行业概况 - 绍兴黄酒是中国黄酒的代表，拥有古越龙山、会稽山、女儿红、状元红、沈永和等知名品牌 [1] - 黄酒行业长期受白酒、啤酒、红酒挤压，市场局限于江浙沪地区，占全国八成份额 [2] - A股黄酒上市公司共三家：古越龙山(2024营收19.36亿)、会稽山(16.31亿)、金枫酒业(5.78亿) [3] 资本市场表现 - 2024年二季度会稽山市值一度冲高至128亿，涨幅超150%；古越龙山市值高点107亿，涨幅约50% [4] - 截至6月30日，古越龙山市值99.45亿，会稽山95.46亿，差距缩小至4亿以内 [4] - 两家公司市值曾多次交替领先，5月21日会稽山市值罕见超越古越龙山 [3] 年轻化战略 - 会稽山推出气泡黄酒"一日一熏"，2023年618三天销售额破千万，2024年618全网GMV突破5000万(+400%) [6] - 会稽山35岁以下消费者占比70%，40岁以上仅14%，突破传统地域限制 [7] - 古越龙山推出精酿黄啤"米麦双香"，上市首月线下订单超1000万 [8] 高端化转型 - 会稽山2024年中高档酒收入10.65亿(+31.29%)，毛利率61.57%(+6.8pct)；古越龙山中高档酒收入13.98亿(+12.47%) [11] - 会稽山推出限量版"兰亭"系列，古越龙山打造"国酿1959"对标茅台 [10] - 主流黄酒产品价格仍处20元区间，古越龙山三年花雕23.87元/2瓶，会稽山五年花雕23.75元/瓶 [9] 企业变革 - 会稽山2022年实控人变更为中建信浙江公司，管理团队年轻化，销售人员从150人增至600人 [12] - 会稽山2024年销售费用3.32亿(+60.25%)，广告费1.62亿(翻倍)；古越龙山销售费用2.52亿(+2%) [13] - 会稽山研发费用6955.67万(+124.53%)，古越龙山3020.1万(+7.03%) [14]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各行业重点推荐金股给出“买入”评级，如毛戈平、小菜园、宇通客车等[8][12][13] 报告的核心观点 报告重点推荐长江大消费九大优势行业（农业、零售、社服、汽车、纺服、轻工、食品、家电、医药）2025年7月金股，包括牧原股份、毛戈平、小菜园等，并对各公司进行分析，认为它们在各自行业有发展潜力和投资价值[4][8] 根据相关目录分别进行总结 长江证券大消费行业2025年6月金股推荐组合绝对及相对收益 - 农业的神农集团6月绝对收益 -13.36%，相对上证综指收益 -9.49% [24] - 零售的小商品城6月绝对收益 -3.37%，相对上证综指收益 0.50% [24] - 社服的科锐国际6月绝对收益 -26.31%，相对上证综指收益 -22.44% [24] - 汽车的小鹏汽车 - W 6月绝对收益 -8.66%，相对上证综指收益 -4.79% [24] - 纺服的海澜之家6月绝对收益 1.45%，相对上证综指收益 5.32% [24] - 轻工的思摩尔国际6月绝对收益 9.10%，相对上证综指收益 12.97% [24] - 食品的安琪酵母6月绝对收益 -8.67%，相对上证综指收益 -4.80% [24] - 家电的格力电器6月绝对收益 -3.64%，相对上证综指收益 0.23% [24] - 医药的信达生物6月绝对收益 4.55%，相对上证综指收益 8.41% [24] - 6月金股组合（等权重）绝对收益 -5.43%，相对上证综指收益 -1.57% [24] 长江证券大消费行业2025年7月金股推荐组合及盈利预测 | 行业 | 证券简称 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE（倍） | 2025E PE（倍） | 2026E PE（倍） | 2027E PE（倍） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 农业 | 牧原股份 | 3.30 | 3.68 | 3.72 | 6.24 | 11.6 | 11.3 | 11.2 | 6.7 | | 零售 | 毛戈平 | 1.89 | 2.38 | 3.06 | 3.80 | 51.6 | 40.9 | 31.8 | 25.6 | | 社服 | 小菜园 | 0.56 | 0.60 | 0.71 | 0.86 | 16.6 | 15.5 | 13.0 | 10.8 | | 汽车 | 宇通客车 | 1.86 | 2.18 | 2.53 | 2.82 | 14.2 | 11.6 | 9.9 | 8.9 | | 纺服 | 海澜之家 | 0.46 | 0.50 | 0.58 | 0.72 | 16.3 | 14.0 | 12.0 | 9.6 | | 轻工 | 泡泡玛特 | 0.33 | 0.61 | 0.85 | 1.14 | 35.7 | 53.9 | 38.5 | 28.9 | | 食品 | 会稽山 | 0.41 | 0.48 | 0.58 | 0.67 | 27.0 | 40.4 | 33.7 | 29.0 | | 家电 | 安克创新 | 3.99 | 4.72 | 5.74 | 6.94 | 24.4 | 23.4 | 19.2 | 15.9 | | 医药 | 信达生物 | -0.06 | 0.34 | 0.64 | 0.90 | - | 209.3 | 109.6 | 78.2 | [28] 各行业重点推荐金股分析 - **农业（牧原股份）**：生猪养殖行业产能波动趋弱，猪价更稳定，公司进入高质量发展阶段，成本持续下降，预计2025 - 2027年归母净利润分别为201、203与341亿元 [11] - **零售（毛戈平）**：在原有底妆品类基础上多品类扩展，中短期增长逻辑明晰，中长期成长空间可期，预计2025 - 2027年经调整净利润为11.7、15.0、18.6亿元 [12] - **社服（小菜园）**：2025年餐饮板块增速回升，公司围绕三大核心方向布局，契合行业趋势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.03/8.37/10.12亿元 [13] - **汽车（宇通客车）**：全球客车龙头，国内座位客车和新能源公交增长，海外战略推进，资本开支放缓，现金流充足保障高分红，预计2025 - 2027年归母净利润分别为48.2、56.0、62.3亿元 [14] - **纺服（海澜之家）**：主品牌维稳、类直营模式领先，电商、出海、斯搏兹有望形成第二增长曲线，预计2025 - 2027年归母净利为23.9/28.0/34.8亿元 [14][15] - **轻工（泡泡玛特）**：全球化战略落地，热门IP爆火，新IP起量，开启预售制应对问题，看好文化出海 [17] - **食品（会稽山）**：黄酒行业规模企稳，格局优化，公司高端化、年轻化新品表现亮眼，预计2025/2026年EPS分别为0.48/0.58元 [18] - **家电（安克创新）**：落实聚焦战略，核心品类增长提速，应对关税挑战能力强，预计2025 - 2027年归母净利润分别为25.06、30.52和36.89亿元 [19] - **医药（信达生物）**：聚焦重大疾病领域创新药物开发，肿瘤领域管线价值凸显，非肿瘤领域多元化布局，有望打造新增长点 [20][21]

长三角经济概况 - 2024年长三角GDP突破33万亿元，占全国经济总量25% [3] - 2025年一季度GDP超8万亿元，持续占全国1/4份额 [3] - 区域以全国4%土地集聚17%人口，经济增长贡献率30% [3][8] 安徽酒业表现 - 2024年规模以上酒企营收375.8亿元（+9.2%），利润127.7亿元（+13.2%） [4] - 古井贡酒为龙头，与迎驾贡酒、口子窖形成"一超多强"格局 [4] - 数字化转型初见成效，头部企业占全省60%以上体量 [6][7] 江苏酒业困境 - 2024年白酒产量下滑9.83%，利润骤降16.69% [4] - 洋河新增10万吨陶坛库，今世缘扩建4万吨产能，但库存压力显著 [4] - 苏州谷小酒以"百日十万店"速度开拓年轻市场 [4] 浙江黄酒转型 - 黄酒产量占全国57.02%，行业向高端化、年轻化发展 [4] - 2024年古越龙山营收19.36亿元（+8.55%），会稽山营收16.31亿元（+15.6%） [4] - 面临消费者老龄化与年轻市场渗透不足挑战 [6] 上海酒业危机 - 金枫酒业2024年营收5.78亿元（+0.87%），净利润576.14万元（-94.49%） [5] - 上海贵酒营收暴跌82.54%至2.85亿元，净亏损2.17亿元 [5] - "石库门"黄酒面临严峻转型压力 [5] 行业协同机遇 - 长三角一体化推动标准互认、物流简化，降低渠道成本 [8] - 共建原粮基地统一农残标准，破解原料品质波动 [8] - 上海、杭州人均可支配收入超8万元，支撑高端酒65%市场份额 [8] 战略发展建议 - 整合四地资源共建"智能酿造"创新链，设立联合实验室 [9] - 开发"酒文旅"一体化IP，串联非遗技艺与文旅资源 [9] - 推动低度化、小瓶装产品，利用浙江电商与上海潮流文化 [9] - 建立长三角酒类信息共享平台，优化跨省市场布局 [9][10] 行业现存问题 - 白酒营销存在品牌运作务虚、定价混乱、渠道建设不足等问题 [12] - 黄酒品类扩容不足，高端化进程缓慢 [7] - 苏酒、徽酒全国化布局未充分结合长三角一体化战略 [7][10]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒重视底部机会，5月社零数据稳步上行，6月16 - 20日食品饮料指数跌幅0.1%，排名第4，跑赢沪深300约0.3pct，啤酒、白酒、其他食品表现领先 [3][11][13] - 5月禁酒令使白酒需求和资金情绪受影响，股价回调，本周官媒纠偏使白酒板块反弹，禁酒令利于产业库存去化和行业出清，当前白酒估值收缩，具备长期投资价值，建议布局山西汾酒、贵州茅台等 [3][11] - 2025年5月社零总额同比+6.4%，增速环比回升1.3pct，粮油食品、饮料、烟酒类同比分别+14.6%、+0.1%、+11.2%，增速环比分别+0.6pct、-2.8pct、+7.2pct，中长期食品饮料板块有望受益 [4][12] - 白酒处于筑底阶段，后续有望迎资金关注，大众品建议关注新消费板块，如零食、小食品公司及“悦己消费”产品公司 [4][12] - 推荐组合为贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份 [5] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 6月16 - 20日食品饮料指数表现及子行业情况，5月禁酒令影响及本周官媒纠偏效果，白酒需求下滑、价格回落、库存高，禁酒令利弊，当前白酒投资价值及推荐标的 [3][11] - 2025年5月社零数据及各子行业情况，中长期食品饮料板块趋势，细分板块投资建议 [4][12] 市场表现 - 6月16 - 20日食品饮料指数跌幅0.1%，排名第4，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中啤酒、白酒、其他食品表现领先，个股方面皇台酒业等涨幅领先，均瑶健康等跌幅居前 [3][11][13] 上游数据 - 6月17日全脂奶粉中标价环比-2.1%，同比+20.3%，6月12日国内生鲜乳价格环比-0.3%，同比-7.9%，中短期国内奶价回落 [16] - 6月21日生猪出栏价格同比-22.9%，环比+1.5%，猪肉价格同比-17.8%，环比-0.2%，2025年4月能繁母猪存栏同比+1.3%，环比持平，3月生猪存栏同比+2.2%，6月14日白条鸡价格同比-2.4%，环比-1.6% [23] - 2025年5月进口大麦价格同比-4.3%，数量同比-47.8%，啤酒企业原料成本有望缓解 [33] - 6月20日大豆现货价同比-10.2%，6月12日豆粕平均价格同比-9.4% [35] - 6月20日柳糖价格同比-6.6%，6月13日白砂糖零售价格同比-0.1% [37] 酒业数据新闻 - 6月20日新华社文章强调整治违规吃喝核心是“违规”，与正常消费并行不悖 [40] - 6月15日崃州蒸馏厂完成第50万支陈酿桶灌注，年产能约3.6万吨，占国内威士忌行业总产能约80%，未来4 - 5年计划实现100万桶原酒储备 [40] - 6月19日会稽山618战绩，全网GMV突破5000万元，同比增长400%，在多个平台排名领先 [41] 备忘录 - 关注6月27日泸州老窖召开股东大会 [8][42] - 下周（6月23 - 29日）有16家公司召开股东大会 [42]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [1][8][59] 报告的核心观点 - 白酒板块情绪有所回暖，政策端趋严或压制酒企二季度表现，板块整体估值偏低，后续关注内需政策发布及资金流入 [5][57] - 外卖爆发与旺季催化下，茶饮行业充分受益，茶百道增长动力充足，大众品预期持续修复，乳制品板块需求受生育政策和原奶周期影响 [6][58] 一周新闻速递 行业新闻 - 新华社称整治违规吃喝不是一阵风不能一刀切，京东618酒类成交额同比增长40%，“举杯贺兰山”线上博览会电商销售3200万元等 [4][17] 公司新闻 - 贵州茅台推荐向平、张贵超任茅台集团副总经理，五粮液上半年五粮春陕甘宁蒙西营销大区开瓶增长34.5%，会稽山气泡黄酒系列618GMV突破5000万元等 [4][17] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 展示了本周各行业涨跌幅情况，以及2024.9.24 - 2025.6.21消费行业细分板块、食品饮料板块二级和三级行业涨跌幅 [14][18][20] 公司公告 - 多家公司发布公告，如贵州茅台权益分派，五粮液增持及利润分配，海天味业H股上市等 [26][31] 本周公司涨跌幅 - 列出食品饮料重点公司本周涨跌幅，白酒和大众品板块分别有涨幅和跌幅前五的公司 [33] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 白酒2024年产量降7.72%营收增5.30%，调味品市场规模和百强企业产量增长，啤酒、葡萄酒5月产量有变化，休闲食品、能量饮料市场规模增长等 [36][39][44] 重点信息反馈 - 茶百道行业生态修复，供应链布局好，产品多样，国内外开店并举，预计2025 - 2027年EPS分别为0.68/0.86/1.12元，首次覆盖给予“买入”评级 [54] 行业评级及投资策略 - 白酒板块情绪回暖但政策或压制二季度表现，估值低关注内需政策和资金流入；大众品关注新茶饮，推荐多家公司，乳制品有长期机会 [57][58] 重点关注公司及盈利预测 - 列出多家公司的代码、名称、股价、EPS、PE及投资评级，均为“买入” [10][60][61]

行业现状与趋势 - 黄酒行业表面萎缩但存在较大潜在空间 [1] - 中国饮酒结构中高度酒与低度酒比例为7:3 欧美和日本为5:5 [1] - 过去六年高度酒产量下降约50% [1] - 去年低度酒年均增长达25%至30% 增速显著 [1] 公司观点与定位 - 会稽山认为黄酒作为中国特有低度酒具备广阔发展潜力 [1] - 公司强调市场数据快速调整 低度酒占比提升趋势明确 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 酒类板块情绪短期承压，中期看好强α布局机会；大众品板块关注“降本增效”“市占率提升”两大强α主线投资机会 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 1. 周观点更新及行情回顾 1.1 酒类观点 - 白酒板块本周表现弱于食品饮料整体及沪深 300，主要因 618 临近部分主流白酒大单品批价下降、“禁酒令”影响部分消费场景；当前申万白酒指数 PE - TTM 处于近 10 年 3.40%的合理偏低水位，重点推荐山西汾酒、贵州茅台 [2][11] - 黄酒方面，618 临近关注线上渠道放量表现对板块的催化，持续关注会稽山、古越龙山 [2][11] - 啤酒板块回调主因市场情绪变化，关注调整中强α公司布局机会，如燕京啤酒 [3][12] 1.2 大众品板块观点 - 本周保健品板块股价正增长，相对看好保健品、软饮料、零食赛道投资机会，继续看好符合“降本增效”“市占率提升”的强α公司 [3][13] - 软饮料板块需求韧劲强，随着旺季来临，建议关注统一、农夫山泉、东鹏 [13] - 休闲食品板块在新渠道 + 新品类多层催化下，看好 25Q2 低基数下潜在弹性，建议关注三只松鼠等多家公司 [14] - 25 年调味品部分企业有望享受成本红利，利润弹性有望释放，建议关注安琪酵母等公司 [15] - 餐饮供应链部分餐饮链公司α端势能仍强，建议关注立高食品、安井食品、千味央厨 [15] - 乳制品上游产能去化有望持续，建议关注上游牧场及下游乳制品企业 [16] - 保健品行业“新消费”属性明显，长期看好中游代工企业集中度提升，建议关注仙乐健康等公司 [16] 1.3 板块投资建议 - 本月建议关注软饮料&低酒精“新品 + 低基数 + 即将迎来旺季 + 成本红利”下的投资机会，如李子园等公司 [4] - 酒类板块推荐强α&持续享受集中度提升红利的酒类酒企，如山西汾酒等 [4] - 大众品看好符合“降本增效”“市占率提升”的强α公司，建议关注立高食品等公司 [4] 2. 板块及个股情况 2.1 板块涨跌幅情况 - 6 月 9 日 - 6 月 13 日，食品饮料板块涨跌幅为 - 4.37%，沪深 300 指数涨跌幅为 - 0.25%；具体板块中，保健品涨幅为 + 2.44%，啤酒跌幅为 - 6.61% [1][18] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为交大昂立等，涨跌幅后五个股分别为均瑶健康等；本周白酒涨跌幅前五个股分别为金种子酒等，涨跌幅后五个股分别为古井贡酒等 [20][21] 2.2 板块估值情况 - 截至 2025 年 6 月 13 日，食品饮料板块动态市盈率为 20.7 倍，位于一级行业第 21 位；其他酒类、保健品等板块有不同估值倍数，其中保健品本周估值涨幅最大，啤酒本周估值跌幅最大 [24] 3. 重要数据跟踪 3.1 成本指标变化 - 报告展示了白砂糖零售价、猪肉价格等成本指标变化的相关图表 [31][35] 3.2 重点白酒价格数据跟踪 - 6 月 14 日，25 年茅台（原/散）批价分别为 2000 元/1960 元，较上周变动 - 115 元/- 70 元；普五（八代）批价 930 元，较上周变动 - 10 元；国窖 1573 批价为 845 元，较上周变动 0 元 [2][42] 3.3 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 报告展示了啤酒月度产量及同比增速走势、葡萄酒月度产量及同比增速走势等相关图表 [52][61] 3.4 重点乳业数据跟踪 - 报告展示了主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比等相关图表 [57][58] 3.5 调味品数据跟踪 - 报告展示了相关图表，但未提及具体数据内容 [67] 3.6 休闲食品数据跟踪 - 截至 2025 年 6 月 13 日，卤制品绝味食品等门店有具体数量；休闲食品赵一鸣等来伊份等门店有具体数量 [69] 3.7 软饮料数据跟踪 - 报告展示了软饮料月度产量及同比增速走势等相关图表 [75] 4. 重要公司公告 - 贵州茅台 2024 年年度利润分配方案，每股派发现金红利上调 [73] - 光明乳业子公司新莱特延长融资到期日，光明乳业将继续提供贷款 [73] - 天润乳业计划召开股东大会，拟变更回购股份用途并注销暨减少注册资本 [73] - 泸州老窖控股股东增持公司股份，增持金额约 2.72 亿元 [77] - 味知香调整 2025 年股票期权激励计划相关事项并向激励对象首次授予股票期权 [77] - 均瑶健康 2024 年派发现金红利 4686 万元 [77] - 欢乐家控股股东部分股份解除质押并质押新股份 [77] - 洽洽食品实施 2024 年年度权益分派方案，“洽洽转债”暂停转股 [77] - 李子园实施 2024 年度年度权益分派方案，拟派发现金红利 193743787 元 [77] - 妙可蓝多使用暂时闲置募集资金购买结构性存款产品 [77] 5. 重要行业动态 - 杜康•国优 1988 斩获 IGC 国际烈酒大赛金奖 [78] - 剑南春全新酿酒车间亮相，二期项目总投资 16.67 亿元 [78] - 汾酒紫砂研究院成立，探索汾酒与紫砂跨界融合创新 [78] - 第 34 届北京国际燕京啤酒文化节定档 7 月 11 日至 20 日 [78] - 飞鹤乳业和立高食品成立合资公司鹤立（内蒙古）乳业有限公司 [78] - 安井食品通过港交所上市聆讯，启动港股上市前预路演 [78] - 海天味业在港上市拟发行 2.63 亿股 H 股，定价 35 - 36.3 港元 [78] - 新乳业与挪威基诺奶牛育种协会达成战略合作 [78] - 蜜雪冰城优化新开门店布局，鼓励新加盟商考虑多场景门店 [79]

公司动态 - 杭州会稽山黄酒文化发展有限公司于6月18日成立，法定代表人为王栓，经营范围包括文化场馆管理服务、组织文化艺术交流活动、旅游开发项目策划咨询等 [1] - 公司4月初进行产品提价，旨在推动黄酒品类价值回归，提升市场对黄酒产品价值的认同 [1] - 端午节前邀请明星吴彦祖与网红白冰联合带货"气泡黄酒"，抖音直播12小时销售额突破1000万元，直播间观众超万人 [1] 市场表现 - 公司股价在节前8个交易日内6天涨停，5月涨幅超70%，年内涨幅超126% [1] - 市值从4月初约50亿元飙升至最高120亿元，首次超过古越龙山 [1] - 端午节后"气泡黄酒"热度大降，抖音三大官方直播间销售额靠后，观众人数低至百人以下，股价一周大跌12% [1] - 截至6月20日股价报收19.71元/股，市值94.5亿元，较最高点蒸发超25亿元 [1] 财务数据 - 2024年营收16.31亿元，同比增速15.6%，净利润1.96亿元，同比增长17.74% [1] - 2025年一季度营收4.81亿元，同比增长10.10%，净利润9374.32万元，同比增长1.7% [1] - 2024年销售费用达3.32亿元，同比大增60%，销售费用率20.3%为2015年以来新高 [1] - 2025年一季度销售费用超1亿元，销售费用率22.1%，较上年同期高出逾6个百分点 [1] 行业竞争 - 黄酒行业长期面临走不出江浙沪的困境，多数产品售价不足10元一瓶，导致毛利率不高 [1] - 公司正挑战古越龙山"黄酒一哥"地位，2024年营收差距缩小至不足0.6亿元，净利润实现反超 [1] - 古越龙山2024年营收19.36亿元，同比增8.55%，但归母净利润2.06亿元，同比下滑48.17% [1] - 古越龙山2025年一季度营收5.39亿元，同比下滑4.9%，净利润5901.87万元，同比减少4.82% [1]

报告行业投资评级 - 推荐（首次） [2] 报告的核心观点 - 黄酒是具有深厚精神文化背书的低成本高毛利消费品，拥有广泛消费者品类认知和众多深入人心的品牌，但受多种经营折价因素影响，商业价值未充分开发，长期被低估 [5][12] - 黄酒产业复兴迎来外部战略机遇期，包括有望成为最后完成高端化升级浪潮的品类、温和悦己养生型酒饮需求增长、地方政府支持力度加大、会稽山率先变革有望形成“鲶鱼效应” [5] - 黄酒自身存在五大战略问题，需在品质工艺、战略定位、品牌打造、市场布局和治理结构方面进行重构，才能推动全面繁荣 [5] - 建议积极关注古越龙山、会稽山，会稽山新任管理层积极进取，有望引领行业突破；古越龙山作为行业龙头，品牌优势突出，但受制于体制机制或被动跟进，板块短期估值偏高，建议回调后再择机战略配置 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、黄酒行业：珠玉蒙尘，价值洼地 - 中华国粹，源远流长：黄酒与啤酒、葡萄酒并称世界三大古酒，历史可追溯到9000年前新石器时代，在明清及民国发展至巅峰，承载众多中华历史文化艺术创作典故，“国粹”称号当之无愧 [12] - 名酒基因，时间价值：黄酒曾多次获评国家名酒、获国际大奖，多次作为国宴用酒和国礼，拥有“女儿红”等深入人心的品牌，且越陈越香，具备时间价值 [15][16] - 微醺境界，健康品质：黄酒滋味鲜甜适口，微醺体验引人入胜，年轻潮流化有望加强，且富含功能性物质，有健康养生的保健作用 [19][25] - 规模与低价困境：价值洼地亟待修复 - 品类变迁：历史上南方黄酒产业率先兴盛，区域发展不均衡为全国化扩张埋下挑战，清末后因粮食紧缺、政策变化等因素，黄酒行业盛景不复 [27][28] - 价值洼地：黄酒规模小、吨价低、盈利能力弱、市值低，ROE处于酒类末端，商业模式有较大改良空间 [32][33] - 折价之源：工艺需改良，破除易上头印象；定位需清晰，摆脱与料酒同价位带的低档定位；品牌打造需加强，精雕细琢产品差异点；市场教育与布局需扩散，提升全国性消费者教育；公司治理需提高，提升治理市场化和吸引优秀人才的能力 [35][38][41] 二、世易时移，黄酒复兴迎来战略窗口期 - 供给端格局改善，白酒升级浪潮传递至黄酒：白酒、啤酒已完成结构升级，高端化成为核心增长驱动，黄酒当前供给端头部酒企共同引领提价，行业出清、格局明晰，有望启动高端化逻辑 [50][57] - 需求端追求温和、养生、悦己化：健康理性饮酒理念推广，经济和消费群体变化使温和养生型饮酒需求有望提升，黄酒潜力空间增大 [60] - 政策支持加码，期待机制进一步改革：政府支持增加，出台多项政策推动黄酒产业发展，期待进一步加码国企机制改革和市场秩序管控 [65][67] - 民企率先变革，或可形成“鲶鱼效应”：会稽山民企改革先行，动作灵活，有望推动其他黄酒国企共同变革，引领黄酒品类加速复兴 [67] 三、黄酒复兴五步走：珠玉拂尘，价值重构 - 品质工艺：改良酿造技术，转变上头认知：行业需通过技术赋能改良酿造工艺，提高饮用和饮后的舒适感，推动建设行业分级分类标准，加强宣传，转变消费者认知 [70][73] - 战略定位：场景定位分级，坚定高端化打造：酒企应坚决高端化，参考高端清酒和白酒酒精醉酒度定价，锚定主流价格带打造大产品 [74]

公司发展里程碑 - 宝钢包装迎来A股上市十周年 过去十年伴随中国高质量发展和金属包装行业崛起 公司通过优化产品结构和提升附加值保持增长潜力 [1] - 公司为会稽山气泡黄酒两片罐供应商 是国内快消金属包装领先企业 与众多知名快消品牌建立长期合作 [1] 行业消费趋势 - 黄酒品类年轻化趋势显著 会稽山推出8度气泡黄酒契合微醺需求 2025年"6·18大促"期间抖音店12小时销售额达1000万元 其中80%以上成交来自年轻人 [1] - 新消费酒品偏好罐装形式 金属罐具备运输轻便/损耗低/存储安全等优势 同时满足个性化营销需求 [1] 技术研发与绿色转型 - 公司在印刷及成型技术领域取得研发成果 支持酒水包装外观创新 [1] - 实现子公司绿色工厂认证全覆盖 开发双碳双控平台并发布产品碳足迹报告 形成完整低碳路线图 [1] - 金属包装回收率高/易清洁的特性 有助于提升品牌ESG评级并打开高端市场 [1] 海外战略布局 - 2025年加速海外扩张 推进越南隆安和柬埔寨复线项目 越南智能化两片罐基地已完成首次吊装 预计2026年1月投产 [1] - 海外基地采用"光伏屋顶"减排设计 配套输送系统提升物流时效 投产后将显著提升海外业务占比 [1] - 通过全球化合作推动产品出海 同步构建绿色供应链体系 [1]