公司信息 - 公司名称: CSPC Pharmaceutical Group (1093 HK) [1][4] - 行业: 中国医疗保健 [4] - 股票评级: 超配 (Overweight) [4] - 目标价: HK$9 60 [4] - 当前股价 (2025年7月30日): HK$10 10 [4] - 市值: HK$120 751百万 [4] - 企业价值 (EV): HK$107 065百万 [4] - 2025年预期EPS (人民币): 0 45 [4] 核心交易事件 - 授权协议: CSPC与Madrigal (MDGL O)达成独家授权协议 Madrigal获得SYH2086 (口服GLP-1药物 临床前阶段)在中国以外地区的开发和商业化权利 [1] - 交易条款: - 预付款1 2亿美元 [1] - 潜在里程碑付款最高达19 55亿美元 [1] - 两位数销售分成 [1] - Madrigal财务能力: 截至2025年3月现金储备8 48亿美元 另有5亿美元信贷额度 [1] 业务动态与展望 - 全球化验证: 过去10个月内第6笔对外授权交易 显示早期药物发现平台的实力 [6] - 未预期交易: 此次交易未包含在管理层此前预期的2025年约50亿美元规模授权计划内 [6] - 未来预期: 预计还将宣布两笔重大授权交易 涉及SYS6010 (EGFR ADC)和另一技术平台 [6] 财务与估值 - 估值方法: 采用DCF模型 假设股权成本10 1% (WACC=10 1%) 永续增长率4% 长期ROE 15% [7] - 关键财务指标: - 2025年预期营收: 人民币290 36亿 [4] - 2025年EBITDA: 人民币80 30亿 [4] 风险因素 - 上行风险: - 创新药销售超预期 [9] - 利润率改善超预期 [9] - 管线进展加速 [9] - 下行风险: - API价格波动 [9] - 管线失败或延迟 [9] - 政府控费政策加码 [9] 行业覆盖 (中国医疗保健) - 重点公司评级示例: - 恒瑞医药 (600276 SS): 超配 [67] - 药明生物 (2269 HK): 超配 [69] - 阿里健康 (0241 HK): 低配 [67]