行业与公司概述 - 康耐特光学是全球知名眼镜制造商 2024年出货量全球第二(依视路第一) 收入端在全球二线市场排名第五[3] - 公司专注于AI眼镜领域 凭借三合一技术方案 国际客户资源和定制化能力建立竞争优势[2] - 获得歌尔电子战略投资(持股约20%) 通过合作触达更多海内外头部客户[8] AI眼镜市场动态 - Meta Ribbon 2024年销量超预期 智能隐形眼镜销售额同比增长超两倍 2025Q1销量约50万副 Q2约76万副 上半年累计近300万副[4][5] - 预计2025年全年销量达2024年三倍 国内小米 阿里等厂商布局 2026年后将实现大规模放量[2][5] - AI眼镜镜片技术要求：精度提升至微米级 需耐高温高湿 超薄及功能性膜层优化 制造工艺改进[6] 公司技术优势 - 主推三合一技术方案(重量和舒适度优势) 覆盖从三合一到卡扣式全方案 尚未量产但具潜力[3][6] - 后端定制化精度从毫米级提升至微米级 最薄方案厚度为树脂镜片1/10 解决0-1000度视力问题[11] - 设立XR研发服务中心 团队70人 多数来自传统业务部门 高频次客户对接积累技术能力[10] 产品结构与盈利能力 - 80%产品为标准化镜片(单价<10元 毛利率30%) 20%为定制化镜片(单价>150元 毛利率55%)[7] - AI引擎定价预计显著高于标准化产品 独立放量逻辑将优化盈利能力[7] - 2025-2027年归母净利润预测：5.4亿(+26%) 6.6亿(+23%) 8.2亿(+24%) 主要基于传统业务[13] 产能与成本优势 - 总产能超1亿片 2024年销量9000多万片 全球出货量第二 规模效应带来成本竞争力[9] - 产线自动化程度高 获日本三井和北美大客户验厂认可 可快速交付高度定制化镜片(2-3天)[9] 战略布局 - 2024年泰国购置土地支持XR产品生产 覆盖美国市场需求[8] - 传统业务海外占比70% 国内30% 自主品牌"康耐特"高折射率产品(如1.74)市占超50%[12] - 传统业务增速超行业(低个位数增长 vs 公司双位数增长) 高折射率产品受益国产替代逻辑[12] 风险与机遇 - AI业务未纳入盈利预测 但具备强劲成长潜力 需关注Meta大会及国内AR眼镜发布会进展[13][14] - 当前估值合理 建议持续跟踪海外及国内市场突破 新产品发布动态[14]