Meta Platforms (META US) 电话会议纪要分析 公司及行业 - 公司：Meta Platforms (META US) - 行业：互联网软件与服务，数字广告 核心观点与论据 1 财务表现超预期 - Q2 25收入同比增长21.6%，广告收入增长21.5%，超出Visible Alpha预期6% [2] - 营业利润高于共识19%，EPS同比增长38%（超预期21%）[2] - Q3 25收入指引为17-24%增长，Q4增速预计放缓 [2] - 2026年资本支出增加约300亿美元（原指引2025年为660-720亿美元）[2] 2 数字广告市场领导地位 - 全球数字广告市场2025-27年CAGR为10.3%，Meta占据31.6%的可寻址市场份额（2025e）[3] - AI工具提升广告定向和内容质量，用户停留时间持续增长（Facebook +5%，Instagram +6% Q2）[3] - 用户基数扩大（Q2增加5000万日活用户），强化网络效应 [3] 3 AI驱动的新增长周期 - Meta AI和Agentic AI可能通过WhatsApp等平台创造未定价收入流 [4] - 若WhatsApp单用户变现达Facebook/Instagram水平（假设10%替代率），2030年收入机会达500亿美元 [4] - AI基础设施投入：2025年计划部署130万GPU，2026年资本支出指引增至约1000亿美元 [35] 4 估值与评级调整 - 目标价从610美元上调至900美元，基于2026年26倍PE（原2025年21倍），接近"Magnificent 7"平均26.6倍 [5][47] - 升级至"买入"评级，预计上行空间29.5% [5] - 看跌情景估值679美元（用户流失风险），看涨情景983美元（WhatsApp变现超预期）[40][44] 重要但易忽略的细节 1 运营指标 - 广告展示量同比增长11%，单次广告价格增长9% [20] - 家庭日活用户(DAP)达34.8亿（Q2增加5000万）[20] - Advantage+广告工具使美国广告主投资回报率提升22%（2024年数据）[35] 2 资本配置 - 2024年自由现金流522亿美元，2025e预计降至340亿美元（资本支出占比35.2%）[37] - 历史现金回报：2020年以来80%FCF用于股票回购，2024年新增股息支付占10% [37] 3 风险因素 - 监管风险：数据隐私限制可能影响AI模型训练 [50] - 网络效应反噬：用户流失10%可能导致收入下降20% [40] - 同业竞争：Alphabet/YouTube广告收入增速12-13%，但面临下半年增长压力 [30] 财务预测更新（2025-27e） | 指标 | 2025e新预测 | 较旧预测变化 | 单位 | |--------------|------------|------------|------| | 收入 | 1947亿 | +2.5% | USDm | | 资本支出 | 684亿 | +4.7% | USDm | | 非GAAP EPS | 34.90 | +8.1% | USD | | 2026年资本支出| 996亿 | +52.3% | USDm | [26]