Pantoro Gold (PNR) 电话会议纪要总结 1 公司概况 - Pantoro Gold 是西澳大利亚黄金生产商，拥有 Norseman 金矿 100% 权益，位于 Greenstone Belt 南端[1] - 拥有约 5,000,000 盎司黄金资源量，2022 年新建加工厂，目前运营 2 个地下矿、2 个露天矿，另有 1 个地下矿正在修复[1] - 公司财务状况良好，上季度末现金余额 1.75 亿美元，无债务且未对冲[2] 2 运营与成本 - 2025 年产量指引为 210,000 盎司黄金，全维持成本（AISC）低于 2,000 美元/盎司，与上季度持平[4] - 当前 AISC 处于行业成本曲线低位，Scotia 地下矿正逐步达产，预计长期贡献 100,000-120,000 盎司/年[12] - 加工厂当前产能 120 万吨/年，可低成本扩至 140-150 万吨/年（改造成本低于 200 万美元），目标处理品位 5-7 克/吨以提升至 200,000 盎司以上年产量[15] 3 勘探与增长计划 - 2026 年勘探预算 5,500 万美元，其中 1,400 万美元用于矿山修复与开发，其余用于钻探（4 台地下钻机 + 3 台地表钻机全年运行）[5] - 重点开发 Crown Reef 和 Main Field 区域： - Crown Reef 历史产量 1,100,000 盎司，未开采区域超 50%，计划通过 3-4 条斜坡道开发[19][21] - Main Field 历史平均品位超 10 克/吨，已修复 Bulleyn Decline 5 公里，正启动 Crown South 钻探[17][19] - 区域勘探潜力大：邻近的 Harlequin 矿曾产出 800,000 盎司（10 克/吨），其他盐湖区域钻探显示 10 克/吨以上高品位潜力[23] 4 资源与历史背景 - 当前矿石储量约 1,000,000 盎司，为 Norseman 百年运营史上储量的 3 倍[6] - 历史上 Norseman 累计产出 6,000,000 盎司黄金，但近 30 年勘探投入不足，Pantoro 为首家系统性勘探的企业[6][22] - 与同区域的 Cambodia 金矿对比：后者同期新增 13,000,000 盎司资源，凸显 Norseman 未开发潜力[24] 5 财务与战略 - 上财年 EBITDA 近 2 亿美元，预计随着产量提升将显著增长[25] - 2026 年资本支出计划 6,700 万美元，用于勘探与扩产项目，同时保持现金流正向增长[25] - 长期目标：2028 年前新增 2 个地下矿，逐步减少露天矿占比，形成稳定地下开采基础[16] 6 其他关键细节 - Okay 矿稳定年产 40,000 盎司，平均品位 6 克/吨（储量品位 5.3 克/吨），显示储量估算保守[9][10] - Princess Royal 露天矿 2025 年将产出 20,000 盎司，后续转至 Gladstone 矿接续供矿[13] - North Royal 历史垂直米产量达 5,000 盎司（Scotia 的 2.5 倍），深部勘探潜力大[14] 潜在风险与机会 - 机会：高品位资源（如 Crown Reef、Main Field）的快速转化、区域勘探突破（盐湖区域）[19][23] - 风险：扩产依赖钻探结果与新矿开发进度，需持续资本投入[5][16]