29 April 2026 | 5:36PM EDT Equity Research Microsoft Corp. (MSFT): 3QFY26 First Take Goldman Sachs does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision. For Reg AC certification and other important disclosures, see the Disclosure Appendix, or go to www.g ...

Flash | 29 Apr 2026 17:36:41 ET │ 12 pages Microsoft Corp. (MSFT.O) Shows Steady Progress With Clean Beat + Slight Accelerations in Azure/M365 CITI'S TAKE Microsoft is executing to plan, delivering a clean beat across all segments and most KPIs, with slight accelerations in both Azure and M365 Cloud – important measures of AI monetization. New AI revenue disclosure of $37B (+123% Y/Y) beat our $32-$33B annualized revenue estimate and demonstrates triple-digit growth at similar scale to leading foundational ...

责任编辑：陈钰嘉 根据一份声明，五角大楼已与SpaceX、OpenAI、谷歌、英伟达、Reflection AI、微软以及Amazon Web Services达成协议，将这些公司先进的人工智能能力部署到机密网络中。 声明称："这些协议将加速转型，推动美国军队成为以人工智能为核心的作战力量，并将增强作战人员 在所有作战领域中保持决策优势的能力。" 责任编辑：陈钰嘉 声明称："这些协议将加速转型，推动美国军队成为以人工智能为核心的作战力量，并将增强作战人员 在所有作战领域中保持决策优势的能力。" 根据一份声明，五角大楼已与SpaceX、OpenAI、谷歌、英伟达、Reflection AI、微软以及Amazon Web Services达成协议，将这些公司先进的人工智能能力部署到机密网络中。 ...

每经记者｜杜波 每经编辑｜段炼 财报显示，一季度谷歌云业务营收同比猛增63%，达到200.2亿美元，远超市场预期。 Meta虽然一季度广告营收同比增长33%，达到550.24亿美元，但公司将2026年全年的资本支出指引从之前的1150亿至1350亿美元，上调至1250亿至1450亿 美元。公司将此归因于硬件组件价格的上涨以及为未来容量储备而增加的数据中心成本，引发市场的广泛担忧。 中概股多数上涨，截至发稿，纳斯达克中国金龙指数涨0.16%。百度、网易、新东方涨超2%，携程涨超1%，京东、B站等均上涨。 国际油价冲高回落，布伦特原油期货日内一度涨破114美元，截至发稿已回落至110美元下方。 GXaOuDJovOrH0JzX48l8ZhXNFN15Quh2icdsu2dGdAh2v2lbXOGib8LyXmcKwPZo7qePXTgicYmTMPDyGyWGmYzpJxD0NXicjk5qSCHONcVuK60.jpg 国际金价上涨，现货黄金站上4600美元，截至发稿涨1.79%。 记者|杜波 编辑|段炼 杜恒峰 校对|程鹏 4月30日，美股全线高开后纳指突然跳水，截至发稿，道指涨0.78%，纳指跌0.43%， ...

云基础设施行业1Q26预览纪要关键要点 涉及的行业与公司 * **行业**：云基础设施（Cloud Infrastructure）[2] * **主要公司**：亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云（Google Cloud）[2] 以及新兴的GPU云提供商（如Oracle、CoreWeave、Nebius等）[12] 核心观点与论据 整体市场与需求趋势 * **云基础设施需求空前强劲**：云托管GPU（甚至CPU）需求正以前所未有的速度增长，推动该板块股票跑赢大盘 [2] * **企业支出正在增加**：几乎所有客户对话都显示，企业对AWS、Azure和谷歌云的支出正在增加，比2025年下半年更为乐观 [3] * **AI应用推动需求多元化**：企业转向构建自己的AI应用/代理，提升了对基于超大规模云开发平台（如AWS Bedrock）的需求，AI带来的增长已超越纯粹的GPU/TPU/Trainium访问 [3] * **积压订单（Backlog）创纪录**：五大云基础设施提供商的承诺积压订单在2025年第三季度开始激增，到2025年底达到1.7万亿美元，为未来5-7年的收入增长提供了高可见性 [15][16] * **资本支出（Capex）预计将上调**：需求非常强劲，预计资本支出指引将导致市场预测与当前一致或上调 [3] 主要云服务商（Big 3）表现 * **4Q25业绩非常健康**：AWS、Azure和谷歌云的总收入在4Q25达到783亿美元，年化收入运行率达3130亿美元，总增长率达33% [7] 总连续美元增长在4Q25达到67亿美元，同比增长114%，连续第三个季度创下历史新高 [7] * **增长动力分化**：Big 3的增长率加速主要发生在AWS（自1Q25以来加速7个百分点）和谷歌云（自1Q25以来加速20个百分点），而微软Azure增长率已连续三个季度稳定在38-39% [9] * **1Q26投资者增长预期高但可实现**：预计投资者对3月季度的增长预期为：Azure 38-39%，AWS 29-30%，谷歌云 58-59% [4] 尽管微软可能有意控制Azure增长以满足内部/第一方GPU需求，但谷歌和亚马逊的约束并不严重，预计谷歌云和AWS增长将显著加速 [4] 新兴GPU云提供商 * **增长迅猛**：专注于GPU（特别是英伟达）的新兴云提供商（如Oracle、CoreWeave、Nebius）增长显著 [12] 这些GPU中心化提供商在4Q25的合并增长率为83%，连续增长达10.2亿美元，创下纪录 [13] 其中，Oracle在最近的2026年2月季度加速至81%增长 [13] * **与Big 3的关系**：许多新兴GPU云（包括Oracle、CoreWeave和Lambda）是Big 3（特别是微软）的分包商，因此将其业绩与Big 3合并会造成收入重复计算 [12] 客户与合作伙伴反馈要点 * **超大规模云支出正在增加**：几乎所有客户都表示对AWS、Azure和谷歌云的支出在增加，催化剂包括AI推动更多云迁移活动，以及F500企业在1Q26开始增加直接AI支出 [34] * **AI支出未挤占超大规模云预算**：尽管AI及相关支出预计在2026年激增，给非AI或核心软件支出带来压力，但企业很少表示会限制对AWS、Azure和谷歌云的支出，相反，AI项目正在推动超大规模云支出 [35] * **企业利用超大规模云平台构建AI应用**：企业越来越多地利用超大规模云提供的AI软件开发平台（主要是AWS Bedrock，也包括Azure Foundry/OpenAI API和谷歌Vertex）作为开发平台，这些平台在1Q26增长非常强劲 [36] 有客户表示“AWS Bedrock支出肯定同比增长了50%，但这可能是一个低估的估计” [36] * **谷歌云正在获得市场份额**：许多反馈指出谷歌云在数据和AI方面表现强劲，有客户表示正在从Azure转向谷歌云 [37] AI需求与产能 * **Anthropic和OpenAI支出是重要驱动力**：Anthropic的年化收入运行率从2025年12月底的90亿美元激增至2026年3月底的300亿美元，这必然导致其与谷歌云和AWS的计算支出大幅增加 [39] * **AI产能建设全速推进**：与大型总承包商（GC）的沟通表明，亚马逊和微软的产能建设正在全速推进，没有放缓迹象 [44] 组件延迟和价格通胀持续存在，可能导致（轻微）延迟并对资本支出造成上行压力 [44] 有总承包商表示，微软Fairwater数据中心高达25%的产能可能用于内部/第一方需求 [44] * **资本支出趋势**：五大云提供商的合并资本支出在2025年达到3840亿美元 [47][49] 卖方的资本支出预测（例如对微软FY27增长15-20%）远低于买方/投资者的预期（例如对微软接近40%） [47] 各公司具体前景 * **亚马逊AWS**：卖方共识预计1Q26增长26%，但几乎所有投资者都认为这过低，未反映Anthropic的拉动、其他AI原生公司的推动、企业AI支出的激增以及AI计算产能的增加 [51] 买方/投资者的增长预期为29-30%，UBS模型预测为32% [51] * **微软Azure**：需求变量积极（GPU和CPU工作负载需求旺盛，Azure迁移活动加速），产能变量中性（能见度低），负面变量是内部/第一方计算需求可能更高，微软最有可能有意控制Azure增长 [54] * **谷歌云**：受益于从AWS转向的传统业务，以及在VMware迁移和数据/AI工作负载方面的优势，增长势头强劲 [33] 其他重要内容 * **股价表现滞后但近期反弹**：尽管云基础设施市场增长加速且积压订单庞大，但微软、亚马逊、谷歌、Oracle和CoreWeave的股价从去年10月到今年3月明显滞后，主要源于对资本支出和利润率的担忧 [17] 但在过去三周，这种谨慎情绪开始逆转，这些公司的股价均大幅上涨，主要驱动因素是计算短缺的传闻和AI使用量（“token-maxxing”）的激增 [18] * **成本压力**：设备价格同比上涨24%，服务器价格上涨17%，预计设备费用将再上涨15% [45] 劳动力成本也在上升，总承包商的费用从5%上升到7% [45] 超大规模云和托管服务商通常将这些成本转嫁给租赁方 [45] * **投资建议**：报告倾向于“做多计算/基础设施”的立场 [2] 报告认为，尽管对微软股票在财报发布前的看法更为平衡，但需求趋势的改善足以支持当前看涨的立场 [18]

市场表现 - 4月28日，英伟达股价下跌3% [1] - 4月28日，甲骨文股价下跌5% [1] - 4月28日，微软股价下跌0.4% [1]

核心市场表现 - 4月28日，英伟达盘前股价下跌2.8% [1] - 微软盘前股价下跌1.2% [1] - 超威半导体盘前股价下跌6% [1]

市场表现 - 4月28日美股收盘涨跌不一，标普500指数与纳斯达克指数再创新高 [2][5] - 热门中概股涨跌不一，禾赛科技股价上涨4.79%，亚朵集团股价下跌5.48% [2][5] - 欧洲股市全线收跌，主要受油价飙升打压市场影响 [2][5] - 现货黄金价格下跌0.58%，报4681.53美元/盎司 [2][5] - 布伦特原油价格突破108美元/桶，WTI原油价格上涨 [3][6] 人工智能与科技行业 - 英伟达股价收高4%，创下历史新高 [2][5] - 埃森哲计划向其全部74.3万名员工推广Copilot，被视为微软在企业AI领域的一个里程碑 [2][5] - OpenAI终止了与微软的独家合作关系 [2][5] - OpenAI与亚马逊达成一项价值500亿美元的合作，此举彻底解除了微软的法律追责风险 [3][6] - 前谷歌DeepMind研究员创办的AI初创公司获得了11亿美元的创纪录种子轮融资，致力于研发超级智能 [3][6] - 知名分析师称，高通正与OpenAI合作研发智能手机 [3][6] - 欧盟向谷歌发布AI竞争合规指南，强制要求其开放安卓系统的访问权限 [3][6] 半导体与硬件行业 - 美光与闪迪股价持续走高，市场预期存储芯片需求将长期保持旺盛 [2][5] 互联网与媒体行业 - 亚马逊获得了奥普拉播客的独家版权，以加码其内容电商战略 [3][6] - 马斯克诉OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼一案已正式开启陪审团遴选程序 [3][6] 电信行业 - 罗杰斯通信向半数员工提供买断计划，电信行业增长放缓正推动公司进行成本调整 [3][6] 能源与大宗商品 - 油价飙升，主要因美伊和谈陷入僵局，导致霍尔木兹海峡仍几近封闭 [3][6] - 大宗商品方面，原油价格上涨，黄金价格下跌，供应前景趋紧推高了镍价 [3][6] 金融与投资 - 桥水基金创始人达里欧表示，在滞胀环境下，美联储主席沃什不应降息 [3][6] - 对冲基金经理Bobby Jain的基金将返还外部资金，未来将独家为其前雇主千禧基金进行管理 [3][6] - 摩根士丹利认为，美联储主席沃什可能带来长期机制变革风险，加剧美债市场波动 [3][6] 生物技术与农业 - 美国最高法院就拜耳公司未能警告其除草剂“农达”风险一事对拜耳进行质询 [3][6]