行业与公司 - 行业：游戏行业，特别是MMO、休闲竞技、微恐赛道[2][4][7][8][9] - 公司：巨人网络[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 核心观点与论据 产品表现 - 《征途》IP：稳固基本盘，拓展新渠道，《王者征途》全年流水6亿元，新增用户超2,500万[2][4][5] - 《超自然行动组》：2025年表现突出，6月流水近2亿元，7月预计超3亿元，拓展年轻女性用户和微恐赛道[2][4][9] - 《球球大作战》：核心用户留存率创新高，付费渗透率大幅提升，单月流水创五年来新高[2][8] - 《太空杀》：结合AI技术，在东南亚及南美取得领先地位，AI原生玩法吸引新玩家[2][8][11] - 《原始征途》：上线首月流水超3亿，年流水超15亿，累计新进用户超1,500万[5] 技术应用 - AI技术：在《太空杀》中引入AI辅助玩法，自研大模型"巨人GPT"实现角色、场景生成与剧情优化，降本增效[2][8][11] 财务数据 - 预计2025-2027年公募净利润分别为19.19亿、23.07亿和25.6亿元，利润预期有望上调[3][12] - 当前估值回到20倍以内，具有安全边际，估值有向上修复可能性[13] 未来发展 - 新产品周期启动及品类扩展逻辑支持业绩持续超预期[13][14] - AI赋能打开长期发展空间，估值有望继续向上修复[13][14] - 产品储备丰富，如《名将杀》、《5,000年》等，有望带来长期增量贡献[10][11] 其他重要内容 用户与市场 - 《超自然行动组》核心用户为18-25岁年轻女性，TapTap评分7.5分，下载量超400万[9] - SLG市场规模2023年达480亿元，同比增长12%[11] 竞争与对标 - 《征途》IP对标传奇IP300亿规模，未来有望通过新品迭代、小程序游戏等方式打开更大市场空间[5] - 头部SLG游戏如《率土之滨》、《三国志·战略版》常年稳居iPhone畅销榜前十[11] 推广与运营 - 《超自然行动组》暑期旺季推广活动显著提升iPhone游戏畅销榜排名，最高排名第四[9] - 《球球大作战》通过更新经典玩法及优化付费内容实现增长[8]