报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润创历史最佳，主要得益于铜价上涨；2025年一季度公司归母净利润同环比均大幅提升，得益于铜价上涨以及铜产量恢复正常 [3][4] - 公司有内生性增长、外延式并购和稀缺高分红铜标的等核心看点，预计2025 - 2027年公司归母净利润将分别达4.12、4.48和5.24亿美元 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月25日，公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收38.17亿美元，同比增长5.8%，归母净利润3.99亿美元，同比增长43.6%；2024Q4归母净利润0.85亿美元，同比增长273.9%，环比减少11.1%；2025Q1归母净利润1.23亿美元，同比增长46%，环比增长46%，超市场预期 [3] 2024年情况 产量 - 粗铜及阳极铜/阴极铜/硫酸产量分别为28.6/12.6/105.6万吨，同比变化+0.1%、-11.4%、+10.5%；自产粗铜及阳极铜/阴极铜分别为7.77/8.15万吨，同比分别减少11.4%和0.2%，自产铜矿合计15.9万吨，同比减少6%；钴产量633吨，同比减少49.6% [5] 销量 - 粗铜及阳极铜/阴极铜/硫酸销量分别为28.7/13.1/81.8万吨，同比变化+0.7%、-7.0%、+11.1% [5] 单价 - 粗铜及阳极铜/阴极铜/硫酸售价分别为8551/8235/204美元/吨，同比变化+9.7%/+7.7%/-29.2% [5] 成本 - 粗铜及阳极铜/阴极铜/硫酸单位成本分别为7126/4405/81美元/吨，同比变化+4.9%/-2.4%/-21.4% [5] 资产质量 - 2024年末融资成本11.3百万美元，同比下降65.5%；拥有现金及现金等价物10.2亿美元，同比增长4.2亿美元；2024年其他利得亏损0.81亿美元，同比减亏0.08亿美元 [5] 2025年一季度情况 产量 - 粗铜及阳极铜/阴极铜/硫酸产量分别为10.97/3.50/27.14万吨，粗铜及阳极铜、硫酸同比基本持平，阴极铜产量同比增长8%；自产粗铜及阳极铜/阴极铜分别为2.14/2.17万吨，同比分别增长22.4%和下降3.7%，自产铜矿合计4.3万吨，同比增长7.7% [4][6] 单价 - 铜钴价格分别为7.73/17.0万元/吨，同比分别变化+11.3%/-17.1%，环比分别增长2.4%和4.6%；2025年长单TC为21.25美元/吨，冶炼加工费下跌对公司影响小于国内公司 [6] 核心看点 内生性增长 - 旗下子公司未来3 - 5年将研究并推进谦比希东南矿体的扩产、中色卢安夏新矿、Samba矿山的采选工程、刚波夫西矿体和MSESA矿体复产项目 [7] 外延式并购 - 集团层面为解决同业竞争问题，刚果金公司和Deziwa铜矿有望注入上市公司 [7] 稀缺高分红铜标的 - 每年分红率40%，估值较低，按当前股价测算股息率高达6.7% [7] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司将分别实现归母净利润4.12、4.48和5.24亿美元，EPS分别为0.11、0.11、0.13美元，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为6/6/5X，维持“推荐”评级 [7] 盈利预测与财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|3816|4219|4381|4713| |增长率（%）|5.8|10.5|3.8|7.6| |净利润（百万美元）|399|412|448|524| |增长率（%）|43.5|3.3|8.9|16.9| |EPS|0.10|0.11|0.11|0.13| |P/E|6|6|6|5| |P/B|1.1|1.0|0.9|0.9| [8] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产合计（百万美元）|4154|4778|4987|5732| |负债合计（百万美元）|1125|1393|1215|1508| |股东权益合计（百万美元）|3029|3385|3772|4224| |营业收入（百万美元）|3816|4219|4381|4713| |净利润（百万美元）|399|412|448|524| |EPS（元）|0.10|0.11|0.11|0.13| |成长能力（营业收入增长率%）|5.82|10.54|3.85|7.57| |成长能力（归属母公司净利润增长率%）|43.53|3.30|8.86|16.85| |盈利能力（毛利率%）|27.49|25.39|26.23|27.68| |盈利能力（净利率%）|10.44|9.76|10.23|11.11| |盈利能力（ROE%）|17.72|16.87|16.92|18.10| |盈利能力（ROIC%）|18.49|16.58|16.20|16.81| |偿债能力（资产负债率%）|27.09|29.16|24.37|26.31| |偿债能力（净负债比率%）|-32.63|-32.74|-45.27|-44.17| |偿债能力（流动比率）|2.76|2.66|3.37|3.18| |偿债能力（速动比率）|1.68|1.61|2.33|2.13| |营运能力（总资产周转率）|0.96|0.94|0.90|0.88| |营运能力（应收账款周转率）|11.32|11.32|11.32|11.32| |营运能力（应付账款周转率）|5.69|5.69|5.69|5.69| |每股指标（每股收益元）|0.10|0.11|0.11|0.13| |每股指标（每股经营现金流元）|0.20|0.15|0.28|0.18| |每股指标（每股净资产元）|0.58|0.63|0.68|0.74| |估值比率（P/E）|6|6|6|5| |估值比率（P/B）|1.1|1.0|0.9|0.9| |估值比率（EV/EBITDA）|1.51|1.49|1.40|1.23| [24]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润创历史最佳，主要得益于铜价上涨；2025年一季度公司归母净利润同环比均大幅提升，得益于铜价上涨以及铜产量恢复正常 [3][4] - 公司有内生性增长、外延式并购和稀缺高分红铜标的三大核心看点，预计2025 - 2027年公司归母净利润将分别达4.12、4.48和5.24亿美元 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月25日，公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收38.17亿美元，同比增长5.8%，归母净利润3.99亿美元，同比增长43.6%；2024Q4归母净利润0.85亿美元，同比增长273.9%，环比减少11.1%；2025Q1归母净利润1.23亿美元，同比增长46%，环比增长46%，超市场预期 [3] 2024年情况 - **产量**：粗铜及阳极铜/阴极铜/硫酸产量分别为28.6/12.6/105.6万吨，同比变化+0.1%、-11.4%、+10.5%；自产粗铜及阳极铜/阴极铜分别为7.77/8.15万吨，同比减少11.4%和0.2%，自产铜矿合计15.9万吨，同比减少6% [5] - **销量**：粗铜及阳极铜/阴极铜/硫酸销量分别为28.7/13.1/81.8万吨，同比变化+0.7%、-7.0%、+11.1%；钴产量633吨，同比减少49.6% [5] - **单价**：粗铜及阳极铜/阴极铜/硫酸售价分别为8551/8235/204美元/吨，同比变化+9.7%/+7.7%/-29.2% [5] - **成本**：粗铜及阳极铜/阴极铜/硫酸单位成本分别为7126/4405/81美元/吨，同比变化+4.9%/-2.4%/-21.4% [5] - **资产质量**：2024年末融资成本11.3百万美元，同比下降65.5%；拥有现金及现金等价物10.2亿美元，同比增长4.2亿美元；其他利得亏损0.81亿美元，同比减亏0.08亿美元 [5] 2025年一季度情况 - **产量**：粗铜及阳极铜/阴极铜/硫酸产量分别为10.97/3.50/27.14万吨，粗铜及阳极铜、硫酸同比基本持平，阴极铜产量同比增长8%；自产粗铜及阳极铜/阴极铜分别为2.14/2.17万吨，同比分别增长22.4%和下降3.7%，自产铜矿合计4.3万吨，同比增长7.7% [4][6] - **单价**：铜钴价格分别为7.73/17.0万元/吨，同比分别变化+11.3%/-17.1%，环比分别增长2.4%和4.6%；2025年长单TC为21.25美元/吨，冶炼加工费下跌对公司影响小于国内公司 [6] 核心看点 - **内生性增长**：旗下子公司未来3 - 5年将推进谦比希东南矿体的扩产、中色卢安夏新矿等项目建设 [7] - **外延式并购**：集团层面为解决同业竞争问题，刚果金公司和Deziwa铜矿有望注入上市公司 [7] - **稀缺高分红铜标的**：每年分红率40%，估值较低，当前股价测算股息率高达6.7% [7] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.12、4.48和5.24亿美元，EPS分别为0.11、0.11、0.13美元，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为6/6/5X，维持“推荐”评级 [7] 盈利预测与财务指标 |单位/百万美元|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|3816|4219|4381|4713| |增长率（%）|5.8|10.5|3.8|7.6| |净利润|399|412|448|524| |增长率（%）|43.5|3.3|8.9|16.9| |EPS|0.10|0.11|0.11|0.13| |P/E|6|6|6|5| |P/B|1.1|1.0|0.9|0.9| [8] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产合计|4154|4778|4987|5732| |负债合计|1125|1393|1215|1508| |股东权益合计|3029|3385|3772|4224| |营业收入|3816|4219|4381|4713| |净利润|399|412|448|524| |EPS（元）|0.10|0.11|0.11|0.13| |成长能力（营业收入增长率%）|5.82|10.54|3.85|7.57| |成长能力（归属母公司净利润增长率%）|43.53|3.30|8.86|16.85| |盈利能力（毛利率%）|27.49|25.39|26.23|27.68| |盈利能力（净利率%）|10.44|9.76|10.23|11.11| |盈利能力（ROE%）|17.72|16.87|16.92|18.10| |盈利能力（ROIC%）|18.49|16.58|16.20|16.81| |偿债能力（资产负债率%）|27.09|29.16|24.37|26.31| |偿债能力（净负债比率%）|-32.63|-32.74|-45.27|-44.17| |偿债能力（流动比率）|2.76|2.66|3.37|3.18| |偿债能力（速动比率）|1.68|1.61|2.33|2.13| |营运能力（总资产周转率）|0.96|0.94|0.90|0.88| |营运能力（应收账款周转率）|11.32|11.32|11.32|11.32| |营运能力（应付账款周转率）|5.69|5.69|5.69|5.69| |每股指标（每股收益元）|0.10|0.11|0.11|0.13| |每股指标（每股经营现金流元）|0.20|0.15|0.28|0.18| |每股指标（每股净资产元）|0.58|0.63|0.68|0.74| |估值比率（P/E）|6|6|6|5| |估值比率（P/B）|1.1|1.0|0.9|0.9| |估值比率（EV/EBITDA）|1.51|1.49|1.40|1.23| [24]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年实现营业收入38.16亿美元，同比增长5.8%；归母净利润3.99亿美元，同比增长43.6%[13] - 2024年公司全年收益为3816.5百万美元，较2023年的3606.4百万美元增长5.8%[23] - 2024年公司销售成本为2767.3百万美元，较2023年的2729.0百万美元增长1.4%[27] - 2024年公司毛利为1049.1百万美元，较2023年的877.5百万美元增长19.6%；毛利率从2023年的24.3%增长至27.5%[28] - 2024年公司分销及销售费用为8.7百万美元，较2023年的10.6百万美元下降17.9%[31] - 2024年公司行政开支为192.5百万美元，较2023年的199.1百万美元下降3.3%[32] - 2024年公司融资成本为11.3百万美元，较2023年的32.8百万美元下降65.5%[33] - 2024年公司经营活动所得现金流量为净流入775.2百万美元，较2023年的净流入589.3百万美元增长31.5%[39] - 2024年投资活动现金流量净流出7950万美元，较2023年的2.241亿美元下降1.446亿美元[40] - 2024年融资活动现金流量净流出1.73亿美元，较2023年的6.047亿美元下降4.317亿美元[41] - 2024年12月31日，定期存款、银行结余及现金为10.228亿美元，较2023年12月31日的6.024亿美元增加4.204亿美元[42] - 2024年12月31日，贸易应收款项总额为2.566亿美元，较2023年12月31日的4.176亿美元下降1.61亿美元[43] - 2024年12月31日，存货为8.482亿美元，较2023年12月31日的8.613亿美元下降1310万美元[44] - 2024年12月31日，押记资产账面价值为916.1万美元（2023年12月31日为961.9万美元）[46] - 2024年12月31日，净现金状况约9.97亿美元（2023年约4.279亿美元）[49] - 2024年12月31日，贸易应付款项总额为4.405亿美元，较2023年12月31日的5.319亿美元下降9140万美元[52] - 2024年资本开支总额为1.688亿美元，较2023年的1.369亿美元增加3190万美元[54] - 2024年公司实现收益38.165亿美元，较去年增长5.8%，拥有人应占利润3.985亿美元，较去年同期增长43.6%[62] - 2024年公司收益由2023年的36.064亿美元增加至38.165亿美元，增幅5.8%[64] 各业务线产量数据关键指标变化 - 2024年公司综合铜产量52.4万吨，生产硫酸106万吨，氢氧化钴含钴1,010吨[13] - 中色卢安夏和刚波夫矿业阴极铜产量超设计产能10%[13] - 2024年累计生产阴极铜126,141吨，同比下降11.4%；粗铜和阳极铜285,930吨，同比增长0.1%；氢氧化钴含钴1,010吨，同比下降33.6%；硫酸1,056,035吨，同比增长10.5%；液态二氧化硫15,993吨，同比增长33.6%；代加工铜产品111,901吨，同比增长24.6%[18] - 2024年公司累计生产粗铜和阳极铜285,930吨，同比增长0.1%；生产硫酸1,056,035吨，同比增长10.5%；生产阴极铜126,141吨，同比下降11.4%；生产氢氧化钴含钴1,010吨，同比下降33.6%；生产液态二氧化硫15,993吨，同比增长33.6%；代加工铜产品111,901吨，同比增长24.6%[64] - 中色非洲礦業2024年累计生产阳极铜68,191吨，同比下降10.9%[95] - 中色盧安夏2024年生产阴极铜44,418吨，同比增长2.1%；生产阳极铜4,159吨，同比下降47.1%[96] - 謙比希銅冶煉2024年生产粗铜和阳极铜合计263,001吨，同比增长21.5%；生产硫酸747,917吨，同比增长25.5%[97] - 謙比希濕法冶煉2024年生产阴极铜5,754吨，同比下降15.2%；生产粗铜和阳极铜6,554吨，同比增长9.6%[98] - 中色華鑫馬本德2024年生产阴极铜23,017吨，同比下降37.5%[99] - 中色華鑫濕法2024年生产阴极铜22,090吨，同比下降8.6%；生产氢氧化钴含钴215吨，同比增长16.2%；生产硫酸1,392吨，同比下降70.6%[100] - 盧阿拉巴銅冶煉2024年生产粗铜131,252吨，同比下降16.4%；生产硫酸306,726吨，同比下降13.5%；生产液态二氧化硫15,993吨，同比增长33.6%[101] - 2024年刚波夫矿业生产阴极铜34,439吨，同比增长3.6%；氢氧化钴含钴795吨，同比下降540吨[102] - 2024年集团粗铜及阳极铜产量285,930吨，同比增0.1%；阴极铜126,141吨，同比降11.4%；氢氧化钴含钴1,010吨，同比降33.6%；硫酸1,056,035吨，同比增10.5%；液态二氧化硫15,993吨，同比增33.6%；铜产品代加工服务111,901吨，同比增24.6%[104] - 2024年自有矿山生产粗铜及阳极铜77,668吨，阴极铜81,491吨，合计159,159吨，较2023年的169,348吨有所下降[106] 各业务线收益、成本及毛利率数据关键指标变化 - 2024年粗铜及阳极铜收益为2452.1百万美元，较2023年增长10.4%；阴极铜收益为1075.6百万美元，较2023年增长0.1%；硫酸收益为167.0百万美元，较2023年下降21.3%[23][24] - 2024年粗铜及阳极铜销售成本为2043.5百万美元，较2023年增长5.7%；阴极铜销售成本为575.3百万美元，较2023年下降9.2%；硫酸销售成本为66.3百万美元，较2023年下降12.5%[27] - 2024年粗铜及阳极铜毛利率从2023年的12.9%增长至16.7%；阴极铜毛利率从2023年的41.0%增长至46.5%；硫酸毛利率从2023年的64.3%降低至60.3%[28][29][30] 公司资源储备数据关键指标变化 - 中色卢安夏、中色非矿等企业新增铜资源量180万吨[13] - 截至2024年12月31日，谦比希主矿探明矿石量977万吨，平均铜合计品位2.29%；控制矿石量726万吨，平均铜合计品位2.48%；推断矿石量666万吨，平均铜合计品位2.18%[67] - 截至2024年12月31日，谦比希东南矿探明矿石量4023万吨，平均铜合计品位2.27%，钴品位0.11%；控制矿石量2647万吨，平均铜合计品位1.89%，钴品位0.12%；推断矿石量5750万吨，平均铜合计品位1.74%，钴品位0.08%；2024年采矿消耗资源量260万吨[69] - 截至2024年12月31日，穆旺巴希矿山探明矿石量12万吨，平均铜合计品位1.96%，氧化铜品位0.87%；控制矿石量432万吨，平均铜合计品位1.91%，氧化铜品位0.54%；推断矿石量283万吨，平均铜合计品位2.11%，氧化铜品位0.28%[70] - 截至2024年12月31日，谦比希西矿氧化矿探明矿石量364万吨，平均铜合计品位2.03%，氧化铜品位1.00%；控制矿石量146万吨，平均铜合计品位1.83%，氧化铜品位0.96%；推断矿石量145万吨，平均铜合计品位2.32%，氧化铜品位1.10%；硫化矿探明矿石量1730万吨，平均铜合计品位2.00%；控制矿石量519万吨，平均铜合计品位2.16%；推断矿石量840万吨，平均铜合计品位1.86%；2024年硫化矿采矿消耗资源量178.17万吨[71] - 截至2024年12月31日，Samba矿控制矿石量924万吨，平均铜合计品位1.65%；推断矿石量858万吨，平均铜合计品位1.60%[72] - 巴鲁巴中矿2024年氧化矿探明矿石量1294万吨，铜合计品位1.52%，2023年为1358万吨，品位相同；地下硫化矿2024年闭坑[73] - 穆利亚希北矿2024年氧化矿控制矿石量319万吨，铜合计品位1.72%，2023年为365万吨，品位1.74%[74] - 马希巴矿2024年和2023年探明矿石量均为662万吨，铜合计品位均为1.88%[75] - 巴鲁巴东矿2024年探明矿石量889万吨，铜合计品位1.36%，2023年为1199万吨，品位相同[76] - 罗恩盆地SS0 - 4线矿2024年探明矿石量88万吨，铜合计品位2.93%，2023年为126万吨，品位2.85%[77] - 罗恩盆地SS19 - 35线矿2024年南翼探明矿石量748万吨，铜合计品位1.42%，2023年为450万吨，品位2.28%[78] - 罗恩东延长部2024年探明矿石量47万吨，铜合计品位2.13%，2023年为34万吨，品位2.09%[79] - 冶炼炉渣2024年控制矿石量157万吨，铜合计品位0.91%，2023年为223万吨，品位0.97%[81] - 2024年12月31日，卢安夏新矿28井矿体探明矿石量1766万吨，平均铜合计品位0.02%；控制矿石量1053万吨，平均铜合计品位0.02%；推断矿石量869万吨，平均铜合计品位0.03%[82] - 2024年12月31日，刚波夫主矿体检明矿石量225万吨，平均铜合计品位2.2%，钴品位0.11%；控制矿石量684万吨，平均铜合计品位2.51%，钴品位0.11%；推断矿石量84万吨，平均铜合计品位2.46%，钴品位0.11%[83] - 2024年12月31日，刚波夫主露天坑尾矿推断矿石量53万吨，平均铜合计品位0.75%，钴品位0.15%；2023年12月31日推断矿石量228万吨，平均铜合计品位0.95%，钴品位0.17%[84] - 2024年12月31日和2023年12月31日，刚波夫西露天坑尾矿推断矿石量均为235万吨，平均铜合计品位均为1.15%，钴品位均为0.22%[85] - 2024年12月31日，谦比希主矿证实矿石量606万吨，平均铜合计品位1.75%；概略矿石量159万吨，平均铜合计品位1.72%[86] - 2024年12月31日，谦比希西矿硫化矿证实矿石量1174万吨，平均铜合计品位1.70%；概略矿石量143万吨，平均铜合计品位1.84%[86] - 2024年12月31日，谦比希东南矿证实矿石量3842万吨，平均铜合计品位1.92%，钴品位0.10%；概略矿石量620万吨，平均铜合计品位1.61%，钴品位0.08%[86] - 2024年12月31日，穆旺巴希矿证实矿石量13万吨，平均铜合计品位2.31%，氧化铜品位1.05%；概略矿石量103万吨，平均铜合计品位2.41%，氧化铜品位0.89%[87] - 2024年12月31日，巴鲁巴中矿氧化矿证实矿石量690万吨，平均铜合计品位1.74%，氧化铜品位1.27%；概略矿石量23万吨，平均铜合计品位1.58%，氧化铜品位1.42%[87] - 2024年12月31日，穆利亚希北矿证实矿石量6万吨，平均铜合计品位1.45%，氧化铜品位0.62%；概略矿石量10万吨，平均铜合计品位1.76%，氧化铜品位0.68%[87] - 马希巴礦山2024年证实矿石量271万吨，铜合计品位1.93%；概略矿石量178万吨，铜合计品位1.83%[89] - 巴魯巴東礦2024年证实矿石量358万吨，铜合计品位1.43%；概略矿石量11万吨，铜合计品位1.12%[89] - 羅恩東延長部2024年证实矿石量38万吨，铜合计品位1.90%；概略矿石量62万吨

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][21] 报告的核心观点 - 2024年业绩高增长，增储上产提升长期成长性，自有矿山产铜中长期有望提升，分红率及股息率领先 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收约38.16亿美元，同比+5.55%；归母净利润约3.99亿美元，同比+43.55%，24Q1 - Q4分别实现归母净利润约0.84/1.35/0.95/0.85亿美元 [1][9] - 自有矿山生产粗铜及阳极铜约7.77万吨，同比-11.43%；阴极铜约8.15万吨，同比-0.20%；自有矿山产铜总计约15.92万吨，同比-6.02% [1][9] 核心矿山产量 - 2024年中色非洲矿业生产阳极铜约6.82万吨，同比下降约11%；中色卢安夏生产阴极铜约4.44万吨，同比增长约2%，生产阳极铜4159吨，同比下降约47%；刚波夫矿业生产阴极铜约3.44万吨，同比增长约4% [1][11] 冶炼产能情况 - 2024年谦比希铜冶炼生产粗铜和阳极铜合计26.30万吨，同比增长约22%，生产硫酸74.79万吨，同比增长约26%；谦比希湿法生产阴极铜5754吨，同比减少约15%，生产阳极铜6554吨，同比增长约10%；中色华鑫马本德生产阴极铜约2.30万吨，同比减少约38%，中色华鑫湿法生产阴极铜约2.21万吨，同比减少约9%；卢阿拉巴铜冶炼生产粗铜约13.13万吨，同比减少约16%，生产硫酸约30.67万吨，同比减少约14% [15] 财务数据 - 2024年末资产负债率降至27.1%，同比下降7.8个百分点；财务费用约1135万美元，同比下降65.4%，节省利息支出超两千万美元；上半年香港闪电配售融资1.25亿美元 [17] - 拟派发股息每股4.2893美分，总计分红约1.67亿美元，占2024年归母净利润42%，自2020年起连续四年维持40%以上分红比例 [2][17] 增储上产情况 - 2024年中色卢安夏新矿项目新增铜资源量近120万吨，中色非矿、刚波夫等企业新增铜资源量近60万吨 [18] - 在建和筹建矿山项目5个，全部投产且达产后预计新增年产15万吨铜产能，2030年自有矿山年产铜金属量将达近30万吨，年均复合增速约10% [3][19] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为42.27/42.71/43.15亿美元，同比增速10.8%/1.0%/1.0%；归母净利润分别为4.14/4.22/5.40亿美元，同比增速3.9%/1.8%/28.1%；摊薄EPS为0.11/0.11/0.14美元，当前股价对应PE为6.9/6.8/5.3X [4][21]

公司整体财务关键指标变化 - 2024年公司实现收益38.165亿美元，较2023年的36.064亿美元增长5.8%[2] - 2024年公司实现净利润5.575亿美元，较2023年的3.814亿美元增长46.2%[2] - 2024年公司拥有人分占利润3.985亿美元，较2023年的2.776亿美元增长43.6%[2] - 2024年公司拥有人分占每股基本盈利约为10.34美仙（折算约为0.81港元），较2023年增加约2.91美仙（折算约为0.23港元）[2] - 2024年末总资产为41.54407亿美元，较2023年的38.19513亿美元有所增长[6] - 2024年末权益总额为30.29092亿美元，较2023年的24.86603亿美元增长[7] - 2024年末总负债为11.25315亿美元，较2023年的13.32910亿美元下降[7] - 2024年经营活动所得现金净额为7.75216亿美元，较2023年的5.89278亿美元增长[9] - 2024年现金及现金等价物增加净额为5.22740亿美元，而2023年为减少2.39501亿美元[9] - 2024年公司实现收益38.165亿美元，较去年增长5.8%，拥有人应占利润3.985亿美元，较去年同期增长43.6%[45] - 2024年公司收益由2023年的36.064亿美元增加至38.165亿美元，增幅5.8%[48] - 2024年全年收益为3816.5百万美元，较2023年增长5.8%，粗铜及阳极铜、阴极铜和硫酸收益占比分别为64.3%、28.2%及4.4%[97] - 2024年公司销售成本为2767.3百万美元，较2023年增长1.4%，主要因粗铜及阳极铜销量增加和外购铜精矿原料成本增加[101] - 2024年公司实现毛利1049.1百万美元，较2023年增长19.6%，毛利率从24.3%增长至27.5%[103] - 2024年公司分销及销售费用为8.7百万美元，较2023年下降17.9%，主要因出口清关费同比下降[104] - 2024年公司行政开支为192.5百万美元，较2023年下降3.3%，主要因有效控制费用支出[105] - 2024年公司融资成本为11.3百万美元，较2023年下降65.5%，主要因偿还银行借款致融资规模下降[106] - 2024年公司其他利得及亏损为亏损净额81.4百万美元，较2023年减少亏损8.2百万美元，主要因汇兑亏损同比减少[107] - 2024年公司所得税为217.9百万美元，较2023年增加40.7百万美元，主要因利润总额同比上升[108] - 2024年公司经营活动所得现金流量为净流入775.2百万美元，较2023年增长31.5%，主要因应收款项余额同比下降[110] - 2024年融资活动现金流量净流出173.0百万美元，较2023年的604.7百万美元下降431.7百万美元[112] - 2024年12月31日，定期存款、银行结余及现金为1022.8百万美元，较2023年12月31日的602.4百万美元增加420.4百万美元[113] - 2024年12月31日，贸易应收款项总额为256.6百万美元，较2023年12月31日的417.6百万美元下降161.0百万美元[114] - 2024年12月31日，存货为848.2百万美元，较2023年12月31日的861.3百万美元下降13.1百万美元[115] - 2024年12月31日，贸易应付款项总额为440.5百万美元，较2023年12月31日的531.90百万美元下降91.4百万美元[116] - 2024年资本开支总额为168.8百万美元，较2023年的136.9百万美元增加31.9百万美元[117] - 截至2024年12月31日，公司共聘有雇员8494人，2023年为8683人；2024年雇员总成本约为133.1百万美元，2023年为130.1百万美元[122] - 截至2024年12月31日，押记资产账面价值为9161000美元，2023年12月31日为9619000美元[124] - 2024年12月31日，公司净现金状况约997.0百万美元，2023年约427.9百万美元[125] 股息分配情况 - 董事会建议派发2024年末期股息每股4.2893美仙[3] - 2024年已付末期股息每股2.9702美仙，金额115,898千美元；2023年已付末期股息每股2.8209美仙，金额105,474千美元；董事建议2024年末期股息每股4.2893美仙，总额167,370,000美元[37] - 2023年末期股息每股2.9702美仙，2022年末期股息每股2.8209美仙，董事会建议2024年末期股息每股4.2893美仙[130] 公司基本信息 - 公司于2011年7月18日在香港注册成立，直接控股公司为中色矿业发展有限公司，最终控股公司为中国有色矿业集团有限公司[10] - 公司主要从事投资控股业务，附属公司从事勘探、采矿等业务，销售阴极铜等产品[10] 财务报表相关 - 公司已根据要求递交2023年财务报表，将适时递交2024年财务报表，核数师对两个年度财务报表发出无保留意见[11] - 财务报表按香港会计师公会颁布准则、香港公认会计原则及公司条例编制，以美元呈列，约整至最接近千元[12] - 集团应用香港会计师公会新订及修订准则，对负债流动性分类重新评估，未作重新分类[13] - 香港会计师公会颁布多项新订或修订准则，2024年未生效，集团评估采用无重大影响[18] 各业务线销售与利润数据 - 2024年湿法外部销售收益1093976千美元，冶炼外部销售收益2722496千美元，综合外部销售收益3816472千美元[20] - 2024年湿法分部利润237696千美元，冶炼分部利润325382千美元，综合分部利润563078千美元[20] - 2024年未分配收入12210千美元，未分配开支17812千美元，年度利润557476千美元[20] - 2023年湿法、冶炼、综合外部销售收益分别为1110855千美元、2505566千美元、3606421千美元，分部利润分别为180089千美元、215512千美元、395601千美元[22] 各业务线资产与负债数据 - 2024年湿法、冶炼分部资产分别为1374835千美元、2386067千美元，2023年分别为1124397千美元、2569078千美元[25] - 2024年湿法、冶炼分部负债分别为486658千美元、579454千美元，2023年分别为537252千美元、745484千美元[25] 各业务线产品销售收益 - 2024年湿法销售阴极铜收益1075635千美元、氢氧化钴含钴收益4596千美元等，冶炼销售粗铜及阳极铜收益2452132千美元等[27] - 2023年湿法销售阴极铜收益1074269千美元、氢氧化钴含钴收益14985千美元等，冶炼销售粗铜及阳极铜收益2220190千美元等[27] 其他收支情况 - 2024年出售物业、厂房及设备之利得净额为199千美元，2023年亏损净额为67千美元[29] - 2024年银行及其他借贷利息为9792千美元，2023年为30995千美元[30] - 2024年爱尔兰所得税为2199千美元、刚果（金）所得税为52590千美元等，2023年分别为2457千美元、43803千美元等[31] 税收政策与税率 - 爱尔兰贸易所得税按估计应课税收入的12.5%计算，非贸易所得税按25.0%计算[31] - 刚果（金）所得税当应课税收入的30%超销售总额的1%时按30%计算，不超则按1%计算[31] - 2021年赞比亚所得税税率由35%变更为30%，2015年矿山与矿产发展法案项下矿产特许权使用费变为可扣减费用[33] - 谦比希铜冶炼实际适用税率为26.6%，中色矿业控股自谦比希铜冶炼的若干股息收入须按赞比亚7.5%税率缴纳预扣税，中色香港控股和中色香港投资自刚果（金）附属公司的若干股息收入按10%税率缴纳预扣税[34] - 谦比希铜冶炼生产设施首五年获利年度享税项豁免，后三年所得税减半，余下两年减免25%，2024年处于第二年减免25%；卢阿拉巴铜冶炼自2021年7月起五年内享有68.29%所得税减免[36] 存货与应收应付款项情况 - 2024年存货总计848,154千美元，其中原材料555,241千美元、零件及耗材127,500千美元、在制品108,578千美元、制成品56,835千美元；2023年存货总计861,271千美元[40] - 2024年按摊销成本计量的贸易应收款项（扣除信贷亏损拨备）为70,913千美元，以公允价值计量且其变动计入当期损益的贸易应收款项为185,742千美元；2023年对应数据分别为50,012千美元、367,565千美元[40] - 2024年按摊销成本计量的贸易应付款项为216,259千美元，指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的贸易应付款项为224,207千美元；2023年对应数据分别为233,306千美元、298,553千美元[42] 银行及其他借贷情况 - 2024年银行及其他借贷总计30,176千美元，其中银行贷款20,000千美元、同系附属公司贷款9,738千美元、应付利息438千美元；2023年总计177,486千美元[44] - 2024年须一年内偿还借款账面价值20,424千美元，一年以上但不超两年偿还9,752千美元；2023年须一年内偿还177,486千美元[44] 产品产量情况 - 2024年累计生产粗铜和阳极铜285,930吨，同比增长0.1%；生产硫酸1,056,035吨，同比增长10.5%；生产阴极铜126,141吨，同比下降11.4%；生产氢氧化钴含钴1,010吨，同比下降33.6%；生产液态二氧化硫15,993吨，同比增长33.6%；代加工铜产品111,901吨，同比增长24.6%[48] - 中色非洲礦業2024年累计生产阳极铜68,191吨，同比下降10.9%[75] - 中色盧安夏2024年生产阴极铜44,418吨，同比增长2.1%；生产阳极铜4,159吨，同比下降47.1%[76] - 謙比希銅冶煉2024年生产粗铜和阳极铜合计263,001吨，同比增长21.5%；生产硫酸747,917吨，同比增长25.5%[77] - 謙比希濕法冶煉2024年生产阴极铜5,754吨，同比下降15.2%；生产粗铜和阳极铜6,554吨，同比增长9.6%[78] - 中色華鑫馬本德2024年生产阴极铜23,017吨，同比下降37.5%[79] - 中色華鑫濕法2024年生产阴极铜22,090吨，同比下降8.6%；生产氢氧化钴含钴215吨，同比增长16.2%；生产硫酸1,392吨，同比下降70.6%[80] - 盧阿拉巴銅冶煉2024年生产粗铜131,252吨，同比下降16.4%；生产硫酸306,726吨，同比下降13.5%；生产液态二氧化硫15,993吨，同比增长33.6%[81] - 2024年刚波夫矿业生产阴极铜34,439吨，同比增长3.6%，氢氧化钴含钴795吨，同比下降540吨[82] - 2024年集团粗铜及阳极铜产量285,930吨，同比增0.1%；阴极铜126,141吨，同比降11.4%；氢氧化钴含钴1,010吨，同比降33.6%；硫酸1,056,035吨，同比增10.5%；液态二氧化硫15,993吨，同比增33.6%；铜产品代加工服务111,901吨，同比增24.6%[84] - 2024年集团自有矿山生产粗铜及阳极铜77,668吨，阴极铜81,491吨，合计159,159吨，较2023年的169,348吨有所下降[84] 矿山资源量情况 - 截至2024年12月31日，谦比希主矿探明矿石量977万吨，铜合计品位2.29%；控制矿石量726万吨，铜合计品位2.48%；推断矿石量666万吨，铜合计品位2.18%[50] - 截至2024年12月31日，谦比

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 公司前三季度实现归母净利润约3.14亿美元,同比增长约23% [6] - 公司自有矿山年产铜中长期有望逐步提升至约30万吨 [10] - 预计公司2024-2026年营收分别为41.77/43.94/46.14亿美元,同比增速15.8%/5.2%/5.0%;归母净利润分别为4.21/4.87/5.29亿美元,同比增速51.5%/15.9%/8.5% [10] 公司生产经营情况 - 前三季度累计生产阴极铜(含铜产品代加工服务)约9.59万吨,同比减少约13%,其中自有矿山产阴极铜约6.40万吨,同比增长约3% [6] - 前三季度累计生产粗铜和阳极铜(含铜产品代加工服务)约28.72万吨,同比增长约3%,其中自有矿山产粗铜和阳极铜约5.78万吨,同比减少约13% [6] - 前三季度累计生产硫酸约77.63万吨,同比增长约10% [6] 核心矿山产量情况 - 中色非洲矿业前三季度生产阳极铜约5.09万吨,同比减少约13% [7] - 中色卢安夏前三季度生产阴极铜约3.41万吨,同比增长约3%;生产阳极铜约3125吨,同比减少约49% [7] - 刚波夫矿业前三季度生产阴极铜约2.78万吨,同比增长约9% [7] 冶炼产能情况 - 谦比希铜冶炼前三季度生产粗铜和阳极铜合计约19.89万吨,同比增长约26%;生产硫酸约55.32万吨,同比增长约30% [9] - 谦比希湿法前三季度生产阴极铜约4273吨,同比减少约19%;生产阳极铜约4634吨,同比减少约3% [9] - 中色华鑫马本德前三季度生产阴极铜约1.39万吨,同比减少约51%;中色华鑫湿法前三季度生产阴极铜约1.59万吨,同比减少约13% [9] - 卢阿拉巴铜冶炼前三季度生产粗铜约8.83万吨,同比减少约27%;生产硫酸约22.17万吨,同比减少约21% [9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现归母净利润3.14亿美元,同比增长约23%,单Q3公司实现归母净利润0.95亿美元,同比增长38%,环比下滑30% [1] - 铜价的同比上涨是利润增长的主要原因,受限电紧张等因素铜产品生产受到影响 [1] - 矿山产量和冶炼产量均有不同程度下滑,主要系矿山上半年更换服务商、资源枯竭以及刚果金限电影响 [1] - 公司内生性增长方面推进中色非洲矿业、中色卢安夏、谦比希湿法冶炼等项目建设,外延式并购方面集团Deziwa有希望注入上市公司 [1] - 预计2024-2026年公司将分别实现归母净利润3.95、4.36和5.13亿美元,EPS分别为0.10、0.11、0.13美元 [1][2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为4,052、4,694和4,951百万美元,同比增长12.4%、15.9%和5.5% [4][5] - 2024-2026年归母净利润分别为395、436和513百万美元,同比增长42.1%、10.4%和17.8% [4][5] - 2024-2026年EPS分别为0.10、0.11和0.13美元 [4][5] - 2024-2026年PE分别为7、7和6倍 [2] - 2024-2026年ROE分别为17.64%、16.30%和16.10% [6] - 2024-2026年资产负债率分别为35.15%、33.89%和30.52% [6] - 2024-2026年净负债比率分别为-22.60%、-31.85%和-41.79% [6]

财务表现 - 2024年上半年实现营业收入20.10亿美元[1] - 2024年上半年实现利润总额4.32亿美元[1] - 2024年上半年实现归母净利润2.19亿美元，同比增长18%[1] - 2024年上半年收益为2,009.8百万美元，较去年同期增长9.0%[13] - 本公司擁有人應佔利潤為219.1百萬美元，較去年同期增長18.0%[13] - 公司2024年上半年收入为20.10亿美元，同比增长9.0%[87] - 公司2024年上半年毛利为5.12亿美元，毛利率为25.5%[87] - 公司2024年上半年净利润为3.03亿美元，同比增长14.9%[87] - 公司2024年上半年每股基本及稀释盈利为5.75美分，同比增长15.7%[87] - 公司2024年上半年经营利润为4.39亿美元，同比增长9.4%[87] - 公司2024年上半年除税前利润为4.32亿美元，同比增长13.3%[87] 生产经营 - 2024年上半年综合铜产量26.3万吨，自有矿山铜产量近8万吨[1] - 2024年上半年硫酸产量近55万吨[1] - 累計生產粗銅和陽極銅159,971噸，同比增長10.5%[22] - 累計生產陰極銅62,450噸，同比減少12.8%[22] - 累計生產氫氧化鈷含鈷473噸，同比減少36.5%[22] - 累計生產硫酸548,699噸，同比增長12.5%[22] - 累計生產液態二氧化硫10,115噸，同比增長53.5%[22] - 累計代加工本集團外企業銅產品40,615噸，同比減少12.4%[22] - 自有礦山生產粗銅及陽極銅35,977噸，自有礦山生產陰極銅43,518噸[24] - 中色華鑫馬本德生產陰極銅8,435噸，同比減少54.8%[19] 项目建设 - 中色卢安夏新增铜金属资源量近120万吨[1] - 中色卢安夏28号竖井和刚波夫门塞萨矿体等扩产项目按计划有序推进[1] - 中色非洲矿业、中色卢安夏、谦比希湿法冶炼、刚波夫矿业等附属公司进行了生产性和勘探性的探矿工作[27] - 中色卢安夏新矿项目预计总投资约513.0百万美元，2024年全年预算约67.2百万美元[28] - 刚波夫矿业MSESA矿体开发一期项目计划总投资22.0百万美元，2024年计划投资7.1百万美元[29] - 东南矿体地表至680米L中段斜坡道TBM施工项目计划2025年3月设备进场施工，2026年6月中旬竣工[31] - 东南矿体主副井帷幕注浆治水工程计划2024年底前完成第二、第三含水层治水[31] - 渣浮选项目计划2024年末投产，目前进度正常，投资完成比例为38.9%[35] - 西礦體開發第一階段項目計劃總投資85.8百萬美元，2024年計劃投資1.0百萬美元[36] - MSESA礦體開發第一階段項目計劃總投資22.0百萬美元，2024年計劃投資7.1百萬美元[36] - 濕法廠整體優化及尾砂系統改擴建項目計劃總投資42.1百萬美元，計劃2025年12月竣工[36] - 選礦車間2球磨機改造項目累計投資0.6百萬美元[34] - 渣選精礦倉防雨棚擴建項目計劃投資總額0.9百萬美元[32] 资金管理 - 公司股票被纳入恒生综合中型股指数，市值创历史新高，流动性得到明显改善[1] - 公司适时在香港市场开展闪电配售，融资近10亿港币[1] - 2024年上半年经营活动产生的现金净流入为4.131亿美元，较2023年同期减少5080万美元，主要由于应付账款余额下降[47] - 2024年6月30日银行结余及现金为10.378亿美元，较2023年12月31日增加4.354亿美元[48] - 2024年6月30日存货为7.377亿美元，较2023年12月31日减少1.236亿美元，主要由于原材料库存减少[49] - 2024年上半年资本开支总额为46.0百万美元，较2023年上半年基本持平[52] - 制定了《财务预算管理制度》、《资金管理制度》等财务政策，规范和加强内部控制[53] - 签订铜期货交易合同和临时价格合约，控制和预测铜产品销量、采购量和销售承诺相关的风险[54] - 通过锁定签约与结算币种和加快退税等手段进行外汇对冲活动，减轻外汇风险[55] - 无利率对冲政策，但会在有需要时考虑对冲重大利率风险[56] - 于2024年4月完成配售及认购事项，所得款项拟用于项目建设、潜在收购和补充营运资金[62] - 配售所得款項淨額為12.408億美元，計劃用於礦山建設、潛在礦產資源收購和補充營運資金[63] 公司治理 - 公司董事會及管理層致力於實現高水準的企業管治，報告期內公司治理運作規範[68] - 公司募集資金使用、重大投資及關連交易等事項均按規定履行相應程序和披露[68] - 公司每月向董事提供經營發展及合規情況的主要資料，加強獨立董事的了解[68] - 本公司已成立審核委員會，負責監察本集團財務呈報程序及內部控制與風險管理系統[80

公司整体财务关键指标变化 - 2024年上半年公司实现收益20.098亿美元，较2023年上半年的1.8438亿美元增加9.0%[2] - 2024年上半年公司实现净利润3.032亿美元，较2023年上半年的264万美元增加14.9%[2] - 2024年上半年公司实现本公司拥有人应占利润2.191亿美元，较2023年上半年的1.857亿美元增加18.0%[2] - 2024年上半年公司本公司拥有人应占每股基本盈利约为5.75美仙（折算约为0.45港元），较2023年上半年增加约15.7%[2] - 2024年6月30日公司资产总额为41.86333亿美元，较2023年12月31日的38.19513亿美元有所增加[5] - 2024年6月30日公司权益总额为27.90513亿美元，较2023年12月31日的24.86603亿美元有所增加[6] - 2024年6月30日公司负债总额为13.9582亿美元，较2023年12月31日的13.3291亿美元有所增加[6] - 2024年上半年公司经营利润为4.38661亿美元，较2023年上半年的4.01068亿美元有所增加[4] - 2024年上半年公司除税前利润为4.32408亿美元，较2023年上半年的3.81819亿美元有所增加[4] - 2024年上半年经营活动所得现金净额为413,118千美元，2023年同期为463,915千美元[8] - 2024年上半年投资活动所得现金净额为26,765千美元，2023年同期为 - 172,808千美元[8] - 2024年上半年融资活动所得现金净额为94,858千美元，2023年同期为 - 120,407千美元[8] - 2024年6月30日期末现金及现金等价物为1,027,787千美元，2023年同期为902,653千美元[8] - 2024年上半年期内利润为303,228千美元，2023年同期为263,963千美元[12][13] - 截至2024年6月30日，综合资产总额为4186333千美元，较2023年12月31日的3819513千美元增长9.60%；综合负债总额为1395820千美元，较2023年12月31日的1332910千美元增长4.71%[15] - 2024年其他利得及亏损合计为3430千美元，2023年为 - 14212千美元[19] - 2024年上半年所得税费用总额为129180千美元，实际税率为29.9%；2023年同期所得税费用总额为117856千美元，实际税率为30.9%[21] - 2024年上半年公司拥有人应占期间利润为219109千美元，每股基本及摊薄盈利为5.75美仙（约0.45港元）；2023年同期分别为185701千美元、4.97美仙（约0.39港元）[22] - 截至2024年6月30日，按摊余成本计量的贸易应收款项（已扣除信贷亏损拨备）为57336千美元，以公允价值计量且其变动计入当期损益的贸易应收款项为342922千美元；2023年12月31日分别为50012千美元和367565千美元[24] - 2024年上半年出售物业、厂房及设备之利得净额为179千美元，2023年为 - 158千美元[19] - 2024年上半年外汇收益净额为5251千美元，2023年为4086千美元[19] - 2024年上半年确认应收进项增值税减值亏损为11493千美元，2023年为10870千美元[19] - 2024年上半年集团收益为20.098亿美元，较去年同期增长9.0%；公司拥有人应占利润为2.191亿美元，较去年同期增长18.0%[37] - 截至2024年6月30日宣派的末期股息总额为1.15898亿美元，截至2023年6月30日为1.05474亿美元[33] - 2024年上半年公司收益为2009.8百万美元，较2023年上半年的1843.8百万美元增加9.0%[62] - 2024年上半年粗铜及阳极铜销售收益为1361.5百万美元，较2023年上半年增长22.5%[62] - 2024年上半年阴极铜销售收益为517.2百万美元，较2023年上半年减少9.3%[62] - 2024年上半年公司销售成本为1497.8百万美元，较2023年上半年增长13.3%[65] - 2024年上半年公司毛利为512.0百万美元，较2023年同期减少1.8%，毛利率从28.3%降至25.5%[66] - 2024年上半年公司分销及销售费用为3.5百万美元，较2023年上半年减少18.2百万美元[67] - 2024年上半年公司融资成本为6.3百万美元，较2023年同期减少67.2%[68] - 2024年上半年公司其他收益及损失净额为收益3.4百万美元，较2023年上半年增加17.6百万美元[69] - 2024年上半年公司所得税费用为129.2百万美元，较2023年同期增长9.6%[70] - 2024年上半年公司拥有人应占利润219.1百万美元，较2023年上半年增长18.0%[71] - 2024年6月30日银行结余及现金为10.378亿美元，较2023年12月31日增长4.354亿美元[75] - 2024年6月30日贸易应收款项合计4.002亿美元，较2023年12月31日减少0.174亿美元[75] - 2024年6月30日存货为7.377亿美元，较2023年12月31日减少1.236亿美元[76] - 2024年6月30日贸易应付款项合计4.585亿美元，较2023年12月31日减少0.734亿美元[77] - 2024年上半年资本开支总额为4.6亿美元，较2023年上半年基本持平[78] - 2024年6月30日集团共聘有雇员8477人，截至2024年6月30日止六个月雇员总成本约为5230万美元（2023年同期为5860万美元）[83] 股息分配情况 - 董事会不建议派发截至2024年6月30日止六个月的中期股息[2] - 董事会不建议派发现阶段中期股息（2023年同期也无）[86] 股本及股份情况 - 2024年1月1日股本为740,119千美元，2024年6月30日为864,199千美元[7] - 2024年6月30日公司已发行及缴足股份数为3,902,036千股，对应金额为6,732,289千港元、864,199千美元[34] - 2024年4月中色矿业发展配售及认购股份所得款项（扣除相关费用及开支）为9.716亿港元（相当于1.2408亿美元）[35] - 2024年公司股票被纳入恒生综合中型股指数，适时在香港市场融资近10亿港币[84] 各业务线产量数据变化 - 2024年1 - 6月，集团累计生产粗铜和阳极铜159,971吨，同比增长10.5%[38] - 2024年1 - 6月，集团累计生产阴极铜62,450吨，同比减少12.8%[38] - 2024年1 - 6月，集团累计生产氢氧化钴含钴473吨，同比减少36.5%[38] - 2024年1 - 6月，集团累计生产硫酸548,699吨，同比增长12.5%[38] - 2024年1 - 6月，集团累计生产液态二氧化硫10,115吨，同比增长53.5%[38] - 2024年1 - 6月，集团累计代加工集团外企业铜产品40,615吨，同比减少12.4%[38] - 2024年上半年中色非洲矿业生产阳极铜32,019吨，同比下降22.3%[39] - 2024年上半年中色卢安夏生产阴极铜23,469吨，同比增加7.0%；生产阳极铜1,813吨，同比减少57.0%[40] - 2024年上半年谦比希铜冶炼生产粗铜和阳极铜133,943吨（含代加工36,507吨），同比增长25.7%；硫酸369,137吨，同比增长29.2%[41] - 2024年上半年谦比希湿法冶炼生产阴极铜2,826吨，同比减少24.0%；生产粗铜和阳极铜2,675吨，同比减少16.6%[42] - 2024年上半年中色华鑫马本德生产阴极铜8,435吨，同比减少54.8%[43] - 2024年上半年中色华鑫湿法生产阴极铜10,313吨（含代加工1,107吨），同比减少15.3%；生产氢氧化钴含钴75吨，同比减少7.4%[43] - 2024年上半年卢阿拉巴铜冶炼生产粗铜65,536吨（含代加工39,508吨），同比减少21.0%；生产硫酸178,170吨，同比减少5.5%；生产液态二氧化硫10,115吨，同比增长53.5%[44] - 2024年上半年刚波夫矿业生产阴极铜18,515吨，同比增长10.7%；生产氢氧化钴含钴398吨，同比减少40.1%[45] - 2024年上半年集团粗铜和阳极铜产量159,971吨，同比增长10.5%；阴极铜产量62,450吨，同比下降12.8%；氢氧化钴含钴产量473吨，同比下降36.5%；硫酸产量548,699吨，同比增长12.5%；液态二氧化硫产量10,115吨，同比增长53.5%；铜产品加工服务40,615吨，同比下降12.4%[46] - 2024年上半年自有矿山生产粗铜及阳极铜35,977吨，阴极铜43,518吨，合计79,495吨；2023年同期分别为46,412吨、40,980吨、87,392吨[48] 各业务线销售及利润数据变化 - 截至2024年6月30日止六个月湿法外部销售收益为524,316千美元，冶炼为1,485,452千美元，综合为2,009,768千美元[12] - 截至2024年6月30日止六个月湿法分部利润为127,959千美元，冶炼为182,133千美元，综合为310,092千美元[12] - 截至2023年6月30日止六个月湿法外部销售收益为580,247千美元，冶炼为1,263,531千美元，综合为1,843,778千美元[13] - 截至2023年6月30日止六个月湿法分部利润为158,373千美元，冶炼为117,100千美元，综合为275,473千美元[13] - 2024年上半年湿法和冶炼业务来自客户合约的收益分别为524316千美元和1485452千美元，2023年同期分别为580247千美元和1263531千美元[17] - 2024年上半年按地理市场划分的客户合约收益中，中国内地为761863千美元，香港为383198千美元，新加坡为362333千美元等；2023年同期中国内地为1159666千美元，香港为255298千美元，新加坡为19438千美元等[18] 项目投资及进展情况 - 各项目总计金额为1.7874亿美元，其中刚波夫矿业主矿体为0.2511亿美元，谦比希湿法冶炼穆旺巴希矿为0.0479亿美元[51] - 中色非洲矿业东南矿体地表至680米L中段斜坡道全断面硬岩掘进机(TBM)施工项目预计2026年6月中旬竣工，东南矿体主、副井帷幕注浆治水工程计划2025年3月底前形成总结报告[52] - 谦比希铜冶炼渣选精矿仓防雨棚扩建项目土建工程完成45%，钢结构制作完成20%，计划投资总额0.09亿美元，预计2024年11月30日竣工[53] - 一期4,000标准立方米每小时制氧系统节能降耗升级改造项目计划投资总额0.26亿美元，预计2024年10月30日竣工；硫酸一期转化3换热器改造项目断管数量达23%，计划投资总额0.14亿美元，预计2024年9月30日竣工[54] - 中色卢安夏新矿项目总投资约5.13亿美元，设计采选生产规模220万吨/年，铜精矿含铜4.35万吨/年，基建期4年，生产期18年，目前6台套水泵已启动运行，形成24万立方米/天排水能力，后续计划形成40万立方米/天排水能力[55] - 谦比希湿法冶炼选矿车间2球磨机改造项目于2024年3月26日完工，累计投资0.06亿美元[56] - 卢阿拉巴铜冶炼渣浮选项目计划2024年末投产，按照形象进度投资完成比例为38.9%，计划投资总额0.193亿美元[57] - 刚波夫矿业西矿体开发第一阶段项目计划总投资0.858亿美元，2024年计划投资0.01亿美元；MSESA矿体开发第一阶段项目计划总投资0.22亿美元，2024年计划投资0.071亿美元[59] - 刚波夫矿业三相离心机厂房技术改造项目计划总投资0.007亿美元，计划

报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 公司概况 - 中国有色矿业（01258.HK）是全球领先的铜生产商,深耕赞比亚和刚果(金)多年,专注经营铜开采、选矿、湿法冶炼、火法冶炼及销售的垂直综合业务。[9][10] - 公司实际控制人为中国有色矿业集团有限公司,是国务院国资委管理的大型中央企业,在海外矿业开发方面有丰富经验。[57][58] 铜行业分析 - 全球铜资源储量丰富,但新发现铜矿难度显著增加,制约了中长期铜矿供应释放的空间。[13][14][15][16] - 铜作为新能源领域发展的关键金属,需求端有望持续增长。[29][30][31][32] - 铜价中枢有望稳步提升,铜矿供给短缺问题可能逐步凸显。[17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 公司业务分析 - 公司在赞比亚和刚果(金)拥有多个主力矿山项目,自有矿山年产铜约17万吨,中长期有望提升至约30万吨。[35][36][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 公司火法冶炼伴生硫酸,可为公司贡献可观利润。[55][56] - 公司是为数不多在赞比亚和刚果(金)都拥有火法产能的公司,在当地市场占有重要地位。[57] 财务分析 - 公司盈利能力、营运能力和偿债能力均处于行业领先水平。[63][64][66][67] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.04/4.50/4.86亿美元,EPS分别为0.10/0.12/0.12美元。[69] - 采用绝对估值和相对估值方法,预计公司合理估值区间为9.79-10.51港元,对应2024年动态市盈率12-13倍。[72][76]