纪要涉及的公司和行业 - 公司：克拉利 - 行业：锂电结构件行业、机器人行业 核心观点和论据 克拉利公司情况 - 发展历程与市场地位：公司最初做小费力电池结构件，07 年涉足动力电池结构件，至今约 20 年；国内市占率超 50%，全球市占率约 30%；绑定宁德时代及二线电子厂商，管理团队稳定，深耕行业 25 年以上 [2] - 业务结构与财务表现：业务以锂电结构件和汽车结构件为主，锂电结构件占收入比超 95%，汽车结构件占 4 - 5%；24 年收入 120 亿，同比增 14%，盈利 14.7 亿，净利率 12%；预计 25 年收入同比增超 20%，净利率稳定 [3][4] - 行业格局优势：国内份额超 50%，宁德份额超 40%，二线厂商份额 60%以上；24 年结构件收入 115 亿，是振率 3 倍，毛利率比振率高 10 个点以上，新进入者盈利压力大 [6][7] - 竞争优势：客户结构优，不依赖单一大客户；研发费用高，每年约 5 亿，率先为下游开发模具，专利数增长；盖板单线人员减少，人均营收增长；产品以高端方形电池顶盖为主，价值和营利水平高 [10][11][12] - 海外布局：海外布局领先，匈牙利一期利润率今年预计达 10%以上；25 年欧洲基地收入超 10 亿并盈利；规划美国产能配套三星，预计 26 年投产，产值 5 亿左右；马来西亚产能配套海外消费电池，年产值 13 亿左右 [13][14] 锂电结构件行业情况 - 行业重要性与成本占比：在电池成本中占比约 8%，影响电池安全性、一致性和寿命；分为壳体和盖板，盖板价值量高，生产难度大 [4] - 市场空间：预计 25 年全球方形圆柱电池需求近 1200GWh，全球锂电结构件市场空间可观 [5] - 供需与价格：25 年需求恢复增长，供需改善，价格压力较 24 年大幅放缓，收入增速更明显 [6] 机器人业务情况 - 产品优势：依托自身能力推出新型谐波减速器产品，瞄准人形机器人轻量化方向，产品减重 66%至 0.2 千克，扭矩重量比增加 71%，寿命提升 3 倍；与头部车企对接，率先送样并获反馈 [16][17][18] - 成本分析：PEAK 材料单吨售价 30 万以上，用量是钢合金的六分之一到十分之一，材料成本比传统谐波减速器高 5 - 10 倍，但材料占比低，后续有成本下降空间 [19] - 业务拓展：与伟创和门利成立维达利做关节模组产品，自身也在研发；有向丝杆等直线关节零部件拓展意愿 [20] - 市场空间与盈利预测：预计 30 年旋转关节和执行器市场空间近千亿；预计 30 年谐波减速器市占率 20%，旋转关节 15%，净利率 15%，机器人业务收入超 100 亿，利润约 10 亿，占公司整体利润超 20%；25 年谐波业务收入预计超 5000 万，26 年达 1 亿 [21][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 估值情况：当前公司估值回到 16 - 17 倍，若考虑谐波减速器估值，主业估值回到 13 - 14 倍，安全边际高 [1][22]