纪要涉及的行业或者公司 涉及的公司为Alphabet Inc.（GOOGL），所处行业为美洲互联网行业[1][7] 纪要提到的核心观点和论据 短期市场反应 - 市场对Alphabet 2025年第二季度财报的短期反应可能平淡，近期股价在财报发布前表现强劲，加上未来几周搜索反垄断补救决定的不确定性，可能限制股价短期表现[1] 长期投资观点 - 维持对Alphabet股票的建设性长期看法，四大主要营收板块（搜索及其他、YouTube广告、云服务和订阅服务）营收表现超预期，显示出公司广泛涉足数字经济，向人工智能转型可能对业务产生积极影响；谷歌云的增量利润率和整体利润率上升趋势显著；公司将2025年资本支出从最高750亿美元提高到约850亿美元，表明公司在人工智能技术转型之外的投资信号[1] 财务数据 - 第二季度合并总营收964.3亿美元（高于高盛预期的939.1亿美元和FactSet Street预期的939.0亿美元），同比增长14%。各板块营收分别为：谷歌搜索及其他541.9亿美元（同比增长12%）、YouTube广告98亿美元（同比增长13%）、网络业务73.5亿美元（同比下降1%）、谷歌云136.2亿美元（同比增长32%）、谷歌其他业务112亿美元（同比增长20%）、其他业务3.73亿美元（同比增长2%）[2] - 第二季度GAAP运营收入312.7亿美元（高于高盛预期的305.9亿美元和Street预期的308.9亿美元），GAAP运营利润率为32%。各板块运营收入分别为：谷歌服务330.6亿美元、谷歌云28.3亿美元、其他业务 - 12.5亿美元[2] - 第二季度GAAP每股收益2.31美元（高于高盛预期的2.12美元和Street预期的2.17美元）[2][5] 估值与目标价 - 基于EV/GAAP EBITDA应用于下一年度及加1年的估计，以及使用EV/FCF - SBC倍数的修正DCF应用于下一年度及加4年的估计，给出12个月目标价225美元，较当前股价有17.6%的上涨空间[5][7] 风险因素 - 产品实用性和广告收入的竞争；行业 disruption对可货币化搜索业务的逆风；媒体消费习惯的转变；大量投资导致运营利润率在较长时间内低于预期；增量股东回报低或无；监管审查和行业实践改变商业模式前景[6] 即将召开的财报电话会议关注领域 - 广泛的数字广告趋势（按垂直领域和地理位置划分的终端需求），包括已报告季度和任何前瞻性评论 - 管理层对核心搜索产品演变的评论，以及他们对查询竞争格局演变的看法 - YouTube在广告和订阅方面的更广泛规模情况 - 云服务的收入和积压订单趋势 - 公司在成本基础方面的关键信息，包括平衡效率、增长投资和资本回报（特别是考虑到今年资本支出计划的提高）[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 评级相关 - 评级为“买入”，评级是相对于其覆盖范围内的其他公司而言，覆盖范围包括ACV Auctions Inc.、Airbnb Inc.等众多公司[7][16] - 高盛全球投资研究部对股票进行投资评级，截至2025年7月1日，对2968只股票有投资评级，评级分为买入、持有、卖出，投资银行关系图表反映了各评级类别中高盛在过去十二个月内提供投资银行服务的公司百分比[19] 指标计算 - 高盛因子分析通过将关键属性与市场和行业同行进行比较，为股票提供投资背景，关键属性包括增长、财务回报、倍数和综合指标，各属性通过特定指标的归一化排名计算得出[11] - 并购排名用于评估公司被收购的可能性，分为1 - 3级，Alphabet的并购排名为3，代表被收购可能性低（0% - 15%），该排名不影响目标价[7][13] 监管披露 - 高盛及其关联方在涉及Alphabet的战略事务中担任财务顾问；过去12个月，高盛因投资银行服务、非投资银行服务从Alphabet获得报酬；未来3个月，高盛预计或有意因投资银行服务从Alphabet获得报酬；过去12个月，高盛与Alphabet存在投资银行服务、非投资银行证券相关服务、非证券服务的客户关系；过去12个月，高盛管理或共同管理了Alphabet的公开或144A规则发行；高盛为Alphabet的证券或衍生品做市[15][17] 其他地区披露 - 澳大利亚、巴西、加拿大、香港等不同地区有关于研究报告的使用、获取信息、监管等方面的特定披露要求[25] 服务差异 - 高盛全球投资研究部为客户提供的服务水平和类型可能因客户个人偏好、风险概况、投资重点等因素而有所不同[46]