纪要涉及的行业和公司 - 行业：奶牛养殖、原奶、肉牛、乳品加工 [1][2] - 公司：优然牧业 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - 产能去化与奶价走势：今年上半年每月去化3 - 4万头奶牛，上半年接近去化20万头，预计三季度资金压力大的社会和中小牧场加速出清；受中秋国庆消费刺激，预计年底至明年初奶价温和复苏 [2][3] - 肉牛价格影响：今年一季度起肉牛价格上涨，二季度涨幅明显，三季度仍涨，间接加速奶牛淘汰，推动上游产能出清 [4] - 原奶需求：上半年乳品产量同比降2%，消费较弱；下半年季节性及双节因素或改善消费，二季度及7月后社会散买价2.2 - 2.6元，较年初上涨，供需向好 [5][6] - 政策支持：去年起各地政府扶持中小养殖户，提供特别贷款，下游乳企获喷粉补贴 [24] - 深加工需求：中长期国产原奶深加工布局产能将提升国内原奶需求，如生产奶酪对原奶需求比为1：8 [25] 公司层面 - 原奶业务：7月初原奶价3.04元/公斤，降幅收窄；特色奶占30%左右，毛利率稳定，价格降幅低于行业，上半年业务收入高端增长 [7] - 营收情况：上半年营收稳中有升，原奶业务贡献大，同比中双增长；解决方案业务受养殖周期影响业绩下降 [8] - 毛利率与盈利：2025年上半年原奶毛利率同比提升超1个百分点，因饲料和销售成本降幅大于奶价降幅；解决方案业务稳定，整体毛利率提升 [9] - 特色奶发展：布局多年，2024年产量超100万吨，2025年内生增长；优质奶新建四座牧场投产，特色奶占比从29%降1 - 2个百分点，产量仍增 [10] - 全年预期：预计全年原奶产销量400万吨，上半年超200万吨，下半年环比持平；年底存栏个位数增长 [2][12] - 生物资产与利润：牛肉价格上涨使淘汰牛收入增加，减少生物资产公允价值变动，上半年该科目收缩，下半年利润趋势向好 [14][15] - 解决方案业务：受行业周期影响，社会牧场减少精饲料需求，销量和价格承压，公司将促销 [16] - 资本开支：牧场建设和生物资产开支均下降，因新建牧场支付集中在前两年，今年仅付尾款，资本净开支和四维成本下降 [17][18] - 分红计划：根据现金流决定分红，目前负债率高，优先偿债，注重股东回报，适时考虑分红或回购 [19] - 与伊利合作：2024年供应伊利不到40%原奶，预计2025年占比超40%，伊利采购量增加 [20][21] - 客户拓展：与伊利签三年长协，规定不低于70%供应比例，满足伊利需求后拓展其他客户，现有光明和君乐宝 [22] - 结算价机制：与光明、君乐宝采购优质奶定价随行就市，与伊利基本一致 [23] - 业务结构差异：优然牧业特色奶占比近30%，品类丰富，竞争对手占比未达10% [26] - 牛肉价格与淘汰牛收入：预计未来牛肉价格上涨，今年一季度至三季度从14元/公斤涨至超20元，淘汰牛数量同比增加，收入将明显增长 [28] 其他重要但可能被忽略的内容 - 特色奶生产：生产过程复杂，对奶牛品质要求高，不同种类培养方式和门槛不同 [27] - 蒙牛采购：蒙牛通过自有牧场、现代牧业及其他合作牧场采购特色奶 [27] - 淘汰牛收入估算：可通过财报生物资产公平值变动科目估算2024年历史淘汰牛均价，2024年整体糖母收入7.6亿元，贡献比例可据报表注释算 [30]