行业与公司概述 - 行业：燃气轮机及叶片制造行业，主要应用于AI数据中心（AIDC）能源供应[2][5][8] - 公司：应流股份，专注于燃气轮机叶片制造，布局航空发动机叶片、核电及可控核聚变等领域[1][3][4] --- 核心观点与论据 1 行业驱动因素 - AI数据中心资本开支激增：2024年全球云基础设施服务（CSP）支出达3,300亿美元（同比+22%），美国四大CSP（Google、Amazon、Meta、Microsoft）2025H1资本开支1,570亿美元（同比+75%）[2][5] - 燃气轮机需求旺盛：欧美电网稳定性不足，天然气成为AIDC主要能源，GEV 2024年新增燃气订单20.2GW（同比+113%）[6][9] 2 市场格局与景气度 - 高度集中：GEV、西门子能源、三一重工占据80%-90%份额[2][6][8] - GEV：电力板块订单积压至2028年，新增订单/收入比1.7-1.5[6][9] - 西门子能源：2025H1新增燃气订单120亿欧元（同比+60%），在手订单积压4年[9][10] - 三井重工：2024年燃机订单1.47万亿日元（同比+17%），2025H1订单/收入比提升至2倍[10] - 市场空间：2024年全球燃气轮机市场规模281亿美元（约2,000亿人民币）[8] 3 叶片行业竞争与应流股份机会 - 竞争对手扩产受限： - Howmet：2024年毛利率+3%（因涨价），员工仅增3%，资本开支占固定资产10%[11] - PCC：税前利润率小幅提升，验证行业景气度[11] - 应流股份潜力： - 受益于海外扩产慢（高耗能、高污染限制），订单爆发式增长（2024H2起），合同负债增速超100%[12][13][14] - 获批转债扩产，叶片产值预计大幅提升[15] 4 未来成长曲线 - 第一曲线：燃气轮机叶片（技术突破后延伸至航空发动机叶片）[3] - 远期布局：核电、可控核聚变、低空经济[4] --- 其他重要细节 - 国内AI数据中心：资本开支提速，但核心需求仍来自北美四大CSP[7] - 估值对比：应流股份当前40倍PE，低于Howmet（50倍+），2027年或降至20倍，成长空间3.1倍[16] --- 数据与单位说明： - 1 billion = 十亿，1 million = 百万，1GW = 十亿瓦特 - 汇率假设：1欧元≈7.8人民币，1日元≈0.05人民币（简化计算）