纪要涉及的公司 Pure Cycle 纪要提到的核心观点和论据 1. 业务进展 - 土地开发有不同阶段，如Phase 2D完成40%，正在进行湿公用事业工作；Phase 2C本月交付230个地块，最后两条街道下周铺设完成 [3][5] - 2022年8月交付的Phase 2B已有约120套房屋建成，80 - 90%已售出，部分房屋在动工前就已售出 [7] - 公司业务有季节性，冬季可进行公用事业工作，因温度敏感，部分工作冬季无法开展 [5] 2. 市场动态 - 丹佛地区发展迅速，有5英里的开发带，公司服务区域周边有新开发项目，如南部边缘的半块地将建200 - 250万美元的房屋 [8][9][10] - 商业开发预计2027年左右启动，需满足两个条件：互通式立交重建和达到约1500个单户住宅地块的阈值，目前约有1000个 [43][44] 3. 财务情况 - 某阶段业务收入倾向于第四季度，因与建筑商的交付协议和建设进度，本财年建设进度因某建筑商在该阶段地块数量增加而加快，预计第四季度追赶收入 [22][23][25] - 商业开发估值保守估计为4.23亿美元，基于单户住宅当量与住宅地块价值对比，预计为住宅地块价值的2 - 3.5倍 [37][39] - 水权账面价值为3.17亿美元，市场价值方面，6万个连接权，每个4万美元，建设成本10亿美元，有15亿美元的利润空间；每月连接费收入约150 - 170美元/连接，6万个连接权年收入超1亿美元，市场价值约为收入的12倍 [47][51][52] 4. 行业风险 - 今年县更新建筑法规，采用州立法的能源效率法规，使房屋建筑商调整电气和建筑计划，原需3周的工作耗时6个月，影响了部分建筑许可申请，但可将延迟的许可滚动到后续阶段 [16][17][18] 5. 公司优势 - 公司自主性强，内部拥有运营、工程、IT等团队，直接与规划委员会、县委员沟通，履行承诺，获得认可 [13][14][15] - 土地和水权等资产被低估，具有巨大开发潜力，可利用他人资金进行开发 [13] 6. 股东讨论 - 有股东反对公司股票回购，认为影响其购买股份；也有股东认为股票回购可提高股东持股比例，增加公司价值 [55][73][76] - 公司计划8月支付股息，支付股息可扩大可投资范围，吸引更多机构投资者 [85][86][87] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 水指标变化 - 每英亩英尺对应的单户住宅当量从0.4提高到接近0.27，因地块面积变小、室外灌溉减少，未来可能进一步提高，意味着可服务更多连接权 [45][46][110] - 连接费是稀缺价值商品，市场差异大，每月供水费率较稳定，可能随通胀增长，且节约用水可使服务连接权数量增加 [113][114][115] 2. 数据中心机会 - 数据中心业务有潜力，公司拥有大量土地和水资源，Lowry地块具备开发数据中心的条件，如土地连片、有充足电力和空间，但需解决解锁机会的关键问题，如政府税收激励 [123][125][129] 3. SFRs业务 - 假备案5的SFRs业务未按计划推出，因建筑许可问题，将导致房屋建设进度不均衡，公司计划调整租赁结构，以平滑到期时间，保持高续约率 [138][139][140] 4. 土地收购与水权交易 - 公司认为收购第二块类似Sky Ranch的土地可能成为市场催化剂，已拥有Lowry地块，但在土地收购中面临卖家对土地价值的不同看法 [150][153][154] - 有股东提及Select Water在阿肯色河谷的水权交易，公司向Select出售95%的工业用水，且拥有Fort Lyon系统1万英亩的矿产权益和6万英亩英尺的水权，将关注该交易对自身业务的影响 [158][160][162]