行业与公司分析 1 宏观经济与劳动力市场 - 美国经济增长放缓：2025年上半年实际GDP增长仅1 2%（年化），低于潜在水平[14] - 劳动力市场疲软： - 失业率从Q1的4 1%微升至7月的4 248%[1] - 潜在月均新增就业从Q1的206k骤降至7月的28k，远低于维持劳动力市场稳定的90k阈值[1] - 负向修正原因包括：BLS数据覆盖不全（仅60%企业及时响应）、季节性因素误判、经济疲软下企业倒闭增加[4][7] - AI对就业的冲击： - 科技行业就业占比自2022年11月（ChatGPT发布）见顶后持续下滑[10] - 20-30岁科技工作者失业率较2024年初上升近3pp，预计生成式AI将长期取代6-7%的美国劳动力，但过渡期或长达十年[10] 2 货币政策与美联储动向 - 美联储降息预期： - 基准预测为2025年9月、10月、12月连续三次25bp降息，2026年上半年再降两次[18] - 若8月失业率进一步上升或初请失业金人数增加，9月可能降息50bp[18] - 终端利率预计降至3 0-3 25%，低于市场定价[20] - FOMC内部分歧：7月会议出现两名理事支持降息的罕见分歧（1993年以来首次）[21] - 新任理事提名：特朗普可能快速任命新理事，或强化鸽派立场[21] 3 国际贸易与区域经济 - 欧盟贸易协议：优于预期，上调欧元区增长预测，德国表现突出；预计ECB存款利率维持在2%，但进一步降息风险仍存[22][26] - 日本与中国经济： - 日本因美日贸易协议超预期上调GDP预测，但通胀低于2%目标，预计央行下次加息在2026年1月[27] - 中国经济结构失衡，2025年商品贸易顺差预计达GDP的4 9%（2024年为4 1%）[27] 4 外汇与资产配置 - 美元贬值压力： - 实际贸易加权美元指数仍高于长期均值15%，经常账户赤字达GDP的4%[30] - 美联储独立性担忧及劳动力数据质量争议加剧美元下行风险[31] - 其他资产观点：看好黄金和英国短期利率[31] 其他重要细节 - 数据修正影响：6月非农就业下修幅度为0 16%，虽显著但非历史极端[7][8] - 消费与收入疲软：受关税传导、移民减少及人口增长放缓拖累，实际可支配收入与消费增长乏力[14][17] --- 注：所有数据与观点均基于原文引用，未包含免责声明及合规内容（doc id 34-57）。