公司及行业概述 - 公司名称：东鹏饮料（Eastroc Beverage，605499.SS） - 行业：饮料行业（能量饮料及茶饮细分市场） --- 核心财务表现 1. 2025年上半年业绩 - 二季度销售额/净利润同比增长+34%/+31%，符合初步业绩指引中值[1] - 毛利率稳定在44.8%（1H25），同比提升0.7个百分点[9] - 销售与管理费用率（SG&A）同比下降1个百分点，因冰箱投资前置[7] 2. 季度收入结构 - 能量饮料占比76%（2025年二季度），但同比下降9个百分点；新品Bushuila和Guozhicha占比提升至24%[10] - Bushuila收入同比+190%（2025年二季度），Guozhicha推广至全国，广东/广西表现突出[7] 3. 全年展望 - 2025年收入预期212.6亿人民币（+34% YoY），净利润45.3亿人民币（+36% YoY）[9] --- 战略与增长驱动因素 1. 产品多元化 - 新品Guozhicha已覆盖180万+销售点（占总数40%），依赖自然增长而非广告投入[1] - Bushuila通过赞助和广告强化品牌，目标白领/学生群体[1] 2. 区域扩张 - 北方市场（如天津、北京）销售额同比+70%，计划复制核心市场策略至周边地区[6] - 东南亚（印尼为重点）本地化生产选址中，深化与当地分销商合作[1] 3. 产能与渠道 - 安徽/南宁/重庆/长沙四地工厂扩产，支持全国需求[7] - 上半年新增冰箱8-10万台（总安装量达40万 vs 2024年底30万）[1] --- 风险提示 1. 竞争与成本 - 能量饮料行业增速放缓、原材料（PET、糖）成本波动[13] - 新品推广不及预期或产能利用率过高（现有工厂利用率已较高）[13] 2. 国际扩张 - 东南亚市场拓展可能面临本地化挑战[1] --- 投资建议 - 目标价：351元人民币（当前价286.72元，潜在涨幅22.4%）[14] - 评级：买入（Buy），基于33倍2026年预期市盈率[12] - 关键估值指标：2025年预期P/E 32.9倍，P/B 16.4倍，股息率2.1%[14] --- 其他重要数据 - 市场份额：能量饮料在非广东地区市占率提升，Bushuila贡献增量需求[7] - 营销投入：2H25将加大Guozhicha广告投放，但全年营销费用率预计稳定[1] --- 注：文档[3][4][5][16-56]为合规声明、分析师信息或重复内容，未包含实质性分析要点