纪要涉及的公司 苹果公司（Apple Inc.） 纪要提到的核心观点和论据 财务表现预测 - F3Q25 营收和 EPS 有望超预期：预计营收达 895 亿美元（FactSet 一致预期为 891 亿美元），EPS 为 1.45 美元（一致预期为 1.42 美元），营收同比增长 4% 。原因包括服务业务双位数增长、产品业务表现强劲以及毛利率超预期 [1][2]。 - 各业务营收增长情况 - iPhone：预计营收 398 亿美元，同比增长 1% 。ASP 因促销活动下降 1% ，全球销量增长 2% ，新兴市场增长抵消了全球智能手机市场的疲软 [2]。 - 服务业务：预计营收增长 11% 至 269 亿美元，得益于 App Store 消费增长的持续加速 [1][2]。 - Mac：预计 F3Q25 营收 74 亿美元，同比增长 5% ，由销量增长 21% 和 ASP 下降 13% 驱动。增长得益于产品发布的持续影响、PC 换机周期以及潜在的需求提前释放 [69]。 - iPad：预计 F3Q25 营收 74 亿美元，同比增长 3% ，由 ASP 增长 6% 和销量下降 3% 支撑 [83]。 - Apple TV+：预计 F3Q25 营收 16 亿美元，拥有 6300 万订阅用户。持续的内容投资将吸引更多订阅用户 [99]。 - TAC：预计收入将随着搜索广告的增长而增长，AAPL TAC 收入 CAGR 为 8%（F24 - 29E）[109]。 关键辩论观点 - AI 战略：虽然苹果在 AI 创新方面被认为滞后，但苹果持续开发 AI 功能以改善用户体验，目前未出现因 AI 进展不足导致的市场份额损失，且有机会通过多种方式在 Siri 和搜索中应用 AI [18][20][21][22]。 - App Store 收入影响：用户进行应用外购买对苹果 App Store 收入的影响尚不清楚。整体 App Store 和游戏特定趋势与之前相比无显著偏差，预计 F3Q25E App Store 收入增长 12% [23][28]。 - 产品发布：2025 年剩余时间预计发布 iPhone 17 系列、M5 iPad Pros、M4 Mac Pros 等产品，这些产品创新有望带动升级需求 [36][37]。 - 中国市场竞争力：C2Q25 苹果在中国智能手机市场的竞争力有所提升，市场份额稳定，但增长可能受智能手机需求疲软的挑战 [40][43]。 - 关税政策应对：AAPL 预计 F3Q25 关税相关成本影响为 9 亿美元，不同国家的关税政策存在不确定性 [52]。 估值与风险 - 估值：苹果的稳定盈利增长支撑其估值溢价，当前估值相对于历史倍数和关键科技同行具有吸引力 [120][122][133]。 - 风险：包括消费者需求减弱、供应链中断、竞争加剧、监管风险和资本配置执行等 [135][138][139][140][142]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 汇率影响：AAPL 预计 F3Q25 有轻微的外汇逆风，但基于上一季度的收入敞口，货币可能成为顺风因素 [113]。 - 资本配置：2024 年苹果向股东返还了约 1160 亿美元的资本，预计 2025 年随着自由现金流的增长，股东资本回报将增加 [115]。 - 数据指标：提供了苹果公司的市场估值、企业价值、3 个月平均日交易量等关键数据，以及不同年份的营收、EBITDA、EPS 等财务指标预测 [3][4][9][12][13]。