行业与公司 - 全球宏观经济与多资产策略：报告聚焦全球宏观经济趋势及多资产投资策略，涵盖股票、债券、外汇及商品市场[2][7][8] - 涉及公司/国家： - 股票：超配美国（OW US equities）及中国股票（OW China equities）[2][4][7] - 债券：澳大利亚（ACGBs）、法国（OATs）、西班牙（SPGB）、德国（Bund）、墨西哥（F-TIIE）等主权债及信用债（BB级、次级债T2）[2][4][7] - 外汇：拉美（LatAm FX）及中东欧、中东、非洲高收益货币（CEEMEA HY）[4][7] --- 核心观点与论据 1. 风险偏好上升（Risk-on） - 观点：贸易争端未显著升级，全球增长韧性、通胀温和、货币宽松持续，支持风险资产[2][7] - 论据： - 美国股票：大型股受益于美元走弱（YTD美元疲软），盈利预测保守，现金水平高[2][7] - 中国股票：国内刺激政策及高储蓄支撑，估值吸引且ROE改善，但消费增长或不及预期[2][7] - 风险：美国劳动力市场疲软、美债收益率进入“危险区”；中国消费增长放缓[2][7] 2. 财政风险溢价（Fiscal Risk Premium） - 观点：财政稳健国家（如澳大利亚、西班牙）债券表现优于财政压力国家（如法国）[2][7] - 论据： - 曲线陡峭化：短端利率受宽松政策压制，长端因赤字和债务风险溢价上升[20][21][22] - 交易建议：买入10年期澳大利亚国债（ACGBs）vs法国国债（OATs）；做多西班牙5年期债券vs法国[4][7] - 风险：财政紧缩/改革、长端供应减少、避险情绪冲击信用债[2][7] 3. 资金轮动与全球宽松 - 观点：美元横盘及全球降息推动资金从美国转向新兴市场（EM）[2][7] - 论据： - EM资产：拉美货币（如巴西BRL、墨西哥MXN）及CEEMEA高收益货币（如土耳其TRY、埃及EGP）提供高名义/实际利差[27][28] - 股票：超配EM股票，因美元疲软及外资流入[4][7] - 风险：美国经济超预期（“再例外主义”）、美元与收益率重新挂钩、夏季流动性低[2][7] 4. 结构性曲线陡峭化 - 观点：短端利率受宽松政策压制，长端因财政风险溢价上升[20][21][22] - 论据： - 美债远期利率：5Y5Y远期利率达十年高位（6%），期限溢价上升[22][23] - 交易建议：做陡德国10-30年期收益率曲线（Bund steepener）、墨西哥5-10年期曲线（F-TIIE steepener）[4][7] --- 其他重要内容 市场动态与数据 - 全球增长：Q1 GDP超预期，增长放缓概率从4月78%降至近期30%[13][16][17] - 通胀与政策：全球通胀意外下行，央行持续降息（如中国1.4%→1.2%，巴西15%→14.5%）[39][52] - 商品市场：预计H2 2025商品价格下跌3%，黄金因避险需求上涨（现价$3,316/盎司）[60][61] 交易建议汇总 | 资产类别 | 推荐交易 | 目标/止损 | |---------------------|---------------------------------------------|-------------------------------| | 股票 | 超配美国、中国股票 | 风险：美债收益率、中国消费[7] | | 债券 | 做多澳大利亚vs法国10年期国债（+97bp目标50bp） | 止损105bp[77] | | 外汇 | 做多墨西哥比索（MXN）、南非兰特（ZAR） | 风险：美元反弹[58] | 风险提示 - 贸易谈判：8月1日为新一轮关税截止日，若升级将冲击供应链[7][13] - 流动性：夏季末波动率或上升（EM FX波动指数历史季节性走高）[31] --- 数据引用 - 美债远期利率：5Y5Y远期利率达6%[22] - 中国政策利率：预计从1.4%降至2026年1.2%[52] - 黄金价格：2025年均价预测$3,215/盎司[61] [2][4][7][13][16][17][20][21][22][23][27][28][31][39][52][58][60][61][77]