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GM(GM) - 2025 Q2 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年公司总营收达900亿美元,得益于强劲需求、稳定的车辆定价以及通用汽车金融业务的持续增长 [25] - 北美地区上半年营收接近770亿美元,同比略有增长 [26] - 第二季度调整后息税前利润(EBIT)为30亿美元,包含约11亿美元的净关税影响,同比下降14亿美元 [32] - 调整后摊薄每股收益(EPS)为2.53美元 [32] - 调整后汽车自由现金流为28亿美元,同比下降25亿美元,主要受关税支付、营运资金逆风以及经销商库存水平下降的影响 [33] - 截至第二季度末,公司通过加速股票回购(ASR)计划回购了4300万股股票,摊薄后股份数量较2024年减少4%,较去年第二季度末减少15% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 第二季度调整后EBIT为24亿美元,调整后EBIT利润率为6.1%,若排除关税影响,利润率约为9% [33] - 美国市场份额在上半年达到17.3%,同比增加1.2个百分点,超过最接近竞争对手增幅的两倍 [28] - 雪佛兰Equinox总销量同比增长超20% [28] - 上半年美国激励措施占平均交易价格的百分比比行业平均水平低超2个百分点 [29] 国际业务 - 第二季度GM国际调整后EBIT为2亿美元,同比增加1.5亿美元,得益于中国业务的股权收入改善 [39] 金融业务 - GM金融第二季度调整后税前利润(EBT)为7亿美元,有望在全年调整后EBT目标范围内(25 - 30亿美元) [39] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 第二季度行业需求因关税相关销售提前而激增,4 - 5月尤为明显,6 - 7月需求回归到与全年1600万辆的展望相符的水平 [10] - 通用汽车在第一和第二季度的总市场份额、车队市场份额和零售市场份额均同比增长,且从第一季度到第二季度环比增长 [10][11] - 6月库存同比下降近10% [11] 中国市场 - 新能源汽车表现强劲,第二季度连续第二个季度实现同比销售增长 [9] - 是唯一获得市场份额的外国原始设备制造商(OEM),并报告了正股权收入 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的明确优先事项是扩大美国制造足迹和国内供应链,加强国际业务,并在电池、软件和自动驾驶技术方面持续创新 [7] - 在中国,与合资伙伴密切合作,改善销售、库存管理、成本和盈利能力 [8] - 投资40亿美元用于美国装配厂,增加高利润率轻型皮卡、全尺寸SUV和跨界车的产能,减少关税暴露,满足未满足的客户需求 [19] - 加强团队建设,招聘有经验的高管和技术创新者,如Sterling Anderson和Barak Torevsky [17][18] - 拥抱人工智能,重新定义智能如何驱动车辆性能、客户体验和运营卓越 [18] - 调整电动汽车战略,优先考虑客户、品牌和灵活的制造足迹,利用电池投资和其他利润改善计划 [21] - 执行电池战略,通过合资企业生产电池,降低成本,提高电动汽车的盈利能力 [22] - 推出新的和改进的MyGM Rewards客户忠诚度计划和信用卡组合,提高客户忠诚度 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临关税和保修费用等挑战,公司仍具有强大的核心实力和弹性,能够适应不断变化的市场、贸易和税收政策 [6][7] - 预计长期电动汽车生产将盈利,尽管行业增长放缓,但公司将继续调整以满足市场需求 [21] - 有信心通过战略行动抵消至少30%的全年关税影响,随着双边贸易协议的出现和采购及生产调整的实施,关税费用将下降 [44][45] - 近期的电动汽车立法预计对2025年业绩影响较小,公司有能力根据客户需求灵活生产内燃机(ICE)和电动汽车的组合 [45] - 随着充电基础设施的扩展和电池技术的改进,电动汽车市场将有增长潜力,公司将专注于提高电动汽车的盈利能力 [46][47] 其他重要信息 - 公司已预订40亿美元的递延收入,来自Super Cruise、OnStar和其他软件服务,将在未来逐步确认 [15] - 预计2025年Super Cruise收入将超过2亿美元,2026年预计将翻倍,并在本十年末实现稳健的两位数复合年增长率(CAGR) [16] - 到年底,客户将可使用超过6.5万个公共快速充电位,到明年年底将增加到超过8万个,到2027年底将达到10万个 [14] - 公司正在努力解决保修问题,预计下半年整体保修成本将稳定,但全年仍将是同比逆风 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1:关于6亿美元电动汽车库存调整的会计处理 - 公司需对库存潜在损失进行标记并调整,以反映市场对电动汽车销售和定价的预期压力,随着库存减少和定价稳定,该数字有望改善 [52][53] 问题2:关税的最佳情况和40亿美元投资的战略影响 - 若与墨西哥、加拿大和韩国的关税降低,公司关税影响将立即降低,但具体影响程度取决于关税降低幅度 [55] - 公司预计能够抵消至少30%的关税影响,部分措施将在今年晚些时候和明年生效,18个月后40亿美元投资带来的产能提升将进一步改善情况 [56][57] 问题3:北美定价动态及下半年定价假设 - 车队定价下降主要是由于去年同期的交易是在库存更紧张的情况下达成的,目前属于正常化调整 [65] - 公司对全年定价上涨0.5 - 1%的假设仍有信心,随着2026年车型的推出,定价策略将继续有效 [66] 问题4:电动汽车战略及盈利能力 - 公司拥有战略电动汽车组合,涵盖豪华卡车和经济型车辆,随着充电基础设施的扩展和电池技术的改进,电动汽车市场将有增长潜力 [71][72] - 公司正在努力提高电动汽车的盈利能力,包括通过电池技术变革、减轻车辆重量和标准化关键组件等措施 [72][76] 问题5:美国制造投资对净关税成本的影响 - 40亿美元投资将使美国车辆年产量超过200万辆,解决大部分剩余关税问题,但具体影响仍需考虑供应链和其他间接关税 [81] - 预计关税成本将低于当前水平,但目前无法确定具体降低幅度 [82] 问题6:关税影响从第二季度到第三季度的变化 - 第三季度关税费用可能略高,主要是由于间接项目的时间安排,但全年仍在40 - 50亿美元的指导范围内 [87][88] - 现金影响预计在下半年会有所改善 [88] 问题7:电动汽车监管政策下的信用费用 - 2025年是过渡年,CAFE罚款已归零,购买的信用额度和已记录的费用基本相抵,对公司无重大调整 [90] - GHG法规仍在评估中,未来合规费用预计将降低 [91] 问题8:下半年指导范围的影响因素 - 有助于公司达到指导范围高端的因素包括关税抵消措施的超额表现,而挑战包括更高的关税税率持续时间更长 [97][98] - 公司目标是达到指导范围的中点,并将随着信息的明确而收紧范围 [98] 问题9:美国经销商库存年底情况 - 公司致力于实现年底50 - 60天的库存目标,尽管会随需求变化而波动,但目前车辆数量同比大幅下降 [99][100] 问题10:公司机器人技术能力及电动汽车盈利能力与特斯拉的比较 - 公司拥有强大的机器人技术核心能力和合作伙伴关系,目前专注于通过机器人技术提高制造效率和安全性 [105][106] - 公司电动汽车的优势在于品牌、设计、技术、规模和工程解决方案,以及制造灵活性,能够适应市场需求的变化 [113][114][116] 问题11:韩国业务在最坏情况下的考虑 - 公司需等待关税情况确定后再评估韩国业务,目前该业务高效且产品需求高、贡献利润率为正 [124][125] 问题12:中国和欧洲市场的展望 - 在中国,公司有望通过凯迪拉克和别克品牌建立较小但强大的业务,并实现增长 [127][128] - 在欧洲,市场正在经历监管和竞争变化,公司的电动汽车有机会,但需要政策稳定后再决定下一步行动 [129] 问题13:下半年股票回购计划 - 公司不会透露具体的回购金额,但将坚持自由现金流指导,并根据季节性因素在下半年有更多现金用于回购 [134][135] 问题14:电动汽车战略和资本强度 - 公司资本支出将保持在100 - 120亿美元的范围内,与可承受的分配和通胀调整后的2018年水平相当 [139] - 投资重点将从扩大产品组合转向结构和架构上改善成本和性能,如电池技术、空气动力学和材料等方面 [140]