行业与公司概述 - 行业：垃圾焚烧发电、镍冶炼[1] - 公司：伟明环保，主营业务为垃圾焚烧发电，同时布局镍冶炼业务[1] 镍业务布局与进展 - 高冰镍生产线：首条生产线预计2024年底投产，持股70%，预计贡献4亿人民币归母净利润[2][3] - 成本与价格：高冰镍价格约13,000美元/吨，预估成本11,000-12,000美元/吨[2][3] - 国内精炼环节：2025年上半年投产5万吨纯镍，第一条2.5万吨生产线已投运，采用富氧侧吹工艺，电耗低、矿石兼容性高，利用率达80%[2][5] - 其他项目：加曼达（4万吨，持股60%）、加曼美（5万吨，持股51%），预计第一个项目投产后启动[3] - 参股项目：格林美2万吨湿法镍冶炼项目，占股20%[3] 垃圾焚烧发电业务 - 产能：总产能4万吨/日，位居行业前十[2][6] - 收入结构：垃圾处理费（30%）、电费销售收入（70%）[2][6] - 现金流：年运营收入17-20亿元，现金流超30亿元，支持镍业务[2][6] - 毛利率：2024年修复至60%左右[4][16] - 海外扩展：看好东南亚市场（印尼、越南、泰国），2025年有望落地大型项目（产能2000吨/日以上）[17][18] 行业动态与趋势 - 镍价趋势：中长期上行，需求增速快、供给集中[7] - 垃圾焚烧发电行业： - 产能已达110万吨/日，远超十四五规划目标（80万吨/日）[10] - 新增产能有限，部分城市“垃圾吃不饱”[10] - 招标高峰期在2018-2019年，2024年新增产能不足1万吨[11] - 国补退坡应对： - 绿证机制（每张对应0.6吨二氧化碳减排量，价值30元以上）[12] - 地方政府提升垃圾处理费，央地共担成本[12] - 居民端每月新增约5元可覆盖退坡影响[12] 财务与盈利 - 净现比：1.3倍（经营活动净额/净利润）[8] - 国家补贴：2025年6-7月预计回流几千万至1亿元，发放加速[9] - 2024年盈利：总利润27亿元，垃圾焚烧发电贡献17亿元（处理3.5-3.7万吨垃圾），设备销售10亿元（30%垃圾焚烧设备，70%新材料设备）[22] - 2025年预测：环保主业增长10%（18-19亿元），装备业务持平（10亿元），总利润约30亿元（PE不到11倍）[25] - 2026年目标：利润40亿元，依赖高冰镍项目[26] 竞争优势 - 设备制造：全产业链能力（抓斗、电机、电控等），自制设备降低资本开支[4][16] - 区域优势：浙江、江西项目质量高，吨垃圾热值和处理费较高[4][16] - 海外机遇：东南亚电费上限1元/度，比国内高，但吨投资成本高20-30%[19] 创新与未来增长 - 绿电应用：与高能耗企业（钢铁、电解铝）合作减碳，探索算力中心/数据中心供电[20] - 算力中心合作：上海凌云志愿中心项目年底投运，可能推动行业转型[21] - 分红政策：2023年分红比例30%，预计2024年维持，股息率约3%[27] 关键节点 - 高冰镍投产：2024年底首条生产线投运，2025年成本数据明确后决策[27] - 海外项目落地：2025年印尼大型垃圾焚烧项目[17][18]