Apple Inc (AAPL) F3Q25 电话会议纪要关键要点总结 1 公司业绩概览 - 收入表现：F3Q25总收入达$940亿，超出高盛预期$895亿及市场共识$894亿，同比增长10%[1][2][5] - 产品收入：$666亿（同比+8%），超出预期$626亿，主要受iPhone（$446亿，同比+13%）和Mac（$80亿，同比+15%）驱动[1][5][6] - 服务收入：$274亿（同比+13%），增速较上季度的12%提升，超出预期$269亿[1][2][5] - 利润率： - 产品毛利率：34.5%（高盛预期34.0%），反映关税影响低于预期及运营杠杆效应[1][2][6] - 服务毛利率：75.6%（历史第二高），略低于上季度的75.7%，但高于共识73.6%[1][6] - 总毛利率：46.5%，与预期持平[6] - 盈利指标： - EPS：$1.57，超出高盛预期$1.45及共识$1.43[2][3] - **EBIT**：$282亿（利润率30.0%），超出预期$262亿[2][6] 2 分业务与区域表现 - 产品线： - iPhone：收入$446亿（同比+13%），显著超出预期$398亿，因需求提前释放（关税预期拉动约1个百分点增长）[1][5][6] - Mac：收入$80亿（同比+15%），超出预期$74亿[5][6] - iPad：收入$66亿（同比-8%），低于预期$74亿[5][6] - 可穿戴设备/家居：收入$74亿（同比-9%），低于预期$81亿[5][6] - 区域收入： - 美洲：$412亿（同比+9%），超出预期$397亿[5][7] - 欧洲：$240亿（同比+10%），超出预期$231亿[5][7] - 大中华区：$154亿（同比+4%），略低于预期$155亿[5][7] - 亚太其他地区：$77亿（同比+20%），大幅超出预期$60亿[5][7] 3 其他关键运营动态 - 资本配置：季度股票回购$210亿，低于高盛预期$250亿[6] - 关税影响：需求提前拉动约$9亿收入（占增长的1个百分点）[1] - 关注点：管理层需进一步说明F4Q25需求能见度、供应链多元化、中国市场竞争及AI战略[1] 4 投资风险 - 消费需求疲软：iPhone占收入超50%，升级周期延长或宏观经济下行可能影响需求[9] - 供应链风险：组装集中在中国，地缘政治或关税可能扰动生产[10] - 竞争加剧：在流媒体等非硬件领域面临内容投入更高的对手[11] - 监管风险：全球反垄断审查可能削弱生态壁垒[12] - 资本配置：并购或回购的回报率不确定性[13] 5 投资建议与估值 - 评级与目标价：高盛维持“买入”，12个月目标价$251（当前股价$209.05，潜在涨幅20.1%）[17] - 核心逻辑： - 服务业务增长（未来5年毛利主要驱动力）和生态粘性抵消硬件周期性波动[15] - 估值低于历史水平，相对科技同行具吸引力[15] 6 数据对比（实际 vs 预期 vs 去年同期） - 收入：实际$940亿 vs 高盛预期$896亿 vs 去年同期$858亿[7] - iPhone收入：实际$446亿 vs 高盛预期$398亿 vs 去年同期$393亿[7] - EBIT利润率：实际30.0% vs 高盛预期29.2% vs 去年同期29.6%[7] 7 忽略内容 - 合规声明、分析师联系方式及披露信息（如文档4、19-58）未纳入总结