纪要涉及的行业或者公司 涉及行业为铜行业 涉及公司为中国有色矿业及其子公司中色非洲、刚波夫矿业，以及紫金、洛阳钼业等同行公司[1][2][14] 纪要提到的核心观点和论据 - 铜价走势及影响因素：过去两周铜价呈“A”型走势 初期因反内卷政策和工信部稳增长方案上涨 上周后半段受商品交易情绪降温和美元指数走强影响承压 中长期供需结构仍偏紧 全球主要铜企一季度产量同比降近 1% 供给端受紫金卡莫尔矿震和泰克资源尾矿库问题影响 需求端受美国降息周期和大明法案等因素刺激[2][3] - 公司核心竞争力及未来增长预期：核心竞争力在于内生增长性和成长性 2021 年部分矿体投产使资产矿产能稳定在 17 万吨左右 2024 年产量降至 15.9 万吨 未来五年自有项目复产及新建预计新增 15 万吨以上铜产能 实现自有产能翻倍 还积极推进外部并购 预计 2035 年资产铜产能达 30 万吨以上[2][5] - 公司冶炼业务发展情况：深耕赞比亚和刚果金地区 冶炼业务优势显著 赞比西铅铋锡火法冶炼厂是赞比亚三大冶炼厂之一 卢阿拉巴冶炼厂是刚果金第一座大型现代化湿法冶炼厂 整体冶炼产能超 50 万吨 自有铜矿产量提升、自给率增加有望提高盈利能力[2][6] - 公司财务表现：营收与净利润稳步上升 2015 - 2024 年营收复合增速 13.8% 2024 年营收 38.2 亿美元 同比增 5.5% 归母净利润复合增速 55.2% 2024 年为 20.8 亿元 同比增 23.9% 综合费用率下降 成本管理有效 资本开支略回升 整体负债率降至 30%以下 经营现金流充裕[2][7] - 公司历史发展背景及战略布局：中国有色集团 1983 年成立 是大型央企和最早“走出去”企业之一 1998 - 2010 年中色非洲成立多个子公司并逆周期并购获优质资源 2011 年重组成立中国有色矿业并上市 目前在“一带一路”地区有布局 高管经验丰富保障运营效率[8] - 公司未来产能增长计划：未来五年铜产能翻倍 新增超 15 万吨 中色庐安夏新矿 2027 年投产增约 4 万吨 西矿体复产 2027 年底投产增约 2 万吨 铅比锡桑巴铜矿采选 2028 年左右投产增约 2 万吨 冈冈波夫门塞萨 2028 年投产增约 2.5 万吨 铅比锡东南矿体二期 2030 年投产增约 4.5 万吨[2][10] - 公司未来盈利及投资建议：冶炼业务能力稳定 自有矿山放量提升自给率 2025 - 2027 年铜平均价格分别为 9500 美元、10000 美元、10500 美元每吨 外销硫酸数量保持 78 万每吨左右 价格分别为 200 美元、190 美元每吨 与同行相比有较大成长空间 给予买入评级[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年公司经营现金流和分红情况：2024 年经营现金流 7.8 亿美元 同比增 31.6% 能满足日常资本开支需求 分红比例自 2020 年后稳定在 40%以上 2024 年分红总额 1.67 亿美元 分红比例 42%[9] - 2024 年公司综合铜产品生产情况：2024 年粗铜和阳极铜总产量 28.6 万吨 阴极铜产量 12.6 万吨 代加工产品产量 11.11 万吨 综合铜产品超 50 万吨 自有矿山供给率自 2021 年以来稳定在 30%左右[4][11] - 中色非洲子公司运营情况：是公司在赞比亚重要子公司 运营铅、铋、锡主矿及东南矿体和配套选矿厂 铅比锡东南矿体二期投产后贡献超 4.5 万吨增量 2024 年底持有铅比锡 85%权益 铅比锡铜金属储量 120 万吨 占公司 65.5% 东南矿体储量 83.7 万吨 占 45% 过去几年阳极和阴极铜生产较稳定[12] - 刚波夫矿业发展现状：是公司在刚果（金）核心资产 由中色香港投资与杰卡明共同成立 2024 年底公司持有 55%权益 刚波夫主矿体 2017 年试生产 有 27.3 万金属吨资源 18 万金属吨储备 主要产品为阴极铜和氢氧化钴 电力短缺时柴油发电补充 实现应急铜同比增长[13]