三一重工(600031.SS) 2Q25业绩预览及投资要点分析 公司概况 - 主营业务：工程机械产品及配件研发/制造/销售 核心产品包括混凝土机械(占比19%)、挖掘机、起重机等 国内外市场并重[23] - 控股股东：梁稳根通过三一集团持股56.7%(2019年数据)[23] - 当前股价：19.94元(7月31日) 目标价24元 预期总回报22.7%(含2.4%股息率)[4] 2Q25业绩预测 - 净利润：预计同比+31%至26亿元 超市场预期15% 主要驱动因素： - 海外收入加速增长(未披露具体增速) - 营业费用管控(尤其是研发费用率从2Q21的11.4%降至2Q25E的5%)[10] - 毛利率同比提升0.4个百分点[2] - 收入：预计同比+13%至239.9亿元 超共识预期4%[8] - 利润率： - 毛利率28.5%(同比+0.4pp 环比+1.8pp)[8] - 营业利润率12.5%(同比+1.8pp)[8] 港股IPO计划 - 拟募资10-15亿美元(72-108亿元) 主要用于全球扩张[3] - 发行折扣：H股较A股折价10% 预计发行3.59-5.43亿股(占总股本4.2%-6.4%)[3] - 时间表：目标9月初完成[3] 财务指标展望 - 2025E全年预测： - 净利润79亿元(同比+32%) EPS 0.933元[7] - ROE 10.6% P/B 2.2x[7] - 自由现金流收益率2.7%[7] - 长期增长：2023-27E净利润CAGR 22%[7] - 资产负债表： - 2Q25净现金头寸33亿元(净负债率-4.3%)[7] - 应收账款304.9亿元(占营收35%)[7] 行业比较 - 优于中联重科(1157.HK)：预计中联2Q25净利润同比-23%(缺乏资产处置收益)[1] - 估值逻辑：目标价基于2.6x 2025E P/B 对应ROE 10.6% 低于历史P/B-ROE均值25x[25] 风险因素 1) 地产/基建投资复苏延迟[26] 2) 毛利率不及预期[26] 3) 出口增速放缓[26] 4) 港股IPO进度不及预期[3]