财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度归属于瓦莱罗股东的净利润为7.14亿美元，合每股2.28美元，而2024年第二季度为8.8亿美元，合每股2.71美元 [8] - 2025年炼油业务部门的营业收入为13亿美元，2024年第二季度为12亿美元 [9] - 2025年第二季度可再生柴油业务部门运营亏损7900万美元，2024年第二季度运营收入为1.12亿美元 [10] - 2025年第二季度乙醇业务部门的营业收入为5400万美元，2024年第二季度为1.05亿美元 [10] - 2025年第二季度G&A费用为2.2亿美元，净利息费用为1.41亿美元，所得税费用为2.79亿美元，折旧和摊销费用为8.14亿美元 [10] - 2025年第二季度经营活动提供的净现金为9.36亿美元，调整后经营活动提供的净现金为13亿美元 [11] - 2025年第二季度资本投资为4.07亿美元，归属瓦莱罗的资本投资为3.99亿美元 [11] - 2025年第二季度向股东返还6.95亿美元，其中3.54亿美元用于支付股息，3.41亿美元用于回购约260万股普通股，本季度派息率为52%，年初至今派息率为60% [12] - 截至2025年6月30日，债务与资本比率（扣除现金及现金等价物）为19%，本季度末可用流动性为53亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年炼油吞吐量平均为290万桶/日，产能利用率为92%，现金运营费用为4.91美元/桶 [9] - 2025年第二季度可再生柴油销售平均为270万加仑/日 [10] - 2025年第二季度乙醇产量平均为460万加仑/日 [10] - 预计2025年可再生柴油销量约为11亿加仑，运营费用为0.53美元/加仑 [14] - 预计第三季度乙醇产量为460万加仑/日，运营费用平均为0.40美元/加仑 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 7月初美国柴油库存和供应天数处于近三十年来同月的最低水平，季度柴油销量较去年同期增长约10%，汽油销量与去年持平 [5] - 总体轻质产品库存低于五年平均范围，低于去年同期，运输燃料需求强劲，美国国内及出口市场均如此 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进圣查尔斯的FCC装置优化项目，预计2026年投产，成本2.3亿美元 [6] - 展望未来，由于今年有几家炼油厂计划关闭，且2025年后新增产能有限，公司对炼油基本面保持乐观 [6] - 预计第三和第四季度，随着欧佩克+和加拿大继续增产，含硫原油价差将扩大 [7] - 未来新产能上线较少，且多面向石化生产而非运输燃料生产，预计供需平衡将趋紧，但不确定何时发生，还需关注经济活动和炼油厂合理化情况 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 炼油基本面持续向好，运输燃料需求强劲，汽油需求与去年持平，柴油需求高于去年，预计柴油裂解价差将保持强劲 [18] - 轻质产品库存低于五年平均范围和去年同期，汽油裂解价差后续难获支撑，预计随季节模式保持在中周期水平 [20] - 由于经济不确定性，总轻质产品需求增长预测下降，部分需求增长将由可再生能源生产满足 [33] - 公司对经济较为乐观，但可再生能源生产情况不确定，还需关注是否有更多炼油厂关闭 [35] 其他重要信息 - 与DGD其他合资成员份额相关的调整后经营活动净现金使用为8600万美元 [11] - 计划于4月停止贝尼西亚炼油厂的炼油业务，相关增量折旧费用约1亿美元，未来三个季度将包含在D&A中，预计对每股收益产生约0.025美元的影响 [15] - 2025年G&A费用预计约为9.85亿美元 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 夏季驾驶季过半，精炼产品需求趋势及出口市场信号 - 炼油基本面良好，轻质产品库存低于五年平均和去年同期，运输燃料需求强劲，美国国内及出口市场均如此 [18] - 汽油需求与去年持平，车辆行驶里程略有增加，但被汽车燃油效率提升抵消，国内需求较好，对拉丁美洲出口需求也不错 [19] - 跨大西洋套利窗口大部分时间关闭，供应减少，库存低于去年，汽油裂解价差环境较好，后续窗口略微打开，供应充足，汽油裂解价差难获支撑 [20] - 柴油需求高于去年，国内需求好，美国墨西哥湾沿岸柴油出口市场强劲，库存接近历史低位，柴油裂解价差强劲，预计将保持强劲，飓风季若供应中断，市场反应将较大 [22] 问题: 轻质与重质原油价差的近期至中期展望 - 年初至今，质量价差是不利因素，委内瑞拉制裁和野火影响供应，但未来情况将改善，预计第四季度价差扩大 [26] - 加拿大产量恢复并增长，欧佩克8月前解除减产，夏季结束后更多原油将进入市场，中东地区夏季燃料采购情况将缓解，第四季度检修活动将减少需求 [28] - 俄罗斯制裁影响未知，若有效削减俄罗斯原油供应，将影响价差 [29] 问题: 今年剩余时间和2026年的净产能增加情况 - 未来新产能上线较少，且多面向石化生产而非运输燃料生产，预计供需平衡将趋紧，但不确定何时发生，还需关注经济活动和炼油厂合理化情况 [33] 问题: 墨西哥湾沿岸捕获率高的原因及重质与轻质原油价差扩大的影响 - 墨西哥湾沿岸参考指标包含重质原油等级，价差变化已体现在参考裂解价差中，对捕获率影响不大 [37] - 第二季度表现改善得益于一季度大修后运营表现强劲，以及商业表现良好，产品出口和批发业务出色 [38] 问题: 资本回报的可持续性及下半年回购计划 - 回购受多项因素指导，最低承诺为调整后现金流的40% - 50%派息率，目标最低现金头寸为40 - 50亿美元，目前处于中点，将继续用多余自由现金流回购股份 [41] - 过去十年实际结果显示，每年经营现金流约60亿美元，资本支出约25亿美元，股息约14亿美元，剩余约23亿美元可用于回购 [43] 问题: DGD业务回归中周期的路径及公司对其的承诺 - 关键在于美国环保署8月8日评论期结束后的决策，包括设定可再生燃料义务（RVO）、小型炼油厂豁免（SREs）及重新分配情况，将影响D4 RIN市场及其他市场反应 [46] - 长期来看，该业务仍有需求，目前D4 RIN价格开始上涨，与D6分离，待脂肪价格根据政策调整后，DGD利润率将扩大，需求增加 [47] 问题: 精炼厂馏分油收率与轻质低硫原油吞吐量的关系及捕获率高的原因 - 大部分时间处于最大馏分油生产模式，通过下游操作调整，使馏分油分子最大化进入产品池，取得较好效果 [53] - 馏分油裂解价差较好，最大化馏分油收率对捕获率有积极影响 [55] 问题: DGD业务对瓦莱罗是否可持续产生正现金流 - 答案是肯定的，但需美国环保署对RIN的决策提供积极推动力，公司在原料、产品认证和市场准入方面具有优势，随着信用价格上涨，DGD将成为优势平台，长期为瓦莱罗带来正现金流 [56] 问题: 业务运营情况及市场演变 - 运营方面，装置生产可持续航空燃料（SAF）效果好，物流和可混合性佳，通过瓦莱罗喷气燃料系统运输产品有效 [61] - 市场方面，航空公司对产品兴趣低于预期，欧盟和英国有2%的混合任务要求，下半年可能有销售增长，市场需求和兴趣持续增长，项目回报符合目标 [62] 问题: 沙特增加中酸原油供应对全球馏分油收率的影响 - 中酸原油通常含更多馏分油，进入市场后预计对馏分油收率有积极影响，馏分油产量将增加，但具体数字暂无 [72] - 需考虑柴油市场和规格要求，以及高价值市场的产能情况，增量柴油可能进入海洋市场 [74] 问题: DGD业务出口经济性及市场调整情况 - 加拿大、欧盟、英国和加利福尼亚市场对外国原料仍有吸引力，但市场价格受新闻影响，脂肪价格和信用价格尚未分离以反映政策影响 [75] - 随着政策确定，外国和国内原料价格将调整，低CI游戏市场仍倾向低CI原料，信用价格将随信用银行消耗而上涨，外国和国内原料价格将与D4 RIN分离，从而增加生物柴油和可再生柴油产量 [76] 问题: 美国炼油吞吐量高的原因及下半年展望，尼日利亚炼油对大西洋盆地市场的影响 - 吞吐量强劲，特别是墨西哥湾沿岸，可能是因为检修后运行良好，夏季天气温和，设备未受高温限制，未出现太多故障，利用率较高 [87] - 第三季度检修情况难以预测，目前预计略低于平均水平 [88] - 尼日利亚丹格特炼油厂的渣油催化裂化装置未正常运行，可能采用最轻的原料，待修复后将过渡到较重原料，目前仍在进口汽油 [89] 问题: 汽油需求持平但车辆里程增加，对轻型车队燃油效率提升的中期展望及放缓原因 - 预计电动汽车渗透率降低，但模型中最大影响因素是企业平均燃油经济性（CAFE）标准和车辆效率提升，预计未来不会有太大变化 [95] 问题: 英国和欧洲的可负担性或供应情况及竞争动态 - 英国是柴油净进口国，林赛炼油厂关闭影响不大，柴油价格主要由进口平价决定，该厂约50,000桶/日的汽油产量中约60%留在英国，瓦莱罗彭布罗克资产将填补部分市场空缺，出口到加利福尼亚的产品将减少 [97] 问题: 可再生柴油业务第二季度改善的驱动因素及税收法案对瓦莱罗的好处 - 第二季度改善原因包括一季度装置检修后产量增加，以及合格原料和SAF业务全额享受生产税收抵免（PTC），季度环比持续改善，随着信用价格上涨，预计第三季度继续保持 [102] - 税收法案恢复全额费用化，将降低前期现金税负债，增长性资本支出和部分维持性资本支出符合奖金折旧条件，联邦电动汽车税收抵免取消和CAFE处罚限制对公司有间接好处 [105] 问题: 北大西洋业务第二季度表现强劲的原因及RVO提案中SRE重新分配的可能性和成本转嫁情况 - 第二季度北大西洋业务有较多维护工作，影响吞吐量，但对捕获率影响不大，商业利润率和贡献强劲，运营表现良好 [110] - SRE最初源于2011年到期的豁免，如今小炼油厂需证明可再生燃料标准（RFS）对其造成独特和不成比例的经济损害，预计EPA难以大量授予SRE，即便授予也会面临法律挑战 [114] - RVO提案出台后有诸多变化，预计EPA会重新审视并修订，使其更现实 [116] 问题: 其他地区柴油产量下降的原因及中东原油流向北美对原油质量价差的影响 - 柴油库存低的原因包括去年炼油利润率弱导致利用率低、冬季寒冷增加取暖油需求、炼油厂关闭、新产能爬坡困难、喷气需求增加使柴油产量减少、轻质原油饮食导致馏分油收率降低、可再生和生物柴油利润率差导致产量下降 [120] - 公司不太了解中国的原油库存计划，但已与中东历史合作伙伴重新接触，预计会有部分中东原油进入美国市场 [125]