关键要点总结 1 公司及行业概述 - 公司：Shenzhen Envicool Technology (002837.SZ)，专注于数据中心冷却解决方案[1] - 行业：AI基础设施（受益于微软、Meta等公司的资本支出增加）[1] 2 股价上涨原因 - 过去2个交易日股价涨停（累计涨幅20%），成交量激增（昨日Rmb2.86亿，今日Rmb1.05亿）[1] - 驱动因素： - 微软、Meta的AI基础设施资本支出指引上调（2Q25财报后）[1] - 同行Vertiv的2Q25业绩超预期并上调全年指引（Vertiv为Envicool的全球对标公司）[1] - 预计Envicool的2Q25净利润同比增长30%+（前两季度4Q24-1Q25为下滑）[1] - 当前估值偏高：2025E/2026E PE为63x/49x（高于历史均值+2SD）[1] 3 财务预测与业绩 - 2Q25业绩预览（预计8月19日发布）： - 收入增长32.0%，净利润增长30.5%[2] - 毛利率预计同比下降3.1ppt至29.0%，主因： - 会计政策调整（2%影响，将售后服务费用从运营成本转至COGS）[2] - 业务结构向国内倾斜（海外毛利率高20ppt，但受美国关税影响）[2] - 订单增长强劲：1Q25末订单增长40%+，2Q25末预计保持相似增速[3] 4 业务进展与挑战 - 数据中心业务： - 占2024年收入的53%，预计2027年提升至60%+[4] - 在中国市场逐步取代台湾竞争对手[4] - 与NVIDIA/ASIC合作有限： - 虽为NVIDIA认证冷却合作伙伴（2024年10月起），但当前交易量较少[4] - 未计划渗透ASIC平台（如Meta、AWS、微软）[8] - 美国业务：以能源存储系统（ESS）冷却为主，占2024年收入的37%[8] 5 行业对标与宏观影响 - Vertiv的积极信号： - 2Q25收入增长34%（美洲+43%，亚太+37%，EMEA+7%）[9] - 全年收入指引上调1.5%至100亿美元（其中1.1亿美元来自汇率利好）[9] - 风险因素： - 中国市场竞争加剧导致价格压力[13] - 华为GPU发布延迟、AI板块估值回调[13] - 美国对华关税可能上调[13] 6 估值与评级 - 目标价Rmb39（基于2026E PE 48x，较历史均值+1.5SD）[12] - 维持买入评级，但短期估值偏高，建议回调后介入[1][12] 7 其他重要数据 - 历史财务数据（图1）： - 4Q24-1Q25净利润同比下滑>20%[2] - 2Q25预计EBIT利润率14.7%（1Q25为7.3%）[10] - 市场数据： - 当前股价Rmb40.21，目标价Rmb39（预期总回报-2.5%）[6] - 市值Rmb389.51亿（约US$54.14亿）[6]