行业与公司 - 宏观经济与政策：美国经济展望仍偏向下行，移民政策收紧和关税对经济构成压力，但贸易紧张局势缓和可能避免衰退[5] - OBBBA法案影响：预计2026年推动GDP增长0.4个百分点，但2028年可能转为收缩[8] - 税收政策：OBBBA法案延长税收优惠条款（如100%奖金折旧、研发费用即时抵扣），降低企业现金税率，科技、医疗和工业板块受益显著[11][12] 核心观点与论据 宏观经济预测 - 基准情景（40%概率）：2025年实际GDP增长0.8%（4Q/4Q），2026年1.1%；核心PCE通胀2025年3.2%，2026年2.3%[4] - 衰退情景（40%概率）：2025年GDP收缩0.6%，失业率升至5.8%（2026年）[4][6] - 关税影响：基准情景下有效关税率为16-17%，若升至23%将加剧衰退风险[4] 行业影响 1. 机械与建筑行业 - 税收优惠受益：Oshkosh Corp（OSK）首年现金节省1.54亿美元（占自由现金流60%），Deere（DE）节省10亿美元（占FCF 27%）[19] - 资本支出倾向：企业更可能将税收节省用于回购和并购而非增长性投资[20] - 终端市场疲软：私人非住宅建筑支出同比下降3.7%[22] 2. 零售与消费 - 需求分化：快时尚（6月增长3%改善）和线上零售（9%增长）表现强劲，珠宝（-6%）和鞋类（-10%）持续疲软[30] - 关税冲击：部分零售商EBITDA下行风险高于共识预期，如ASO（-27%差值）、GAP（-29%）[31] 3. 互联网与科技 - 税收红利：亚马逊（AMZN）预计年节省150亿美元税收，50%可能投入AWS自动化[45] 其他重要内容 - 固定收益与股市：盈利修正广度反弹是股市关键驱动因素，优于关税和经济担忧[34] - 就业市场：政府招聘放缓可能推动私营部门招聘回升，预示新周期[39] - 零售信贷：高收益债券表现优于股票，但下半年需求放缓或加剧零售板块压力[25][29] 数据引用 - GDP贡献：2026年个人消费支出（PCE）基准增长0.7%，非住宅投资增长1.5%[6] - 失业率：基准情景下2026年失业率4.9%，衰退情景下5.8%[4] - 机械行业税收节省：United Rentals（URI）首年节省3.07亿美元（占FCF 14%）[19] 注：部分文档（如1-2、10、14-18等）未提供实质性分析内容，已跳过。