行业与公司覆盖 - 行业：全球石油与天然气（上游、综合能源、勘探与生产）[1][2] - 覆盖公司： - 印度：Bharat Petroleum、Reliance Industries等 - 欧洲：BP、Shell、TotalEnergies、Eni等 - 北美：Chevron、ExxonMobil、ConocoPhillips等 - 中国：PetroChina、Sinopec、CNOOC等 - 拉美：Petrobras、Ecopetrol等 - 其他新兴市场：Saudi Aramco、Gazprom等[2] --- 核心观点与论据 1. 综合石油公司估值与评级 - 关键指标：EV/DACF（债务调整现金流）、FCF Yield（自由现金流收益率）、P/E（市盈率）[9] - BP：目标价375（当前价397.8，下行6%），评级中性，2025E EV/DACF 5.2x，FCF Yield 6.9%[9] - Chevron：目标价177（当前价155.83，上行14%），评级买入，2025E EV/DACF 8.5x，FCF Yield 5.8%[9] - Shell：目标价2,950（当前价2,663，上行11%），评级买入，2025E EV/DACF 5.7x[9] 2. 新兴市场综合能源公司 - Petrobras（巴西）：目标价46（当前价31.94，上行44%），评级买入，2025E EV/EBITDA 3.2x，FCF Yield 20%[10] - Saudi Aramco：目标价26（当前价24.03，上行8%），评级中性，2025E EV/EBITDA 7.6x，股息收益率5.6%[10] 3. 勘探与生产（E&P）公司 - 北美E&P： - ConocoPhillips：目标价111（当前价87.9，上行26%），评级买入，2025E EV/EBITDAX 6.7x[13] - Diamondback Energy：目标价163（当前价142，上行15%），评级买入，2025E FCF Yield 10%[13] - 欧洲E&P： - Aker BP：3个月涨幅15%，12个月涨幅3%[11] 4. 区域表现对比 - 全球综合石油公司：2025E平均EV/DACF 8.1x，FCF Yield 7.1%[9] - 新兴市场综合公司：2025E平均EV/EBITDA 6.7x，FCF Yield 5%[10] --- 其他重要内容 1. 宏观假设与定义 - 关键指标定义： - EV/DACF：企业价值/（税后现金流+税后利息支出）[8] - EBITDAX：EBITDA加回勘探费用[8] - Nelson Complexity Index：炼厂资产复杂度的衡量指标[8] 2. 风险提示 - 冲突披露：UBS与覆盖公司存在业务往来，可能影响报告客观性[2][5] - 核心例外（CBE）：部分公司因高风险/低风险特性，估值区间可能调整[7] 3. 近期股价表现 - BP：1个月涨7%，12个月跌8%[9] - ExxonMobil：1个月涨2%，12个月跌4%[9] - Petrobras：3个月涨8%，12个月跌13%[10] --- 数据来源与团队 - 研究团队： - 欧洲：Henri Patricot（综合能源）、Joshua Stone（综合能源）[6] - 北美：Josh Silverstein（E&P）[6] - 亚洲：Amily Guo（中国炼化）、Rwibhu Aon（印度）[6] - 数据来源：Bloomberg、Reuters、IEA、UBS预测[6][9][10] （注：部分公司因未覆盖或无数据未列出详细分析）