非归母净利润2.35亿元，同比增长32.06% [1] - 2025年第四季度业绩增长强劲，实现营业收入6.10亿元（同比+7.14%），归母净利润1.28亿元（同比+53.64%），扣非归母净利润1.27亿元（同比+62.53%） [1] - 公司目标2026年酒类销售实现双位数增长 [1] 分产品、分地区、分销售模式表现 - **分产品**：2025年中高档黄酒营收11.42亿元（同比+7.30%），毛利率67.33%（同比+5.76个百分点）；普通黄酒及其他酒营收6.27亿元（同比+21.01%），毛利率42.25%（同比+7.63个百分点） [2] - **分地区**：2025年国内营收17.60亿元（同比+11.96%），毛利率58.55%（同比+5.68个百分点）；国外营收0.09亿元（同比-13.11%），毛利率38.12%（同比+3.46个百分点） [2] - **分销售模式**：2025年批发代理营收13.70亿元（同比+7.82%），毛利率58.33%（同比+5.92个百分点）；直销（含团购）营收3.91亿元（同比+29.38%），毛利率59.34%（同比+4.52个百分点） [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年销售毛利率为56.65%，同比提升4.58个百分点；销售净利率为13.48%，同比提升1.38个百分点 [3] - 2025年第四季度盈利能力提升显著，销售毛利率达60.47%（同比+4.80个百分点），销售净利率达21.15%（同比+6.24个百分点） [3] - 2025年期间费用率变化：销售费用率同比+5.64个百分点至25.97%，管理费用率同比-2.77个百分点至5.71%，研发费用率同比-1.88个百分点至2.38% [3] 公司发展战略 - 公司遵循黄酒产业“高端化、年轻化”发展战略，实施“会稽山”与“兰亭”双品牌布局 [4] - 公司致力于成为黄酒文化的传承者、传播者及消费引领者，目标打造成为中国黄酒标杆企业 [4] - 2026年经营战略锚点为深耕主业、管理变革、创新驱动及业务增长，通过品牌升维、技术迭代和治理优化提升核心竞争力 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.78亿元、3.17亿元、3.56亿元，同比增长率分别为13.6%、13.9%、12.3% [4] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为20.28亿元、22.46亿元、24.76亿元，同比增长率分别为11.3%、10.8%、10.2% [6] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.58元、0.66元、0.74元 [6] 估值与市场数据 - 基于2026年3月31日收盘价16.73元，对应2025年市盈率（P/E）为32.8倍，预计2026-2028年市盈率分别为28.9倍、25.3倍、22.6倍 [6] - 公司总市值为80.21亿元，总股本为4.79亿股 [7] - 公司所属行业为“非白酒” [7]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年公司业绩符合预期，高端化战略持续兑现，利润增速超预期[1][7] - 2025年第四季度收入增速收窄与高端产品主动控货去库有关，全年中高档黄酒收入占比达64.6%，产品结构持续优化[7] - 浙江大本营市场稳健增长，全国化进程提速，江浙沪之外其他地区收入占比同比提升5个百分点[7] - 2025年第四季度销售净利率同比大幅提升6.2个百分点至21.1%，盈利能力显著提升，主要得益于毛销差改善、费用优化及所得税率冲回[7] - 公司2026年力争实现酒类销售双位数增长，在“高端化、年轻化”战略下，预计爽酒、1743、兰亭等产品将延续高增长[7] 财务业绩与预测 - **2025年实际业绩**：营业总收入18.22亿元，同比增长11.68%；归母净利润2.45亿元，同比增长24.70%；扣非后归母净利润2.35亿元，同比增长32.06%[1][7] - **2025年第四季度业绩**：营收6.10亿元，同比增长7.14%；归母净利润1.28亿元，同比增长53.64%；扣非后归母净利润1.27亿元，同比增长62.53%[7] - **2026-2028年盈利预测**：预计营业总收入分别为20.50亿元、23.63亿元、26.27亿元，同比增长12.51%、15.26%、11.19%[1][7] - **2026-2028年归母净利润预测**：预计分别为2.95亿元、3.42亿元、3.88亿元，同比增长20.59%、15.83%、13.41%[1][7] - **每股收益预测**：2026-2028年最新摊薄EPS分别为0.62元、0.71元、0.81元[1][8] - **估值水平**：基于当前股价16.73元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为27.19倍、23.47倍、20.70倍[1][8] 业务分析 - **分产品收入**：2025年酒类收入17.7亿元，同比增长11.8%[7] - 中高档黄酒收入11.4亿元，同比增长7.3%，占总营收比重64.6%，预计纯正五年平稳，兰亭、1743延续高增长[7] - 普通黄酒及其他酒收入6.3亿元，同比增长21.0%，占总营收比重35.4%，主要受“亿级大单品”爽酒系列带动[7] - **分季度酒类收入**：2025年Q1至Q4同比增速分别为+8.0%、+10.9%、+27.3%、+6.7%，第四季度增速收窄[7] - **分地区收入**：2025年浙江、江苏、上海、其他地区收入分别为10.4亿元、1.4亿元、3.1亿元、2.7亿元，同比变化分别为+6%、-14%、+17%、+63%[7] - 各区域收入占总营收比重分别为59%、8%、17%、15%，江浙沪之外其他地区收入占比同比提升5个百分点[7] - **分子公司收入**：2025年西塘、乌毡帽、会稽山电子商务、会稽山酒业收入分别为1.3亿元、2.5亿元、2.1亿元、10.2亿元，同比变化分别为+15%、+2%、+85%、+112%[7] 盈利能力与财务指标 - **2025年盈利能力**：销售净利率13.5%，同比提升1.4个百分点；销售毛利率56.7%，同比提升4.6个百分点[7] - **2025年期间费用率**：33.7%，同比提升1.5个百分点[7] - 销售费用率同比提升5.6个百分点 - 管理费用率同比下降2.8个百分点 - 研发费用率同比下降1.9个百分点 - **2025年第四季度销售净利率**：21.1%，同比大幅提升6.2个百分点[7] - **预测盈利能力**：预计2026-2028年毛利率分别为57.38%、58.01%、58.23%；归母净利率分别为14.39%、14.46%、14.75%[8] - **其他财务指标（2025年实际）**：每股净资产7.86元；资产负债率18.38%；ROE（摊薄）6.50%[6][8] - **预测财务指标**：预计2026-2028年ROE（摊薄）分别为7.26%、7.76%、8.09%[8] 市场数据与估值 - **股价与市值**：收盘价16.73元；总市值80.21亿元；流通市值80.21亿元[5] - **估值倍数**：市净率（P/B）2.13倍[5] - **股价区间**：一年最低/最高价分别为11.30元/27.49元[5]

宏观与市场环境 - 中东冲突导致的能源供给冲击抬升全球通胀预期，原油价格大幅走高，市场对美联储2026年降息预期由61个基点大幅收窄至5个基点[2] - 高油价扰动实体经济，3月美欧日Markit综合PMI普遍走弱，全球经济增长动能短期承压，避险情绪升温驱使美元指数走强[2] - 国内制造业产能调整进入尾声叠加原油供给冲击，近期原材料价格明显上行，但地产周期企稳回升，内需韧性成为应对外需冲击的关键[3] - 3月中国制造业PMI为50.4%，较2月的49.0%回升，非制造业商务活动指数为50.1%，较2月的49.5%上升，但制造业PMI仍较往年季节性水平（2016-2025年，除2020年）的51%偏低[4] - 高频数据显示内需喜忧参半：3月18城地铁客运量同比由1-2月的0.4%回落至-0.7%，国内/国际航班数同比转正至8.7%/2.5%，“以旧换新”补贴退坡致乘用车销售同比由1-2月的13%回落至-16%[3] - 3月出口同比增速或较1-2月放缓至10%左右，但1季度整体维持较强韧性，复工复产略慢于去年同期，建筑钢材成交量同比回落20.8%[3] - 3月44城新房/22城二手房成交面积同比回落18.1%/7.6%，但一线城市新房/二手房成交面积同比降幅较1-2月明显收窄至9.8%/0.9%[3] 金融工程与量化 - 研究构建了一套基于分钟级交易数据的可解释因子挖掘框架，采用NSGA-III多目标遗传算法及动态短板惩罚机制[6] - 将挖掘出的分钟级信号输入深度学习模型后，在各宽基指数增强场景下取得显著提升，在2023-01-03至2026-02-27回测区间内，1000增强相比经典模型年化超额收益提升2.9个百分点，Calmar比率提升0.66[6] 科技与半导体 - SEMICON China 2026显示先进封装与光互连正引领AI半导体新周期[7] - 芯原股份2025年营收31.52亿元，同比增长35.77%，一站式芯片定制业务中与AI算力相关收入占比约73%[21] - 兆易创新2025年营收92.03亿元，同比增长25.12%，归母净利润16.48亿元，同比增长49.47%，存储行业周期上行驱动业绩高增[32] - 思瑞浦2025年营收21.42亿元，同比增长75.65%，归母净利润1.73亿元，同比增长187.72%，工业、汽车、光模块等多点开花[48] - 太辰光2025年营收15.47亿元，同比增长12.26%，归母净利润2.99亿元，同比增长14.43%，MPO订单交付节奏短期波动影响业绩[37] - 时代电气2025年营收287.03亿元，同比增长15.23%，归母净利润40.97亿元，同比增长10.64%，新能源及半导体业务有望持续突破[25] 消费与零售 - 贵州茅台营销改革筑牢长期护城河，飞天茅台批价基本进入“L型”底部区间，低利率环境下股息率具备显著吸引力[7] - 中国中免2025年营收536.94亿元，同比下降4.92%，归母净利润35.86亿元，同比下降15.96%，但4Q25营收同比增长2.81%，归母净利润同比增长53.59%，海南离岛免税表现触底回暖[8] - 鸣鸣很忙2025年营收661.7亿元，同比增长68.2%，归母净利润23.3亿元，同比增长179.4%，作为休闲食品饮料连锁零售龙头，盈利能力进入持续释放期[11] - 会稽山2025年营收18.2亿元，同比增长11.7%，归母净利润2.4亿元，同比增长24.7%，高端化战略成效显著[15] - 雅迪控股2025年营收370.08亿元，同比增长31.07%，归母净利润29.12亿元，同比增长128.83%[29] - 永辉超市2025年营收535.08亿元，同比下降20.82%，归母净亏损25.50亿元，公司持续淘汰尾部门店并推进调改[60] 工业、材料与高端制造 - 火炬电子2025年营收41.21亿元，同比增长47.09%，归母净利润3.20亿元，同比增长64.39%，通过收购四川中星加强薄膜电容器领域实力[13] - 航材股份2025年营收28.58亿元，同比下降2.53%，归母净利润5.36亿元，同比下降8.75%，业绩受军品需求延后影响[18] - 中国中铁2025年营收10935亿元，同比下降5.76%，归母净利润228.92亿元，同比下降17.91%，矿产资源贡献提升[16] - 中国铁建2025年营收10297.84亿元，同比下降3.50%，归母净利润183.63亿元，同比下降17.34%，聚焦高质量培育“第二曲线”[59] - 中国联塑2025年收入243.15亿元，同比下降10.0%，归母净利润12.62亿元，同比下降25.1%，塑管售价短周期承压[17] - 当升科技2025年收入103.74亿元，同比增长36.6%，归母净利润6.32亿元，同比增长34.0%，看好26年海外客户放量[23] - 高测股份2025年营收36.50亿元，同比下降18.43%，归母净亏损4058.47万元，但Q4归母净利润4105.00万元，同比增长116.45%[45] - 麦加芯彩2025年营收17.12亿元，同比下降20%，归母净利润2.10亿元，同比基本持平，集装箱涂料需求回落影响业绩[52] - 宇通客车2025年营收414.26亿元，同比增长11.31%，归母净利润55.54亿元，同比增长34.94%，新能源客车海外销售占比提升带动盈利优化[31] - 兖矿能源2025年营收1449.33亿元，同比下降7.49%，归母净利润83.81亿元，同比下降43.61%，全球能源扰动催化下，看好公司澳煤和煤化工利润弹性[44] 医药与生物科技 - 瑞普生物2025年营收33.98亿元，同比增长10.70%，归母净利润4.01亿元，同比增长33.18%，微生物蛋白项目稳步推进[10] - 正海生物2025年收入3.64亿元，同比增长0.3%，归母净利润0.82亿元，同比下降38.8%，4Q25业绩改善明显[19] - 康龙化成2025年收入140.95亿元，同比增长14.8%，经调整non-IFRS归母净利润18.16亿元，同比增长13.0%，4Q25业绩积极提速[33] - 微电生理2025年收入4.65亿元，同比增长12.4%，归母净利润5108万元，同比下降1.9%，高端放量及出海双轮驱动[38] - 昭衍新药2025年收入16.58亿元，同比下降17.9%，归母净利润2.98亿元，同比增长302.1%，4Q25新签订单金额同比增长118.2%[39] - 时代天使2025年收入3.70亿美元，同比增长37.8%，归母净利润0.28亿美元，同比增长135%，海内外案例数持续高增[40] - 翰森制药2025年收入150.28亿元，同比增长22.6%，净利润55.55亿元，同比增长27.1%，创新药收入占比提升至82.2%[49] - 凯莱英2025年收入66.70亿元，同比增长14.9%，归母净利润11.33亿元，同比增长19.4%，新兴业务助推下26年业绩有望提速[55] 金融与地产 - 浦发银行2025年归母净利润同比增长10.5%，ROE同比提升0.48个百分点至6.76%，成本优化驱动利润改善[20] - 光大银行2025年归母净利润同比下降6.88%，营收同比下降6.72%，资产减值损失力度提升扰动业绩[26] - 广发证券2025年收入354.93亿元，同比增长34%，归母净利润137.02亿元，同比增长42%，投资扩表与国际化并行[41] - 中金公司2025年营收285亿元，同比增长34%，归母净利润98亿元，同比增长72%，境内外共振驱动业绩修复[50] - 中国银河2025年营收283亿元，同比增长24%，归母净利润125亿元，同比增长25%，零售经纪与投行驱动增长[59] - 中银香港2025年归母净利润同比增长4.9%，息差企稳回升夯实业绩韧性[58] - 中国海外发展2025年收入1681亿元，同比下降9%，归母净利润127亿元，同比下降19%，但优质土储与商业韧性巩固长期价值[14] - 保利物业2025年营收171.3亿元，同比增长5%，归母净利润15.5亿元，同比增长5%[24] - 锦江酒店2025年收入138.11亿元，同比下降1.79%，归母净利润9.25亿元，同比增长1.58%，扣非净利率同比提升3.01个百分点至6.84%[14] 交通运输与物流 - KLN 2025年营收563.4亿港币，同比下降3.3%，归母净利润14.1亿港币，同比下降8.5%，高于预期，国际货代业务表现强劲[19] - 南方航空2025年收入1822.56亿元，同比增长4.6%，归母净利润8.57亿元，实现扭亏，但需关注燃油成本上涨影响[27] - 中国东航2025年收入1399.41亿元，同比增长5.9%，归母净亏损16.33亿元，亏损额同比缩窄61.4%[28] - 越秀交通基建2025年收入43.3亿元，同比增长12.0%，归母净利润5.33亿元，同比下降18.9%，计提减值扰动业绩，但高股息显吸引力[36] - 顺丰控股2025年营收3082.27亿元，同比增长8.37%，归母净利润111.17亿元，同比增长9.31%，四季度盈利重回增长轨道[43] - 曹操出行2025年全年收入201.90亿元，同比增长37.7%，经调整净亏损5.08亿元，同比收窄29.8%，Robotaxi战略有序推进[45] 公用事业与新能源 - 南网储能2025年营收73.77亿元，同比增长19.49%，归母净利润16.89亿元，同比增长49.89%，三大主营业务营收同比齐增长[42] - 珠海冠宇2025年收入144.10亿元，同比增长24.86%，归母净利润4.72亿元，同比增长9.60%，存储涨价抑制消费电池需求[57] 固定收益 - 3月31日债市现券收益率普遍下行，中短端表现亮眼，国债期货主力合约集体收涨，TL主力合约重新收复20日均线[5] - 中国3月官方制造业PMI为50.4%，前值49%，显示PMI阶段性修复[5]

股东会信息 - 2025年年度股东会2026年4月24日召开[3] - 现场会议2026年4月24日14点在绍兴柯桥区公司三楼会议室举行[3] - 网络投票2026年4月24日进行，交易系统投票9:15 - 15:00，互联网投票9:15 - 15:00[3] 股权及登记信息 - 股权登记日为2026年4月17日[9] - 登记时间为2026年4月21日9:00 - 16:00[9] - 登记地址在公司董事会办公室[9] 其他信息 - 需对中小投资者单独计票的议案为4、6、7、8、9号[6] - 议案2026年4月1日已披露[6] - 会议联系人傅哲宇，电话0575 - 81188579，邮箱ir_kjs@kuaijishanwine.com[10] - 现场会议会期半天，费用自理[10]

财务决策 - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.00元，合计拟派发现金红利141,139,022.70元[8] - 公司2025年度财务审计及内控审计费用合计89.62万元[12] - 公司2026年度拟向每位独立董事支付津贴8万元[14] - 公司拟向银行申请不超过8亿元综合授信额度，有效期12个月[19] - 2025年度计提减值准备合计2554.86万元[23] 会议与报告 - 2026年3月30日召开第七届董事会第二次会议，应到11名实到11名[2] - 《公司2025年度总经理工作报告》等多项报告表决通过，部分尚需股东会审议[3][4][5][6][7][10] - 董事会同意于2026年4月24日召开2025年年度股东会[24] 其他决策 - 2025年度日常关联交易执行情况及2026年预计议案表决通过[20] - 公司内部管理机构设置调整表决通过[21] - 修订《公司董事、高级管理人员薪酬管理制度》议案表决通过，尚需股东会审议[22]