财务数据和关键指标变化 - 二季度经济回报率为 -1% [7] - 二季度综合亏损为每股0.13美元 [17] - 有形普通股权益经济回报率为 -1%，包括每股0.36美元股息和每股0.44美元有形账面价值下降 [17] - 截至上周末，7月有形普通股每股账面价值扣除月度股息应计后上涨约1% [20][92] - 季度末杠杆率略升至7.6倍有形权益，上季度末为7.5倍 [17] - 季度平均杠杆率从7.3倍升至7.5倍 [18] - 季度末流动性头寸为64亿美元现金和无抵押机构MBS，占有形权益65%，上季度末为63% [18] - 季度净利差和美元滚动收入降至每股0.38美元，净息差降至201个基点 [19] - 季度末投资组合平均预计寿命CPR降至7.8%，上季度末为8.3%，实际CPR平均为8.7%，上季度为7% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资产组合季度末达820亿美元，较上季度增加约35亿美元 [22] - 资产中具有某种正提前还款属性的比例增至81% [22] - 总TBA头寸保持在约80亿美元 [22] - 资产组合加权平均息票率升至5.13% [23] - 对冲组合名义余额季度末增至655亿美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月金融市场压力最大时，10年期国债收益率波动超100个基点，标准普尔500指数下跌12% [7] - 季度最后两个月，标准普尔500指数从4月低点反弹25%，季度末上涨约10% [9] - 投资级和高收益债券利差分别收窄10和50个基点 [9] - 机构抵押贷款支持证券相对于基准利率表现较弱，当前息票利差较上季度末扩大7 - 14个基点 [7][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 风险管理框架重点是保持足够流动性，以应对重大金融市场压力 [8] - 利用MBS利差扩大环境，本季度筹集增值资本，并将部分资本机会性地配置到有吸引力的资产中 [9] - 预计银行和外国对机构MBS的需求将增长，MBS发行季节性供应模式将改善 [10] - 持续看好机构抵押贷款支持证券，认为GSE改革将带来积极影响，使利差随着时间推移收窄 [11][14] - 资产配置上，偏好较高息票的指定池，特别是有有利提前还款特征的 [22][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政府关税政策导致投资者情绪转向负面，金融市场重新评估宏观经济和货币政策前景，但多数市场在季度末收复失地 [6][9] - 机构抵押贷款支持证券表现不佳，但预计未来利差将收窄，市场将更加稳定 [10][14] - 认为GSE改革将为市场提供信心，维持抵押贷款市场稳定和降低成本是改革的重要指导原则 [14] 其他重要信息 - 公司在二季度通过ATM发行计划筹集近8亿美元普通股权益，溢价高于有形账面价值 [18] - 国债套期保值本季度为每股贡献约0.01美元净利差收入 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 是否考虑进一步筹集资本或提高杠杆率 - 公司认为目前有能力以耐心、有节奏的方式部署二季度筹集的资本，当前机构抵押贷款支持证券利差处于有吸引力的水平，未来有机会筹集增值资本并部署，也有能力适度提高杠杆率 [28][29][30] 问题: 核心收益轨迹及股息水平 - 公司认为当前净利差和美元滚动收入与投资组合经济状况更相符，当前环境下投资回报率约为18% - 20%，但会有季度波动，预计净利差和美元滚动收入将保持在较高水平 [38][39][40] 问题: 资本部署情况、最佳投资机会及三季度发行计划 - 公司本月初购买了约10亿美元抵押贷款，仍在有纪律地部署资本，偏好5% - 6%息票的指定池，二季度发行情况不代表未来季度，将根据情况灵活决策 [48][46] 问题: 如何看待公司最佳规模 - 公司认为增长是为了筹集增值资本并支持股息，规模带来运营成本低、股票流动性高、更易被纳入指数等好处，但也需考虑市场容量限制 [55][56][59] 问题: 如何平衡互换套期保值和国债期货，ROE是否反映当前投资组合 - 公司认为长期来看，国债和互换各占50%的组合是合适的，但目前互换略超配，预计随着互换利差扩大，超配互换将带来好处 [64][65][66] 问题: CPR下降是否反映市场利率预期 - 公司认为二季度收益率曲线后端上升，推动远期抵押贷款利率上升，导致终身CPR变化，且多数投资组合未对抵押贷款的长期现金流进行套期保值，需关注收益率曲线变化 [67][68][69] 问题: MBS利差是否进入更大的长期趋势 - 公司认为已形成新的交易区间，当前处于区间上限，预计受地缘政治和政策不确定性影响，将维持在区间上半部分，但不会突破该区间，GSE改革消除了部分利差上升压力 [76][78][79] 问题: 如何在资产端优化收益率，是否有最新账面价值估计 - 公司认为资产端有很大灵活性，可根据收益率曲线变化调整，预计2 - 10年期收益率曲线将变陡，投资组合将受益，截至上周末，账面价值上涨约1% [88][90][92] 问题: 政府预算赤字对回购市场的影响，是否支持更高杠杆率 - 公司认为近期国债发行或赤字不会对回购市场产生影响，美联储正积极改善回购市场，预计量化紧缩将结束，若美联储加入FICC交易，将增强回购市场流动性，这使公司对融资有信心，不排除适度提高杠杆率 [97][100][103] 问题: GSE信用评分变化对提前还款环境的影响 - 公司认为这可能使借款人信用评分提高，导致提前还款略有增加，但对投资者而言影响不大，需了解数据来源并获得足够时间实施以量化影响 [105][106][107] 问题: 提前还款保护策略是否有效 - 公司认为市场变得更有效率，提前还款曲线更陡峭，但当前抵押贷款利率下，需大幅下降才能引发大规模再融资，目前投资组合加权平均息票率仍有一定差距 [113][114][115] 问题: 如何考虑杠杆率，是否有再平衡触发机制，未来是否更愿意让杠杆率上升 - 公司认为杠杆率主要受账面价值变化影响，本季度通过筹集资本和缓慢部署进行风险再平衡，避免在利差扩大时出售资产，随着对宏观经济前景更有信心，若利差波动更确定，可能更愿意让杠杆率上升 [125][126][129]