Microsoft Corp (MSFT) F4Q25及FY25财报电话会议纪要关键要点总结 1 公司及行业概述 - 公司：Microsoft Corp (MSFT) - 行业：云计算、人工智能（AI）、企业软件、个人计算 2 核心财务表现 - 收入：F4Q25收入同比增长17%（固定汇率，下同），超出市场预期3%，所有业务板块均超预期（PBP +3%、IC +3%、MPC +6%）[1] - 每股收益（EPS）：同比增长24%，高于FactSet预期的14%[1] - Azure收入增速：加速400bps至+39%，受全工作负载需求驱动（未披露AI贡献具体比例）[1] - 资本支出（CapEx）：包含财务租赁后达242亿美元，同比增长27%（高于市场预期的12%），其中65亿美元为租赁支出[1] - 毛利率与运营利润率：分别为69%（预期68%）和45%（预期44%），显示效率提升抵消了CapEx增长[1] 3 业务板块亮点 - Microsoft Cloud： - 商业预订量同比增长37%（固定汇率下30%）[6] - 商业剩余履约义务（RPO）达3680亿美元，创纪录环比增加530亿美元[1] - Productivity and Business Processes (PBP)： - 商业版M365收入增速加速至16%（固定汇率），超出指引200bps，Copilot开始推动每用户收入（RPU）增长[1] - 消费者版M365增速提升800bps，价格上调未导致显著用户流失[1] - More Personal Computing (MPC)： - 游戏业务收入增长10%（预期6%），Windows库存增长3%（预期下降7%）[1] 4 长期增长驱动因素 - AI机遇：公司预计到FY29年Microsoft Cloud市场规模将达3000亿美元，当前投资验证AI需求强劲[1] - 资本效率：尽管CapEx增长，利润率保持韧性，显示运营效率优化[1] - 生成式AI（Gen-AI）：从基础设施层向平台/应用层迁移，微软有望通过高利润率订阅模式受益[1] 5 风险与估值 - 目标价：重申买入评级，目标价550美元（基于DCF、EV/FCF 38x、P/E 35x加权）[7] - 下行风险： 1) 公有云采用放缓 2) IT支出整体下滑 3) 利润率扩张不及预期 4) 竞争加剧[7] 6 其他关键数据 - 自由现金流（FCF）：剔除财务租赁后为255.7亿美元，同比增长10%[6] - 商业RPO净增：单季度净增530亿美元，创纪录[1] - 市场反应：财报后股价盘后上涨7%[1] 7 可能被忽略的细节 - 非AI Azure工作负载：仍有改进空间，投资者需关注后续进展[1] - FY26 CapEx指引：未明确提及，但当前高支出反映对AI基础设施的持续投入[1] - 商业M365席位增长：增速放缓100bps，但RPU提升抵消影响[1] --- 注：以上分析基于电话会议记录原文，未包含与公司无关的披露信息（如合规声明、分析师联系方式等）。