财务数据和关键指标变化 - 核心运营每股收益创纪录达6.14美元，同比增长14%，受创纪录的承保业绩、强劲的投资结果和良好的保费收入增长支撑 [5] - 核心运营收入达25亿美元，创纪录，同比增长13% [6] - 已公布承保收入为16亿美元，同比增长15%，综合比率为85.6，比去年同期改善超1个百分点 [7] - 当期事故年（不含巨灾）承保收入增长近11.5%，综合比率为82.3，较上年提高近1个百分点 [7] - 本季度调整后净投资收入近17亿美元，增长8%，固定收益投资组合收益率为5.1%，当前新资金利率平均为5.4% [8] - 本季度运营现金流强劲，达32亿美元 [8] - 有形账面价值每股同比增长23.7%，较上季度增长8%，本季度年化核心运营有形股权回报率为21% [9] - 全球财产险和意外险保费（不含农业）按固定汇率计算增长5.8 - 6.4%，商业险增长4.2%，消费险增长11.9%，寿险部门保费增长近17.5% [10] - 本季度税前巨灾损失为6.3亿美元，美国占60%，国际占40% [24] - 本季度活跃公司有利的税前前期发展为3.19亿美元，87%为短尾业务，主要与商业财产险相关业务和个人汽车险有关，13%为长尾业务 [24] - 公司遗留业务组合有7000万美元的不利发展，主要来自与骚扰相关的索赔发展 [24] - 本季度A评级投资组合增加超60亿美元，调整后净投资收入为16.9亿美元，预计下季度调整后净投资收入约为17.2 - 17.4亿美元 [25] - 本季度核心有效税率为19.1%，处于此前指引范围内，预计全年核心运营有效税率在19% - 19.5%之间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 财产险和意外险保费（不含农业）增长5.3%，其中个人保险增长9.1%，商业保险增长4.1% [12] - 商业险新业务较上年增长7%，受中端市场、大账户和E&S意外险业务推动，保单续保率为86% [13] - 领先的中端市场部门保费增长8.4%，财产险和意外险增长10%，金融险增长2%，小商业业务增长约10% [13] - 大账户和专业部门保费增长1.5%，大账户业务基本持平，E&S业务增长5.6%，均受财产险保费削减影响 [14] - 北美商业财产险和意外险（不含金融险和工伤险）整体定价上涨4.5%，费率上涨1.6%，风险敞口变化2.9%；财产险定价下降2.5%，费率下降约7%，风险敞口变化4.9%；大账户业务财产险定价下降超12%，中端市场和小商业业务财产险定价上涨超8% [14] - 北美意外险定价上涨11.6%，费率上涨10.6%，风险敞口上涨0.9%；金融险定价下降1.2%；工伤险中，主要工伤险定价基本持平，大账户风险管理定价上涨超7.5% [15] - 北美个人高净值业务表现出色，保费增长超9%，新业务增长超17%，房主险定价上涨10.2%，领先于稳定在8.9%的损失成本 [15][16] 国际业务 - 国际综合保险业务保费增长8.5%，按固定汇率计算超10%，商业险增长约7%，消费险增长超15% [16] - 从地区来看，亚洲保费按固定汇率计算增长超12.5%，欧洲增长超8%，拉丁美洲增长超17%，伦敦批发业务保费增长超7% [17] - 国际零售商业业务中，财产险和意外险定价上涨0.5%，金融险定价下降超6.5%，损失成本趋势保持稳定 [17] 寿险业务 - 国际寿险业务（主要在亚洲）保费按固定汇率计算增长18%，北美综合保险公司保费增长超17%，寿险部门本季度税前收入达3 - 5亿美元，增长约10.5% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国商业财产险和意外险承保环境中，大账户相关短尾业务竞争激烈，更多资本涌入财产险业务，价格疲软，但条款和条件保持稳定；中端市场和小商业财产险市场更有纪律性和秩序，费率持续上升；意外险在所有需要费率调整的领域都在走强；金融险市场仍疲软，但部分细分领域有走强迹象 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在业务发展上保持纪律性，不会以过低价格承保业务，在大账户财产险业务竞争激烈、价格疲软时，必要时会选择放弃业务；而在中端市场和小商业财产险以及有增长机会的领域积极发展业务 [10][11] - 公司通过多元化的业务布局，在全球不同地区和客户细分市场、产品领域开展业务，以支持长期可持续和盈利增长 [6] - 在投资方面，预计通胀上升和收益率曲线变陡将支持公司投资收入持续增长，公司会根据市场情况和业务需求合理配置投资资产 [9] - 在行业竞争中，公司凭借其强大的品牌、专业的团队和广泛的业务网络，在不同市场和业务领域与竞争对手展开竞争，例如在拉丁美洲通过与当地银行合作、发展数字业务等方式拓展市场份额 [41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济和地缘政治环境动态变化且充满不确定性，美国近期的税收立法和放松监管措施应支持经济增长，但预算赤字、贸易和移民政策以及美元走弱可能对经济增长和通胀产生不利影响 [19] - 公司基本面和定位良好，约80%的业务有良好的增长和持续增长前景，对公司继续实现营收和盈利的卓越增长充满信心，预计公司的增长、收入和盈利模式将持续 [20] - 拉丁美洲业务虽有一定波动性，但预计长期将实现两位数增长；亚洲业务在商业和消费领域的增长机会持久，公司将继续加大投入；欧洲业务不仅有大型商业和专业业务，中端市场业务也在扩张 [45][56][59] 其他重要信息 - 5月，公司董事会授权一项新的50亿美元股票回购计划，于7月1日生效，无到期日 [22] - 本季度公司向股东返还11亿美元资本，包括3.88亿美元股息和6.76亿美元股票回购 [23] - 本季度公司完成对Liberty Mutual在泰国财产险和意外险业务的收购，使有形账面价值稀释约2.3亿美元，即增长稀释约0.5个百分点 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 行业面临的诉讼挑战如何影响意外险和一般责任险的承保范围，是否会使其不可保，以及侵权改革情况如何？ - 行业面临的诉讼问题是一个公共政策问题，影响成本、创新和企业发展，诉讼成本通胀率为7 - 9%，约占GDP的2.5%，但从保险行业角度，目前大多数险种的定价仍能覆盖风险，并非不可保；侵权改革在联邦层面难以解决，州级层面改革进展缓慢 [28][29][30] 问题2: 拉丁美洲业务增长的驱动因素是什么，未来机会如何？ - 公司在拉丁美洲多个国家有重要业务布局，如在墨西哥是第三大财产险和意外险承保商、第三大汽车保险公司，汽车险、小商业险、健康险等业务增长良好；数字业务和直接营销业务在智利和巴西发展迅速，与当地银行的合作也推动了业务增长；阿根廷商业财产险和意外险业务也在增长；预计拉丁美洲业务将持续实现两位数增长 [41][42][45] 问题3: 若美国政府逐步淘汰联邦紧急事务管理局（FEMA）的洪水保险计划，对公司高净值业务在沿海州的影响如何，是否会考虑与其他保险公司合作开展洪水保险业务？ - FEMA的洪水保险对高净值客户的保障额度相对有限，公司作为私人洪水保险市场的参与者，业务在选择性基础上发展，且有更好的风险评估和承保能力；从社会角度，FEMA的洪水保险作为无其他选择人群的第一损失保险应保留，但可对其覆盖范围和理赔政策进行调整 [48][49] 问题4: 全球财产险和意外险在排除外汇影响后增长稳定，公司退出部分大账户财产险业务，其他80%业务的增长可持续性如何，剩余20%业务的前景如何？ - 除20%业务外，公司其他业务整体呈两位数增长，增长模式持久，主要增长领域包括美国的中端市场和小商业业务、高净值业务、亚洲和拉丁美洲的消费业务、欧洲的中端市场业务等；大账户财产险业务竞争激烈，但公司会保持纪律性，根据市场情况调整业务策略 [53][54][56] 问题5: 北美个人险当期事故年（不含巨灾）损失率改善的驱动因素是什么？ - 是费率调整和承保组合优化的综合结果，费率调整是一个长期过程，承保不仅包括费率，还包括风险选择、风险工程和财产管理等方面 [61][62][63] 问题6: 北美商业险目前的承保价格低于损失趋势，是否意味着利润率已达到峰值并可能下降？ - 不能简单认为利润率会下降，虽然整体数据显示价格与损失趋势的关系，但不同险种情况不同，如意外险价格高于损失成本趋势，财产险价格为负但损失成本趋势较温和；同时，业务组合的变化也会影响整体损失率，目前北美商业险损失率保持平稳 [67][68][70] 问题7: 大型医疗保险公司面临的医疗成本通胀问题如何影响公司的财产险和意外险业务中的工伤险？ - 工伤险与医疗保险公司面临的医疗通胀问题影响因素不同，公司在准备金计提时使用的损失成本趋势因素高于实际观察值，目前未受到医疗成本通胀的明显影响 [71] 问题8: 公司大型国内账户对社会通胀的敏感度如何，其保险需求是否因社会通胀而变化？ - 过去几年，在社会通胀影响较大的领域，如物流、汽车运输、零售滑倒摔伤等，保险条款和条件收紧，自留额增加，价格上涨以反映风险；目前市场在客户和保险公司之间达到一种平衡，风险部分转移回客户，但保险价格也相应提高 [75][76][77] 问题9: 国际业务的增长能否分解为现有产品的市场份额增长和向经济发展中市场引入更复杂保险产品的贡献？ - 国际业务增长是多维度的，包括现有市场份额的增长、新保险购买者的增加（随着经济发展出现新企业和新行业）以及向市场引入新产品（如专业责任险、网络保险、环境责任险等），不同市场情况有所不同 [79][80][81] 问题10: 北美商业险损失趋势中，有多少可归因于诉讼融资或社会通胀？ - 目前难以准确拆分该比例，公司对相关信息的测量能力在提高但仍不透明；损失趋势受不同州的责任法律影响较大，如比较过失法的规定会影响赔偿金额 [85][88][89] 问题11: 从建模角度看，大账户财产险市场价格下降后，若今年剩余时间为正常巨灾或损失年份，是否意味着最糟糕的情况已经过去？ - 答案并非简单，大账户财产险业务类似交易业务，当市场资本过多时会出现价格波动，但最终会对损失成本做出反应，包括重大巨灾和小额损失的频率；情况是否改善取决于巨灾的严重程度、数量和发生地点，关键是要获得足够的价格以实现盈利 [90][91][93] 问题12: 公司投资收入在过去三个季度持平，尽管投资组合有合理增长，是否是美国以外地区收益率承压所致，下季度投资收入改善的原因是什么？ - 此前季度投资收入受私募股权相关收入低于预期影响，该收入具有波动性；下季度投资收入预计增长，是由于替代收入（部分可变、部分稳定）和大量现金流进入投资组合，公司投资资产增加 [98][99][100] 问题13: 如何看待公司的股票回购计划，业务结构变化后股票回购策略会有何调整？ - 公司不提供股票回购的具体指引，会根据市场情况、股票表现和保险业务需求灵活调整；公司继续看到大量业务机会，本季度股票回购金额高于上季度，且董事会刚刚授权一项50亿美元的开放式股票回购计划 [104][105][106] 问题14: 请说明再保险业务保费下降的情况以及市场的吸引力和价格充足性如何？ - 再保险业务中，去年的一项大型结构化交易未续约，排除该因素后增长较为平淡，主要是财产险相关业务；公司在业务选择上保持纪律性，不追逐不喜欢的交易 [110] 问题15: 如何看待公司的过剩资本，资本配置的优先顺序如何，是否对并购有更高兴趣？ - 公司以提高净资产收益率的方式配置资本，包括支持保险业务、投资资产和投资管理策略；资本配置为公司提供灵活性和增长机会，无论是有机增长还是无机增长；同时，公司通过股息和股票回购向股东稳定返还资本 [111]