纪要涉及的行业或者公司 行业:全球宏观经济、金融市场(包括外汇、利率、债券等) 公司:摩根士丹利(Morgan Stanley),涉及的国家和地区包括美国、英国、日本、欧元区等,以及相关国家的央行如美联储(Fed)、瑞士国家银行(SNB)、英格兰银行(BoE)等 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济观点 - 美国经济:关税将使美国经济在2025年第三季度经历通胀“减速带”,随后在第四季度陷入增长“坑洼”;当前CEO信心和关税向消费者价格的传导暂未威胁美国经济,但投资者应警惕关税影响,预计未来六个月经济将面临困难,国债收益率和美元将走低 [2][13][16] - 全球央行政策:央行政策决策常令投资者意外,在G10国家中,瑞士国家银行(SNB)决策意外性最高,美联储(Fed)和日本央行(BoJ)决策意外性最低;投资者密切关注OIS定价,与OIS定价的偏差会引发货币波动 [8][13][47] 投资策略观点 - 利率策略 - 美国:建议投资者持有长期国债和国债曲线陡化策略;预计当前国债票面利率将保持稳定至2027年2月,国债回购应采取针对性方法;建议卖出10年期通胀保值债券(TIPS)的通胀盈亏平衡率 [5][62][72] - 英国:建议建立3s10s国债陡化策略,因前端市场乐观且供需背景不利 [6] - 日本:预计中期国债表现不佳,建议支付5y的2s5s10s蝶式价差,从长期10年期日本国债转向10年期日本国债对5年期隔夜指数掉期(OIS)的多头 [67][70] - 欧元区:分析了陡化策略面临的三个挑战,重申10s30s陡化建议;认为欧洲央行(ECB)的鹰派立场可能过度,建议在进一步压力下进行10 - 12月的扁平化操作 [64][65] - 外汇策略 - 美元(USD):看跌美元指数(DXY),认为投资者低估了美元下行波动的可能性;预计美元兑日元(USD/JPY)将下跌,维持做空USD/JPY的头寸 [87][88][101] - 欧元(EUR):维持看涨欧元兑美元(EUR/USD)的观点,鹰派的欧洲央行将进一步支持欧元升值 [89] - 日元(JPY):看涨日元,财政担忧和投机性日元空头头寸被美日贸易协议带来的鹰派日本央行预期所抵消 [90] - 英镑(GBP):认为英镑将获得支撑,建议通过做多GBP/CHF进行套利交易 [91] - 其他货币:对加元(CAD)、澳元(AUD)、新西兰元(NZD)等货币给出了相应的观点和交易建议 [93][94][95] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 关税影响:进口商在4、5、6月支付了大量新关税,7月月度关税收入有望创新高;美国3400亿美元的7月年化关税占名义GDP的1.10%,远高于多年平均的0.25%,预计将对美国财政部融资需求产生重大影响 [24][29] - 市场信心:CEO信心和经济增长相互影响,股市和实体经济并非总是同步;4月股市短暂进入停滞区,CEO信心接近净悲观 [30][36] - 央行决策影响:不同央行决策对货币的影响不同,如SNB决策意外时,USD/CHF会相应波动;BoE决策意外时,GBP/USD反应不同 [50][54] - 研究报告相关:摩根士丹利研究报告由多家公司发布,分析师薪酬基于多种因素,报告可能存在利益冲突;研究报告需遵循相关政策和规定,包括更新频率、审核流程等 [113][121][137]
全球宏观策略:从减速带到坑洼Global Macro Strategist From Speed Bump into Pothole