恒瑞医药20250728电话会议纪要关键要点 公司财务与增长预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为357.7亿、424亿和508亿人民币，归母净利润分别为93亿、115亿和137亿人民币[2][4] - 2025年盈利预测从60亿上调至75亿人民币，主要因与GSK合作增厚利润[4][23] 核心合作与交易 - 与GSK达成合作：首付款5亿美元+里程碑付款120亿美元，涉及PDE3/4抑制剂及11个临床前项目（覆盖肿瘤、呼吸、自免炎症领域）[2][7][23] - 合作直接增厚2025年收入，验证研发能力获国际认可[4][7] 研发管线与竞争力 - 在研管线133条，包括AR Protec、CGT药物、mRNA肿瘤疫苗等新兴技术[3][17] - 31条已上市或准备上市，100条处于临床阶段[17] - 超过30条具备对外授权潜力（呼吸、肿瘤、自免领域）[2][8] - PDE3/4抑制剂临床数据领先：活性为竞品的3倍（3A）和2倍（4B），抗炎效果达first-in-class水平[11] - 呼吸领域潜力项目： - 长效IL-5单抗SHR1,703（中国三期临床，半衰期优于GSK同类产品）[13] - DPP1抑制剂（全球靠前资产，中国二期临床）[13] - IL-4R/GCCR双抗（全球first-in-class靶点，中国二期临床）[13] 呼吸赛道表现 - PDE3/4抑制剂进展： - 2022年8月启动中国临床，2025年7月推进DPI剂型试验（便捷性优于传统雾化）[9][10] - 对比正大天晴、海思科具有竞争优势[2][10] - DPI剂型研发提升用药便捷性，成为未来趋势[10] 行业动态与竞争格局 - 默沙东100亿美元收购菲罗娜资产，延长COPD赛道生命周期，利好中国企业[2][12] - GSK呼吸领域龙头地位： - 2024年呼吸业务销售额72亿英镑，全球吸入制剂占6-7席[14] - 创新药布局：R15单抗（2024年销售额18亿英镑）与长效IL-5单抗组合销售峰值预计30-40亿美元[15] - 阿斯利康面临挑战：丽珠单抗专利到期，IL-33产品失败需重新试验[18] - 罗氏、赛诺菲、默沙东通过BD合作填补呼吸领域空白[19][20] 战略转型与全球化 - "少而精"战略：聚焦优质创新药海外开发，合作出海模式（如与默沙东、GSK合作）[2][17] - 积极参与国际会议（ASCO、AACR）展示临床数据，促进BD合作[17][21] - BD潜力分类： - 有临床数据披露的资产（高授权确定性）[22] - 无公开数据但内部积累充分的资产（如LPA、PDE34）[22] - 冷门赛道（如NK1、SUR靶点）或未批度靶点管线（峰值潜力20亿美元）[22] 风险与挑战 - PD-1 VGF及ADC赛道未取得领先，但管线厚度显著提升[2][5] - 呼吸领域需持续应对国际巨头（如GSK、默沙东）竞争[14][19]