涉及的行业和公司 - 行业：人形机器人行业 - 公司：Sanhua（三花智控，002050.SZ）、LeaderDrive（绿的谐波，688017.SS）、Moons' Electric（鸣志电器，603728.SS）、BEST（贝斯特，300580.SZ）、Luster（凌云光，688400.SS）、Baosight（宝信软件，600845.SS）、Supcon（中控技术，688777.SS）；以及Noematrix、X Square Robotics、Beijing Humanoid Robot Innovation Center、Galbot、Spirit AI、Agibot、Kepler、Robotera、Ti5 Robot、TLIBOT、SYSMO、Unitree、Baosight、Fourier、Mech - Mind等 [1][21][22][23][25][26][27][28][31] 核心观点和论据 行业发展情况 - 行业进步明显：2025世界人工智能大会规模较往年大幅提升，场地面积增加35%至70000平方米，门票价格上涨31%至168元/天，参展商达800家（同比增加60%），演讲者超1200人，展示的人形/具身机器人产品超60种（去年为25个静态原型），体现行业投资和政府支持增加 [1] - 应用场景探索更有针对性：应用场景拓展至制造、仓储物流、消费零售、家庭养老等领域，不同公司聚焦不同场景，如Noematrix展示机器人做冰淇淋、按摩等服务应用，Beijing Humanoid Robot Innovation Center专注高风险工业场景 [2][7] - 产品改进显著：人形机器人更多地从展示台走下来进行互动任务演示，相比2024年有明显进步，但互动任务成功率仍有提升空间 [2][8] - 向轮式底座收敛：工作原型向AGV式轮式底座和功能性抓手发展，而非双足运动，这是向近期商业可行性的务实转变，对行星滚柱丝杠组件股票可能有负面影响 [2][9] - 成本曲线下降但不显著：Unitree推出售价39990元起的新机型R1，多数全尺寸人形机器人ASP约40 - 50万元，小尺寸约10 - 30万元 [2][14][20] - 操作仍是核心挑战：操作在具身AI核心任务中最难，在成功率、速度和准确性方面存在问题；Vision - Language - Action（VLA）模型被视为基础架构，强化学习（RL）被视为关键下一步，二者结合对具身AI商业化至关重要 [12] - 数据收集面临权衡：人形公司面临真实世界数据和合成数据的权衡，多数公司采用10% - 50%的真实世界数据与合成数据混合训练 [13] 投资观点 |公司名称|评级|投资理由| | ---- | ---- | ---- | |Sanhua（002050.SZ）|Buy|在汽车/电动汽车热管理领域有增长潜力，HVAC方面EEV渗透率提升及ESS和海外热泵带来新机遇，预计GPM因原材料成本压力缓解和规模经济而改善，催化剂包括EV订单强劲、ESS业务扩张及人形机器人组件业务增长 [21]| |Zhejiang Supcon Technology Co.（688777.SS）|Buy|是中国过程自动化领先供应商，技术领先且有服务网络优势，预计自动化控制系统收入增长，有向工业软件拓展的清晰路径，估值有吸引力 [22]| |Best Precision（300580.SZ）|Neutral|有望成为人形机器人行星滚柱丝杠有竞争力的供应商，预计2027年起获得全球10%市场份额，机床组件商业化推进，但风险回报与覆盖范围相比公平 [23][25]| |Leader Harmonious Drive Systems Co.（688017.SS）|Neutral|是国内谐波减速器市场领导者，TAM扩张，有海外客户渗透进展，长期增长有潜力，但估值与覆盖范围相比合理 [26]| |Shanghai Baosight Software（600845.SS）|Neutral|是中国领先生产软件供应商，有政策支持和业务增长机会，但56%的收入来自关联交易，数据中心业务有压力，估值合理 [27]| |Moons' Electric（603728.SS）|Neutral|有望成为人形机器人无刷电机供应链关键参与者，但主业前景保守，考虑其在人形机器人和主业的潜力后，风险回报与覆盖范围相比公平 [28][30]| |Luster（688400.SS）|Sell|在机器视觉细分领域市场份额增长温和，2025年收入大部分未受益于有利终端市场，代理业务增长慢，估值过高 [31]| 价格目标与风险 |公司名称|12个月目标价格|关键风险| | ---- | ---- | ---- | |Sanhua（002050.SZ）|34.90元|EV热管理领域竞争加剧、特斯拉EV销售不及预期、中国房地产竣工不佳影响HVAC需求 [32]| |Zhejiang Supcon Technology Co.（688777.SS）|56.20元|国内资本支出不及预期、海外扩张缓慢、工业软件开发进度慢、应收账款天数可能延长 [33]| |Best Precision（300580.SZ）|27.10元|上行风险为传动部件开发更快、EV部件产能提升更快；下行风险为涡轮增压器渗透率增长缓慢、竞争或定价压力导致利润率低于预期 [34]| |Leader Harmonious Drive Systems Co.（688017.SS）|131.40元|上行风险为人形机器人量产和技术进步更快、渗透关键机器人客户更快；下行风险为国内工业/协作机器人需求不及预期、海外和本土品牌竞争压力增大 [35][36]| |Shanghai Baosight Software（600845.SS）|27.90元|上行风险为向非钢铁市场扩张更快、新产品商业化更快、设备升级需求更大；下行风险为宝武集团数字化进度慢、非一线城市数据中心需求弱、宝武集团行业整合进度慢 [37]| |Moons' Electric（603728.SS）|54.90元|上行风险为人形机器人进展更快、在人形机器人OEM中的市场份额高于预期；下行风险为终端市场需求不及预期、电机与驱动器市场份额增长进度慢 [38]| |Luster（688400.SS）|15.30元|上行风险为向新能源领域渗透进度更快、FPD行业增长好于预期、视觉软件开发更快 [39]| 其他重要但是可能被忽略的内容 - 各公司产品亮点：如Agibot发布开源项目和数据集，Baosight的Turin机器人用于“3D”任务，Beijing Humanoid Robot Innovation Center展示多机器人协作系统，Fourier的GR - 3机器人用于医疗保健互动等 [17] - 投资相关概念说明：包括GS Factor Profile（从增长、财务回报、估值和综合四个关键属性提供投资背景）、M&A Rank（对公司被收购概率进行排名）、Quantum（高盛专有数据库）等 [42][44][45] - 各种披露信息：包括评级和定价信息、公司特定监管披露、美国及其他司法管辖区法律规定的额外披露、评级和覆盖范围相关定义、全球产品分发实体及一般披露等内容 [46][47][49][50][52][56]