核心观点 - 报告认为，2026年工业金属价格中枢有望加速上移，核心驱动在于宏观流动性宽松与供需基本面共振[7][39] 具体来看，美国降息周期延续提供宽松的货币环境，而供给端约束持续且出现矿山减停产事件，需求端传统领域保持韧性，新兴的AI与储能领域则贡献显著的边际增量[7][39][44] 2025年市场回顾 - **价格表现**：2025年工业金属价格整体上行，供给约束强的品种表现突出，其中LME铜、铝、锡价格较年初分别上涨34.46%、14.47%、47.15%[14][15][16] 国内SHFE铜、铝价格较年初分别上涨25.89%、10.58%[15][16] - **库存变化**：截至2025年12月11日，LME铜、铝、锌库存分别下降38.88%、18.26%、74.22%，而国内上期所锌库存大幅增长284.39%，铝库存下降36.02%[15][16] - **板块行情**：2025年有色金属板块表现亮眼，SW有色金属行业指数上涨78.51%，跑赢大盘，在申万31个子行业中按市值加权平均涨幅排名第3[26] 子板块中，铜板块上涨113.79%，表现最好[33] 2026年宏观与行业展望 - **宏观环境**：预计美国降息周期在2026年将持续，为全球提供宽松货币环境，利好工业金属价格[7][39] 国内将迎来“十五五”开局之年，政策重心向内需倾斜，有望提振工业金属需求[39] - **铜市场展望**：金融属性与商品属性共振，铜价中枢上涨或迎来加速[7][42] 供给端，长期资本开支不足、矿石品位下滑、矿山减停产事件频发导致供应难以放量，矿端紧张正向冶炼端传导，2026年长单冶炼加工费已降至0美元/吨[7][42][119] 需求端，国内“以旧换新”政策有望延续，风光、新能源车稳健增长，AI与储能构建边际需求增量，叠加美国关税预期带来的囤货需求，全球铜结构性紧缺加剧[7][42] - **铝市场展望**：紧平衡格局持续且缺口扩大，看好铝价中枢上行[7][43] 供给端，国内产能面临天花板刚性约束，海外印尼等国新增产能释放受电力瓶颈制约，行业供给低增速[7][43] 需求端，国内“十五五”政策利好内需，新能源车保持增势，储能铝需求高速增长，预计2025-2027年国内铝短缺量分别为15万吨、65万吨、107万吨[7][43] 原料端，氧化铝新增产能较大导致价格回落，但成本支撑下进一步下跌空间有限[7][43] 新兴领域需求测算：AI与储能 - **AI数据中心需求**： - **铜需求**：预计2026年AI数据中心用铜需求的增量将达到26.8万吨，约占全球铜总需求的1%，其中美国和中国分别贡献17.1万吨和4万吨[58] 按用途分，电力分配、电缆连接、冷却系统分别带来铜边际增量16万吨、4.7万吨、0.6万吨[58] - **铝需求**：预计2026年全球数据中心铝需求约78万吨，其中国内需求约20万吨，到2030年全球需求预计增至134万吨[64][65] - **储能领域需求**： - **铝需求**：预计2025年全球储能铝需求为72万吨，2026年增至115万吨，2030年将达377万吨[71][72] 单耗约为0.23万吨/GWh[71][72] - **铜需求**：预计2025年全球储能铜需求为19万吨，2026年增至30万吨，2030年将达97万吨[71][73] 单耗约为0.06万吨/GWh[71][73] 铜市场深度分析 - **供给端长期约束**：全球铜矿资本开支于2013年见顶后持续低迷，尽管铜价上涨，但受矿石品位下滑、成本上行及单吨投资额提升影响，头部矿企缺乏快速放大资本开支的动力，限制了新增供应[87][89][94] 2025年再次出现全球前十大矿山（如卡莫阿-卡库拉、Grasberg）的减停产事故，进一步加剧供应紧张[110][111] - **供需平衡预测**：综合考虑新增产量、矿山衰减及事故影响，预计2025-2030年全球矿产铜新增产量分别为10万吨、32万吨、110万吨、32万吨、48万吨、55万吨[112][113] 2026年精炼铜产量增长或受限于冶炼厂联合减产及极低的加工费[119] 铝市场深度分析 - **供给端约束**：国内电解铝产能已临近4500万吨天花板，供给增量有限[7][43] 海外新增产能（如印尼）因电力瓶颈释放缓慢，存量产能则因高电力成本面临停产风险[7][43] - **原料与资源端**：氧化铝因新增产能较大而面临过剩压力，价格已明显回落，但成本支撑下续跌空间有限[7][43] 铝土矿供给高度依赖几内亚，需关注资源民族主义带来的供应链风险[7][43] 投资建议 - **重点推荐铜板块公司**：包括盛屯矿业、藏格矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信，建议关注西部矿业、铜陵有色、江西铜业[7][11] - **重点推荐电解铝板块公司**：包括创新实业、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业，建议关注云铝股份、神火股份[7][11] - **重点公司盈利预测**：报告对12家重点公司给出了2024-2026年的EPS预测及基于2025年末股价的PE估值，例如紫金矿业2026年EPS预测为2.71元，对应PE为13倍；中国铝业2026年EPS预测为0.97元，对应PE为13倍[2]

公司信息 - 公司名称为中国有色矿业有限公司[1] - 呈交者为朱超然及黄敏仪，职衔为联席公司秘书[5] 证券数据 - 证券变动月报表截至2025年12月31日[1] - 上月底和本月底已发行股份总数均为3,902,036,000 [2] - 上月底和本月底库存股份数目均为0 [2]

市场表现 - 有色金属板块股票小幅高开 中国有色矿业涨3.18%至15.27港元 五矿资源涨3.11%至8.94港元 中国白银集团涨2.82%至0.73港元 江西铜业股份涨1.68%至37.62港元 招金矿业涨1.45%至33.66港元 [1] 价格动态 - 现货黄金价格史上首次站上4500美元/盎司 今年累计上涨超70% [1] - 现货白银价格突破70美元/盎司关口 续创历史新高 [1] - 现货铂金与现货钯金价格也涨势强劲 [1] - LME铜价盘中突破12000美元/吨 为该期货历史首次 [1] 驱动因素 - 美国11月CPI超预期降温 令市场对美联储2026年降息幅度有所上修 推动贵金属及工业金属价格走强 [1] - 地缘对抗升级 全球经济增长失速 资源民族主义抬头 共同推动有色金属景气度持续提升 [1] 行业展望 - 有色金属牛市持续演绎 主要金属品种价格持续走高 [1] - 行业观点认为金属景气度有望维持 [1]

中国农业发展集团有限公司人事变动 - 张德国被任命为公司党委副书记、董事，并被提名为总经理人选 [1] 中国建筑科学研究院有限公司人事变动 - 王洁民被提名为公司总会计师人选，其不再担任中国国际技术智力合作集团有限公司总会计师职务 [1] - 王新华被任命为公司党委委员、纪委书记 [2] 中国信息通信科技集团有限公司人事变动 - 耿海将被任命为公司党委委员、纪委书记 [3] 中国建设科技有限公司人事变动 - 毋贤祥被提名为公司总会计师人选 [4] 中国电气装备集团有限公司人事变动 - 张帆被任命为公司党委常委，并被提名为副总经理人选 [5] - 蔡双英（女）被任命为公司党委常委、纪委书记 [6] 中国检验认证（集团）有限公司人事变动 - 王志刚被提名为公司总会计师人选 [7] 中国保利集团有限公司人事变动 - 刘化龙被免去公司党委书记、党委常委、董事长、董事职务 [8] 中国安能建设集团有限公司人事变动 - 管定帮被免去公司党委常委职务，不再担任副总经理职务，退休 [9] 中国有色矿业集团有限公司人事变动 - 牛建华被聘任为公司外部董事 [10]

核心观点 - 国务院国资委集中发布10户中央企业11名领导人员的职务任免信息 涉及党委书记、董事长、总经理、副总经理、总会计师、纪委书记、外部董事等多个关键岗位的变动 [1] 中国农业发展集团有限公司 - 张德国被任命为公司党委副书记、董事 并被提名为公司总经理人选 [2] 中国建筑科学研究院有限公司 - 王洁民被提名为公司总会计师人选 其不再担任中国国际技术智力合作集团有限公司总会计师职务 [3] - 王新华被任命为公司党委委员、纪委书记 [3] 中国国际技术智力合作集团有限公司 - 王洁民不再担任公司总会计师职务 [3] 中国信息通信科技集团有限公司 - 耿海将被任命为公司党委委员、纪委书记 [4] 中国建设科技有限公司 - 毋贤祥被提名为公司总会计师人选 [5] 中国电气装备集团有限公司 - 张帆被任命为公司党委常委 并被提名为公司副总经理人选 [6] - 蔡双英（女）被任命为公司党委常委、纪委书记 [7] 中国检验认证（集团）有限公司 - 王志刚被提名为公司总会计师人选 [8] 中国保利集团有限公司 - 刘化龙被免去公司党委书记、党委常委、董事长、董事职务 [9] 中国安能建设集团有限公司 - 管定帮被免去公司党委常委职务 不再担任公司副总经理职务 退休 [10] 中国有色矿业集团有限公司 - 牛建华被聘任为公司外部董事 [11]

公司交易与项目详情 - 中国有色矿业以8900万美元收购哈萨克斯坦SM Minerals公司55%的股份，交割后合计持股比例将达70% [1] - 交易标的SM Minerals的核心资产为本卡拉项目，该项目由北采矿权和南探矿权组成，总面积34.3平方公里 [3] - 本卡拉北矿区已探明矿石资源量3.84亿吨，含金属铜158万吨，平均品位0.41%，其中探明及控制级别金属铜94万吨 [3] - 项目初步规划为年处理矿石1400万吨的露天采选矿，达产后预计年产铜精矿含铜约4.5万吨，计划于2029年投产 [3] - 项目伴生金资源情况待定，公司已完成补充勘查的野外工作，待资源量估算完成后将进行披露 [3] 哈萨克斯坦资源禀赋与行业格局 - 哈萨克斯坦矿产资源丰富，拥有全球约25%的铀矿、16%的铬铁矿、28.5%的钨矿，煤炭储量3360亿吨（全球第十） [5] - 该国铜矿储量约2000万吨（全球第十一），锌储量760万吨（全球第九），黄金储量约3000吨（全球前十） [5] - 国际矿业巨头嘉能可通过子公司Kazzinc掌控哈萨克斯坦最大的锌生产基地，其Zhezkazgan冶炼厂年产能为40万吨精锌 [5] - 俄罗斯铝业联合公司控股Pavlodar铝厂，该厂年产原铝超过60万吨 [5] 中资企业在哈投资动态 - 紫金矿业控股子公司于2025年10月获得哈萨克斯坦RG金矿100%权益，该矿资源量含金197.4吨，储量含金87吨 [6] - RG金矿在2023-2024年年均产金约6吨，2024年实现销售收入4.73亿美元，净利润2.02亿美元 [6] 地缘政治与资源竞争 - 哈萨克斯坦将全球最大未开发钨矿项目70%的股权授予美国公司Cove Capital LLC，导致原本接近签约的中国企业出局 [8] - 该交易被美国前总统特朗普称为“美国摆脱对中国关键矿物依赖的重大胜利” [8] - 未来几年，哈萨克斯坦及中亚地区可能成为大国在黄金、铜、稀土、锂、钴等战略资源上博弈的新焦点 [8]

南向资金净流入概况 - 12月18日，南向资金净流入金额前三的股票为小米集团-W（01810）、美团-W（03690）、长飞光纤光缆（06869），分别净流入9.04亿港元、4.76亿港元、3.56亿港元 [1] - 南向资金净流出金额前三的股票为盈富基金（02800）、中国移动（00941）、信达生物（01801），分别净流出14.20亿港元、12.95亿港元、2.71亿港元 [1] - 在净流入比方面，南方恒指ETF（03037）、工银南方中国（03167）、美的置业（03990）以84.61%、75.00%、65.00%位列市场前三 [1] - 在净流出比方面，万国黄金集团-旧（02979）、新意网集团（01686）、瑞安房地产（00272）以-100.00%、-71.51%、-71.45%位列市场前三 [1] 前十大资金净流入股票详情 - 小米集团-W（01810）净流入9.04亿港元，净流入比为17.60%，收盘价40.200港元，当日下跌2.47% [2] - 美团-W（03690）净流入4.76亿港元，净流入比为20.69%，收盘价101.400港元，当日微涨0.10% [2] - 长飞光纤光缆（06869）净流入3.56亿港元，净流入比为12.70%，收盘价46.200港元，当日下跌0.69% [2] - 中国平安（02318）净流入3.38亿港元，净流入比为21.05%，收盘价65.200港元，当日上涨0.23% [2] - 香港交易所（00388）净流入3.28亿港元，净流入比为23.93%，收盘价401.800港元，当日上涨0.85% [2] - 招商银行（03968）净流入2.18亿港元，净流入比为21.13%，收盘价50.600港元，当日上涨2.43% [2] - 农业银行（01288）净流入2.08亿港元，净流入比为20.86%，收盘价5.500港元，当日上涨1.29% [2] - 石药集团（01093）净流入1.84亿港元，净流入比为11.92%，收盘价8.010港元，当日大幅上涨6.52% [2] - 中国石油化工股份（00386）净流入1.83亿港元，净流入比为12.58%，收盘价4.600港元，当日上涨3.37% [2] - 紫金矿业（02899）净流入1.73亿港元，净流入比为11.92%，收盘价33.200港元，当日下跌1.01% [2] 前十大资金净流出股票详情 - 盈富基金（02800）净流出14.20亿港元，净流出比为-14.05%，收盘价25.700港元，当日微涨0.16% [2] - 中国移动（00941）净流出12.95亿港元，净流出比为-49.14%，收盘价84.050港元，当日下跌0.47% [2] - 信达生物（01801）净流出2.71亿港元，净流出比为-32.88%，收盘价81.550港元，当日上涨0.99% [2] - 华虹半导体（01347）净流出2.29亿港元，净流出比为-18.65%，收盘价67.250港元，当日下跌1.39% [2] - 中国财险（02328）净流出2.27亿港元，净流出比为-27.01%，收盘价16.500港元，当日微跌0.24% [2] - 中国石油股份（00857）净流出2.00亿港元，净流出比为-24.62%，收盘价8.100港元，当日上涨0.87% [2] - 阿里巴巴-W（09988）净流出1.57亿港元，净流出比为-2.32%，收盘价144.100港元，当日下跌1.30% [2] - 新鸿基地产（00016）净流出1.42亿港元，净流出比为-35.63%，收盘价93.800港元，当日微跌0.16% [2] - 中国有色矿业（01258）净流出1.42亿港元，净流出比为-40.64%，收盘价13.800港元，当日大幅下跌5.67% [2] - 百济神州（06160）净流出1.30亿港元，净流出比为-22.85%，收盘价184.300港元，当日上涨1.10% [2] 前十大净流入比股票详情 - 南方恒指ETF（03037）净流入比高达84.61%，净流入28.15万港元，收盘价25.720港元，当日上涨0.16% [2] - 工银南方中国（03167）净流入比为75.00%，净流入1.02万港元，收盘价68.060港元，当日微跌0.21% [2] - 美的置业（03990）净流入比为65.00%，净流入115.57万港元，收盘价4.120港元，当日股价持平 [2] - 四川成渝高速公路（00107）净流入比为64.52%，净流入238.07万港元，收盘价5.430港元，当日上涨0.56% [3] - 云顶新耀（01952）净流入比为61.75%，净流入1.50亿港元，收盘价48.100港元，当日下跌3.80% [3] - 上海实业控股（00363）净流入比为61.53%，净流入826.35万港元，收盘价14.910港元，当日微跌0.20% [3] - 南方港美科技（03442）净流入比为61.46%，净流入234.03万港元，收盘价8.765港元，当日下跌1.13% [3] - 电能实业（00006）净流入比为60.55%，净流入1.19亿港元，收盘价53.550港元，当日上涨0.56% [3] - 现代牧业（01117）净流入比为60.52%，净流入1016.63万港元，收盘价1.410港元，当日股价持平 [3] - 网易云音乐（09899）净流入比为59.46%，净流入4964.22万港元，收盘价192.100港元，当日下跌0.77% [3] 前十大净流出比股票详情 - 万国黄金集团-旧（02979）净流出比为-100.00%，净流出23.50万港元，收盘价7.330港元，当日微跌0.14% [3] - 新意网集团（01686）净流出比为-71.51%，净流出2879.17万港元，收盘价4.620港元，当日下跌1.70% [3] - 瑞安房地产（00272）净流出比为-71.45%，净流出30.03万港元，收盘价0.700港元，当日股价持平 [3] - 中国铁建（01186）净流出比为-54.73%，净流出1306.04万港元，收盘价5.420港元，当日上涨0.56% [3] - 交通银行（03328）净流出比为-52.85%，净流出1.11亿港元，收盘价6.500港元，当日微涨0.15% [3] - 卫龙美味（09985）净流出比为-52.72%，净流出1091.41万港元，收盘价10.570港元，当日下跌0.84% [3] - 香港中华煤气（00003）净流出比为-52.50%，净流出9389.26万港元，收盘价6.960港元，当日微跌0.43% [3] - 碧桂园服务（06098）净流出比为-50.29%，净流出2473.43万港元，收盘价6.350港元，当日上涨0.47% [3] - 银诺医药-B（02591）净流出比为-50.28%，净流出615.27万港元，收盘价30.940港元，当日下跌1.09% [3] - 信义能源（03868）净流出比为-49.88%，净流出624.03万港元，收盘价1.130港元，当日上涨0.89% [3]

有色金属板块市场表现 - 截至发稿，港股有色金属股普遍大涨，其中中铝国际(02068)涨11.39%报2.64港元，佳鑫国际资源(03858)涨13.17%报48.82港元，中国黄金国际(02099)涨7.26%报162.6港元，中国有色矿业(01258)涨6.68%报15.33港元，中国白银集团(00815)涨4.35%报0.72港元 [1] 主要金属品种价格动态 - 贵金属方面，现货黄金站上4400美元/盎司再创新高，现货白银涨破68美元/盎司关口刷新历史高点，广期所铂期货全部合约触及涨停 [1] - 工业金属方面，LME铜价飙升至创纪录高位，逼近每吨12000美元 [1] - 稀有金属方面，国内钨价涨幅显著，据中钨在线数据，周一65%黑钨精矿价格报45.4万元/标吨，较年初上涨217.5% [1] 机构观点与驱动因素分析 - 中信建投证券指出，美国虹吸非美区域库存，造成非美区域供应紧张的白银、铜价格不断刷新历史记录 [2] - 供应持续受到威胁的锡也进入到供应紧张无法被证伪的阶段，价格刷新年内新高 [2] - 基本面稳扎稳打的铝价也在尝试更高的价格空间，由供给定价的基本金属牛市正在进行时 [2] - 东方证券认为，随着后续商品价格持续新高，市场对金铜铝铁中期价格上行预期有望不断强化，建议积极关注相关板块的投资机会 [2]

公司股价与交易动态 - 中国有色矿业股价高开逾5%，截至发稿涨5.43%，报15.15港元，成交额1339.42万港元 [1] 股权收购协议 - 公司于2025年12月19日与原股东订立股权购买协议，以8900万美元购买SM Minerals 6.47万股股份，占其已发行股本55% [1] - 交易完成后，公司对SM Minerals的持股比例将从15%大幅提升至70% [1] 矿产资源情况 - 本卡拉北矿区拥有矿石资源量3.84亿吨，含金属铜158万吨，平均品位0.41% [1] - 其中探明及控制级别的金属铜资源量为94万吨，占比约60% [1] - 项目伴生金平均品位约0.1克/吨，但因历史化验工作滞后，合资格报告未统计伴生金资源量 [1] 勘探与项目开发计划 - 自2025年7月以来，公司补充勘查已完成野外工作，待资源量估算完成后将披露更新的铜金属和伴生金情况 [2] - 初步预计项目建设规模为露天采选矿石处理能力1400万吨/年，最终产品为铜精矿，达产后年产铜精矿含铜约4.5万吨 [2] - 本卡拉北矿区计划于2027年完成可研和初设，同年启动建设，2029年投产 [2] - 本卡拉南矿床尚处早期阶段，目前仅确认推断资源量 [2]

公司股价表现 - 中国有色矿业(01258.HK)股价上涨超过7% [1] 公司资本运作 - 公司进一步收购哈萨克斯坦SM Minerals 55%的股本 [1] - 收购完成后，公司在SM Minerals的持股比例增加至70% [1]