行业与公司 - 公司：AVIC Jonhon (002179.SZ) - 行业：航空航天与国防（A&D）、工业科技与机械 核心观点与论据 1 评级与目标价调整 - 评级上调至买入：基于国防业务增长前景、液冷业务贡献提升及2025年二季度盈利拐点预期[1] - 目标价：46.10元（当前价38.87元，潜在涨幅18.6%）[1] - 估值依据：2026年预期市盈率22倍（原20倍），反映长期盈利复合增长率21%（原19%）[37] 2 国防业务增长驱动 - 国防支出增长：预计2025-2030年中国国防预算复合增长率7%，与2019-2024年持平，支持军事现代化战略[17] - 订单与收入：2025年上半年国防订单强劲，预计2024-2030年国防收入复合增长率16%[17] - 军事航空潜力：中国军用飞机数量（3.3k）显著低于美国（13.0k）和俄罗斯（4.3k），现代化需求明确[18] 3 液冷业务前景 - 收入贡献：液冷业务收入占比从2023年<5%升至2024年6%~7%（约12-14亿元），预计2030年达10%[24] - 增长动力：产品组合全面（快速连接器、冷板等），政府/国企项目经验丰富，跨领域销售能力[24] - 长期目标：液冷业务收入复合增长率21%（2024-2030年），长期占比目标20%-25%[24] 4 盈利能力改善 - 毛利率拐点：2025年一季度毛利率环比下降7个百分点（因国防订单延迟确认），二季度预计回升（国防业务占比提升）[30] - 净利率展望：2024年净利率16.2%，预计2030年升至18.8%，受益于费用控制[30] - 盈利预测：2025-2027年净利润较市场共识平均高3%，因更乐观的增长与利润率假设[2] 5 财务数据与估值 - 收入与利润：2025年收入预计250.3亿元（+21%），2026年284.1亿元（+13.5%）；2025年净利润38.9亿元（+16%）[4][10] - 估值水平：当前12个月前瞻市盈率20倍，低于历史平均28倍；EV/EBITDA 16倍，低于历史平均22倍[37][39] - 自由现金流：2027年自由现金流预计20.3亿元，2025-2027年复合增长率49%[14] 其他重要内容 风险因素 1. 国防支出不及预期：政府预算紧缩可能影响订单[45] 2. 价格压力：国防供应链降价压力加剧[45] 3. 竞争加剧：本土/全球连接器厂商在电动车等领域的竞争[45] 催化剂 - 季度业绩超预期、国家强化国防投入、液冷项目中标[2] 市场表现 - 近3个月绝对回报-4.3%，跑输沪深300指数11.4个百分点[12] 数据引用 - 国防支出：2025年中国国防预算增长7.2%，2025-2030年复合增长率7%[17][21] - 液冷收入：2024年12-14亿元（YoY增长24%-44%）[24] - 毛利率：2025年一季度环比降7个百分点，二季度预计回升[30] （注：部分文档如[3][7][8]等为联系方式或免责声明，未包含实质性分析内容）