行业与公司 - 行业：亚洲经济与贸易，特别是亚洲与中国以外的经济体[1][3][7] - 公司：摩根士丹利亚洲团队（包括Chetan Ahya、Derrick Y Kam等经济学家）[4][5] 核心观点与论据 1. 关税影响 - 尽管贸易协议达成，但亚洲对美出口的有效关税税率从1月的5%升至24%，远超预期[7][12] - 若计入亚洲货币升值（美元贸易加权指数贬值7.3%），实际关税涨幅达31%[13] - 越南、马来西亚、泰国等东盟国家因出口中中国附加值较高（越南17%、菲律宾14%），可能面临更严苛的关税限制[47][49] 2. 贸易与投资拖累 - 直接效应：出口商未来几个月将面临降价或销量下滑[7][33] - 间接效应：亚洲资本品进口6月环比显著下降，韩国7月前20天资本品进口增速从6月的25.9%降至10.4%[39][43] - 企业信心受挫，影响投资与招聘决策[10] 3. 行业分化 - 美国进口价格显示中国、韩国、台湾等地出口价格下降，而东盟和日本出口价格上升[21] - 电子产品、运输设备等全球价值链参与度高的行业更难满足美国对本土附加值的要求（如越南电子行业外国附加值占比达65%）[53][54] 其他重要内容 1. 贸易转移迹象 - 中国对美出口份额下降3.7%，但对越南、瑞士等地出口份额上升[36][38] - 美国从中国进口减少，转而增加从欧元区、印度等地进口[38] 2. 政策不确定性 - 中美全面协议复杂，可能仅达成90天暂停而非长期协议[10] - 亚洲部分经济体（印度、韩国等）尚未与美国达成协议，已达成协议多为高层框架，细节待定[10] 3. 数据滞后性 - 6月数据未反映7月实际关税上调的影响，未来增长拖累将更明显[7][33] 图表关键数据 - 关税涨幅：美国对亚洲加权关税从5%（1月）升至24%（协议后）[12][15] - 出口价格：亚洲美元计价出口价格指数6月同比+1.7%，但本币计价-2.2%[20][23][28] - 资本品进口：亚洲名义资本品进口指数从4月峰值107降至6月103[41] [1][3][4][5][7][10][12][13][15][20][21][23][28][33][36][38][39][41][43][47][49][53][54]